一邊是證監(jiān)會(huì)公布對(duì)中信證券造謠者的調(diào)查結(jié)果，一邊是60多位中國(guó)企業(yè)家、投資人士聯(lián)名抗議香櫞“做空”中概股。一時(shí)間，各類“唱衰”股票者成為過(guò)街老鼠。

　　唱空做空股票，在股市從來(lái)不討人喜歡。記得TVB那部描寫(xiě)股市的經(jīng)典連續(xù)劇 《大時(shí)代》中，劉青云飾演的方展博自豪地表示，他的父親老一代的紅馬甲方進(jìn)新絕不會(huì)賺股災(zāi)的錢(qián)，說(shuō)這話時(shí)，方展博指責(zé)的是由鄭少秋飾演的在股災(zāi)中做空期指而暴富的炒家丁蟹，以此來(lái)獲得道德制高點(diǎn)，而“丁蟹效應(yīng)”更是成為了港股著名的大跌現(xiàn)象。

　　當(dāng)然，這也不奇怪。由于股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表，一般呈現(xiàn)螺旋式上升，再加上做多是主流交易行為，所以在股市唱空或者做空者要承受比在期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)更大的壓力，甚至被視為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力量。尤其像在A股這樣做空機(jī)制剛剛誕生的市場(chǎng)，唱空和做空更是與99.9%的投資者做對(duì)，不受待見(jiàn)。

　　雖然作為A股多倉(cāng)持有者，本質(zhì)上都不愿意看到A股任何與“空”相關(guān)的現(xiàn)象，但也必須基于理性承認(rèn)，同為“唱衰”個(gè)股，中信證券相關(guān)人等是“惡性唱衰”，而渾水、香櫞等狙擊中概股的研究機(jī)構(gòu)，就模式而言是“良性唱衰”。

　　被證監(jiān)會(huì)披露的三個(gè)案例是捏造不實(shí)事實(shí)制造市場(chǎng)混亂，而渾水和香櫞則是針對(duì)中概股財(cái)報(bào)的真實(shí)性根據(jù)調(diào)查或者分析提出質(zhì)疑有助于市場(chǎng)有效性，這是兩者根本的區(qū)別。

　　根據(jù)有效市場(chǎng)理論，股市交易是一個(gè)對(duì)上市公司相關(guān)信息反應(yīng)的機(jī)制，市場(chǎng)有效就在于可以對(duì)所有信息作出反應(yīng)，最終作出有效的定價(jià)。在中信證券的案例中，三個(gè)當(dāng)事人通過(guò)股吧和微博捏造并不存在的信息，使市場(chǎng)對(duì)此作出錯(cuò)誤的反應(yīng)，無(wú)疑是破壞了市場(chǎng)的有效性。事實(shí)上，造謠，在任何環(huán)境下都不受保護(hù)，即使在強(qiáng)調(diào)言論自由的美國(guó)，在戲院亂喊著火，同樣是違法的行為。

　　而渾水和香櫞的研究報(bào)告則不同，他們更多是基于上市公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)信息和可以找到的輔助資料作出自身的判斷，無(wú)論是認(rèn)為相關(guān)公司不具有成長(zhǎng)潛力還是認(rèn)為他們財(cái)務(wù)作假，無(wú)疑都可以視為一種觀點(diǎn)。其實(shí)對(duì)于一家公司看法不同，是證券市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在的現(xiàn)象，主流券商至多是基于面子，用詞含蓄說(shuō)“增持”或者“持有”，現(xiàn)有像渾水香櫞這么極端頻頻建議“賣出”。渾水和香櫞的分析肯定不可能永遠(yuǎn)正確，但在他們“唱衰”，上市公司反饋的過(guò)程中，投資者對(duì)于這家公司的了解和分析無(wú)疑是更深入，市場(chǎng)定價(jià)就更有效了——所以同為被渾水香櫞質(zhì)疑的企業(yè)，真正有問(wèn)題的企業(yè)如嘉漢林業(yè)最終倒下了，而如奇虎這樣的企業(yè)卻獲得市場(chǎng)認(rèn)可，并不受質(zhì)疑的打擊。

　　渾水香櫞“唱衰”實(shí)名制，中信證券案例中“唱衰”匿名制，這是兩者另一個(gè)根本的區(qū)別。對(duì)于金融市場(chǎng)，匿名制“唱衰”是極為可怕的，這意味著任何一個(gè)人只要能上網(wǎng)，都可以以幾近于零的成本打壓一家公司的股價(jià)，在此前提下就會(huì)出現(xiàn)以制造市場(chǎng)混亂信息市場(chǎng)恐慌為目的，破壞市場(chǎng)有效性的唱空做空行為，從根本上動(dòng)搖股市的交易機(jī)制。而且由于這樣的操作成本低，即使抓住一個(gè)造謠者，依然有可能另一個(gè)造謠者會(huì)涌現(xiàn)。

　　而香櫞和渾水則不同，雖然他們背后的操控者相對(duì)模糊，但是香櫞和渾水卻完全是靠自身的品牌來(lái)運(yùn)作的。之所以香櫞和渾水如今對(duì)于中概股有如此大的殺傷力，還是在于去年他們狙擊一批中概股屢屢得手后營(yíng)造的良好信譽(yù)，但是今年多份有點(diǎn)外行不靠譜的“唱衰”報(bào)告已經(jīng)使他們的信譽(yù)大打折扣，也使得他們不少唱空?qǐng)?bào)告的影響力大大折扣。這意味著，要復(fù)制香櫞和渾水模式，你首先得為市場(chǎng)有效性做出貢獻(xiàn)，真的打假成功才會(huì)有信賴者，而一旦亂用由此建立的信譽(yù)，那么未來(lái)唱空?qǐng)?bào)告將因?yàn)椤袄莵?lái)了”而影響力打折扣，市場(chǎng)機(jī)制可以制約這樣的實(shí)名“唱衰者”。

　　作為二級(jí)市場(chǎng)的投資者，造謠者無(wú)疑是最被深惡痛絕的，但像渾水或者香櫞這樣的“啄木鳥(niǎo)”確實(shí)受歡迎的。如果相信真理越辯越明，那么有這樣的質(zhì)疑者存在，可以讓投資者不受造假公司的長(zhǎng)期欺騙，不會(huì)使安然這樣的巨型慘案重演。甚至對(duì)于真正的價(jià)值投資者，若真正信賴某家公司，這家公司在受到渾水和香櫞看空大跌時(shí)，反而是白白增加了低價(jià)增資的機(jī)會(huì)——若是巴菲特，對(duì)這樣的機(jī)會(huì)怕是要拍手稱快的。

　　之所以如今有六十幾位知名人士抗議，關(guān)鍵在于他們或者是公司創(chuàng)始人或者是創(chuàng)投企業(yè)，他們需要的是IPO，需要的是在股市把股票套現(xiàn)拋給二級(jí)市場(chǎng)投資者，而渾水和香櫞這樣的質(zhì)疑研究，則是動(dòng)了他們的奶酪。晨報(bào)記者 張佳昺