最近，國資委主任蔣潔敏在一季度經(jīng)濟形勢通報會表示，國資委已成立“保增長”工作小組，今年央企必須承擔保增長的重大責任。這既是重大經(jīng)濟責任，也是重大政治責任。

　　2009年以來以投資主導的經(jīng)濟刺激，國企就擔負了“定海神針”的角色，巨額的國企和地方政府的負債投資，迅速使中國經(jīng)濟走出V字復蘇行情。

　　此次國資委強調(diào)央企保增長的作用，說明各方對當前經(jīng)濟形勢非常關(guān)切。一季度國企累積實現(xiàn)營業(yè)總收入和利潤總額分別同比增長9.6%和7.7%，其中央企實現(xiàn)增加值同比增長7.3%，營業(yè)收入同比增長7.1%；而一季度國企累積發(fā)生營業(yè)總成本同比增長9.7%，其中銷售、管理和財務(wù)等費用分別同比增長12.6%、4.8%和11.8%，反映今年要完成國資委設(shè)定的8%和10%以上的目標難度不小。

　　首先，一些行業(yè)嚴重的產(chǎn)能過剩和緩慢的庫存調(diào)整周期，正對經(jīng)濟形成不小阻力，增加了企業(yè)營業(yè)成本，壓低企業(yè)利潤和邊際投資收益率，并反映出了部分低效、無效國有資產(chǎn)的敞口風險。而在產(chǎn)能過剩和總需求偏弱等下，依靠國企投資等產(chǎn)生的自我需求，消化產(chǎn)能，推動經(jīng)濟增長，顯然是一個閉環(huán)式自循環(huán)游戲。同時，在總需求偏弱下，嚴重的產(chǎn)能過剩會牽制一些企業(yè)的議價能力，尤其是央企，大都布局于強周期性行業(yè)，盡管其壟斷經(jīng)營地位具有提價能力，但提價增收已處于成本收益的邊際臨界值，即非市場自利博弈式的提價，會壓低私人部門邊際投資收益率和總需求，抬高通脹預(yù)期，最終導致提價不增收。

　　其次，目前一些國企的高負債，不僅增加了其償債負擔，而且相比2009年，部分國企已缺乏財務(wù)可行自由支撐新一輪投資拉動。最近IMF在《全球金融穩(wěn)定報告》中指出，中國上市公司負債率快速上升，主要國企的平均債務(wù)占總資產(chǎn)比例超過80%，有關(guān)專家據(jù)正規(guī)金融系統(tǒng)公開數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，去年中國非金融企業(yè)部門債務(wù)為63萬億至66萬億元，最高相當于GDP的127%，為成熟經(jīng)濟體的2倍，而企業(yè)盈利能力只有5%至6%，僅為全球平均利潤水平的一半。鑒于正軌金融系統(tǒng)的服務(wù)對象主要是國企等，間接透射出國企的債務(wù)/總資產(chǎn)水平過高。

　　事實上，財政部最新數(shù)據(jù)顯示，一季度國企的財務(wù)費用同比增長11.8%，反映國企高債務(wù)水平已在慢慢抵消其盈利能力。而中遠和中鋁等的巨虧透射出高負債正加劇國有資產(chǎn)不良化風險。而且，目前國有金融機構(gòu)面臨資本饑渴和真實儲蓄率趨降困惑，再不能像以往那樣向國企低成本融資。

　　當前國務(wù)院明確，今年要把穩(wěn)增長、控通脹、防風險三者統(tǒng)籌考慮。這反映穩(wěn)增長、控通脹與防風險是互為條件和基礎(chǔ)的，不是非此即彼；且在相當部分高負債國企的流動性資金需求，越發(fā)倚重融資現(xiàn)金流，而非經(jīng)營活動現(xiàn)金流下，防風險應(yīng)優(yōu)先于冒險的增加負債投資杠桿。

　　經(jīng)濟運行有自身規(guī)律，在國企全面引入現(xiàn)代公司治理理念，重塑市場實體等背景下，讓國企基于市場理路運營決策，使其走出投資粗放格局，以實現(xiàn)質(zhì)量效率型提升。