歲數(shù)大一些的外匯交易員永遠不會忘記1998年10月7日和8日。在48小時的“浴血戰(zhàn)斗”中，美元對日元貶值了15%。在當(dāng)時那個瘋狂的氛圍中，所有投資者都參與到做多日元的盛宴中，沒有任何人敢“自殺性”購買美元�！�

　　事情的原委還要從三年前說起。1995年，日本政府認為當(dāng)時日元被高估。當(dāng)年4月，美元兌日元匯率跌到79.92元的最低水平，令日本出口商承受巨大壓力。此外當(dāng)年發(fā)生了神戶大地震，令日本經(jīng)濟陷入低迷。日本央行于是發(fā)起了國債購買計劃(RINBAN)，同時展開外交努力，尋找美國對日元貶值的支持。很快，美日匯率暴漲至147.62的高點。日本出口商獲得了價格競爭優(yōu)勢和利潤，而美聯(lián)儲則有效地控制了美國的物價。

　　但是，在日元貶值增強日本產(chǎn)品價格優(yōu)勢之下，泰國、韓國、印尼、菲律賓等亞洲“小老虎”國家的出口產(chǎn)品優(yōu)勢漸漸喪失，經(jīng)常性賬戶和資本賬戶出現(xiàn)了逆差。由于亞洲小虎的貨幣與美元掛鉤，美元為配合日元貶值，開始迅速升值，等于為國際炒家制造了最好的進攻機會。在那場貨幣戰(zhàn)爭中，幾只“小虎”接連倒下。

　　但還不算完，東南亞金融危機繼而形成了多米諾效應(yīng)，使整個世界陷入到低迷之中。

　　在日本央行進行大規(guī)模資產(chǎn)采購的過程中，日元利率趨近于零。這給了資本投機者實施日元套利(carry　trade)的絕佳機會。他們可以從日本借出廉價日元，投入到具有高收益率的泰銖和俄羅斯盧布之中，在贏得收益后，再返還日元。日元保持貶值之時，這樣的交易策略很有效。然而，一旦日元走強，投機者就必須要贖回更貴的日元償還貸款。1998年10月，日元上演升值大戲之后，諸多華爾街投機商紛紛中彈，長期資本管理公司損失約46億美元，引發(fā)了整個外匯市場的大動蕩。

　　前事不忘，后事之師。就在本月，日本新任央行行長黑田再度發(fā)起了前所未有的巨大日元貶值攻勢，將已經(jīng)進行了約8個月的日元貶值浪潮推向了頂峰。這一次，日元會再度上演突然升值的大戲？會再一次擾亂世界金融秩序嗎？

　　樂觀來看。今天的金融世界與15年前已經(jīng)完全不同。今天，幾乎沒有哪個國家把本幣與美元匯率掛鉤。新興市場央行行長手中的彈藥——美元外儲十分充足，發(fā)達完善的金融市場體系和高度信息化的網(wǎng)絡(luò)體系，使任何投機者都很難做空一個國家的貨幣。

　　但在前所未有的廉價貨幣環(huán)境中，市場已經(jīng)頻頻發(fā)出了警告：僅在4月10日這一天，就同時發(fā)生了多個有趣的事件。如美聯(lián)儲市場公開操作委員會(FOMC)會議紀(jì)要被提前泄密。雖然美聯(lián)儲辯解稱這是工作人員的技術(shù)失誤，但在華爾街看來，這是美聯(lián)儲對貨幣政策不自信的標(biāo)志。他們提前泄密給大銀行伙伴，以穩(wěn)定金融市場，確保股票市場仍呈上升趨勢。此外，日元對亞太地區(qū)、特別是東南亞十國的沖擊之勢已經(jīng)顯形。除香港、新加坡房地產(chǎn)市場紅透半邊天外，印尼房地產(chǎn)市場也開始出現(xiàn)泡沫化，而新加坡和馬來西亞的國債市場也變得越來越熱，境外投資者手中的國債價格不斷上升。但令人感到意外的是，歐元區(qū)核心國家的債券收益率卻降到了年度低點。有分析者指出，所有的投資者都打算在日元海嘯沖擊歐洲債券市場前建倉。

　　歷史的教訓(xùn)就擺在眼前。下一次瘋狂時刻的到來，已越來越近。美聯(lián)儲每個月850億美元和日本央行每個月700億美元資產(chǎn)購買規(guī)模以及其形成的廉價貨幣沖擊波，必然對全世界的資產(chǎn)價格造成影響。