受新漲價因素較多及翹尾因素等影響，6月CPI同比漲幅超過6%幾無懸念，央行未來一段時間內(nèi)加息的可能性增加。中國證券報認為，當前引發(fā)通脹的貨幣條件并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，央行將會加息以對。

　　今年初，央行提出，要控制引起通脹的貨幣條件。在今年多次上調(diào)存款準備金率、實施差別存款準備金率動態(tài)調(diào)整、持續(xù)較嚴的信貸管控后，貨幣供應(yīng)量和信貸增速持續(xù)回落。6月M2增速降至15.1%，M1增速降至12.7%。當月新增貸款5516億元，較上月少增1880億元，同比少增878億元。

　　在準備金率大幅提高及存貸比監(jiān)管日趨嚴厲的情況下，銀行間市場資金面相當緊張。日前銀行間市場資金價格全線上漲，14天回購利率更是創(chuàng)出2007年10月以來新高，央行22日也宣布暫停央票發(fā)行，資金面緊張狀況可見一斑。

　　幾個常規(guī)指標的變化，顯示貨幣條件已出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)了嗎？并非如此。由于市場資金的脫媒化愈演愈烈，目前的M1、M2統(tǒng)計指標已經(jīng)在一定程度上失去了監(jiān)控流動性的意義。居民及企業(yè)存款與同業(yè)存款之間的頻繁流動不僅造成存款月度數(shù)據(jù)波動劇烈，而且導(dǎo)致M2增速雖低于目標但表外資金持續(xù)充裕的現(xiàn)象。這些表象的出現(xiàn)，是資金尋求改變負利率途徑的必然結(jié)果。

　　當前，國內(nèi)的貸款需求仍然旺盛。盡管6月貸款增長出現(xiàn)明顯回落，但不能得出信貸需求有所下降的結(jié)論。自5月初以來，票據(jù)貼現(xiàn)利率持續(xù)抬升，目前已創(chuàng)出4、5月份以來新高。信貸價格抬升，表明市場需求仍占上風。在信貸資金供給受限的情況下，銀行轉(zhuǎn)向委托貸款、銀信合作、信貸理財產(chǎn)品等“中介”服務(wù)。在實體經(jīng)濟中，還存在大量非銀行金融機構(gòu)及非金融機構(gòu)提供的融資服務(wù)。

　　實體經(jīng)濟負利率長期存在，使得銀行體系外融資加速，也使數(shù)量型工具難以有效發(fā)揮威力。我國控制通脹的關(guān)鍵在于改變資金流向，使資金能自主地向銀行回歸。存款準備金率等數(shù)量工具在抑制銀行放貸能力方面具有立竿見影的效果，但對銀行體系外資金卻無能為力。

　　專家指出，解決問題的癥結(jié)在于抑制實體經(jīng)濟的旺盛需求，同時銀行體系要能吸引資金回流銀行，而不是逼著大量資金從體系內(nèi)出走。這一困境亟須通過加息切實扭轉(zhuǎn)負利率狀況來改變。

　　從近年來貨幣政策操作看，引發(fā)加息的主要原因是需求拉動型物價上漲。分析人士指出，房地產(chǎn)市場變化無疑是總需求中最重要和最易變動的因素。