受信貸新增規(guī)模提前一月超標(biāo)、本周公布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或進(jìn)入加息敏感窗口的影響，周二大盤低開(kāi)高走收紅，總體延續(xù)弱勢(shì)震蕩整理的平衡走勢(shì)。我們認(rèn)為，大盤近15個(gè)交易日基本在2800-2900點(diǎn)窄幅區(qū)間內(nèi)運(yùn)行、維持弱平穩(wěn)格局，是在逐漸消化相關(guān)政策預(yù)期的影響，后市出現(xiàn)反彈的可能性在加大。

　　近期大盤受年線壓制弱勢(shì)整理，缺少有效突破的助推劑。究其原因首先是市場(chǎng)對(duì)政策轉(zhuǎn)向的解讀偏于悲觀，認(rèn)為政治局定調(diào)2011年“一松一穩(wěn)”的調(diào)控組合，標(biāo)志著實(shí)施兩年多的適度寬松貨幣政策正式轉(zhuǎn)向，這其實(shí)并沒(méi)有太多的意外。

　　貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的影響無(wú)疑是深遠(yuǎn)的，但穩(wěn)健不意味著緊縮，而只是指貨幣政策介于寬松和從緊之間的一種狀態(tài)，并不會(huì)顯著收縮市場(chǎng)資金流動(dòng)性。目前是物價(jià)過(guò)熱，而經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)熱，通脹過(guò)高決定經(jīng)濟(jì)需要緊縮，經(jīng)濟(jì)溫和則說(shuō)明不應(yīng)收得過(guò)緊。所以，穩(wěn)健的政策是一個(gè)相機(jī)于宏觀環(huán)境的變量，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)低迷甚至面臨增長(zhǎng)困境，那么轉(zhuǎn)向也有可能隨時(shí)發(fā)生。

　　市場(chǎng)擔(dān)心本周末公布的CPI會(huì)創(chuàng)年內(nèi)新高，引發(fā)再度加息。從市場(chǎng)商品價(jià)格變動(dòng)情況看，不排除11月份價(jià)格繼續(xù)上沖并創(chuàng)出新高的可能，但在國(guó)家綜合調(diào)控作用之下，各類商品的價(jià)格漲勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始得到一定程度的控制，12月份會(huì)出現(xiàn)明顯的回落。因此，調(diào)控政策是否延續(xù)或加大力度需要通過(guò)觀察階段性實(shí)施效果才會(huì)采取進(jìn)一步的動(dòng)作，并不一定必然引發(fā)央行再次加息。加息已不再是決策層的優(yōu)先選擇，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)對(duì)再次加息效應(yīng)的“疲勞感”，而且中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定了明年具體經(jīng)濟(jì)政策之后，將有助于市場(chǎng)修復(fù)被高估的加息預(yù)期趨勢(shì)。

　　中外政策比較方面，美國(guó)有可能重啟第三輪大規(guī)模量化寬松政策，而在美國(guó)量化寬松刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，我國(guó)卻在預(yù)防通脹預(yù)期，兩國(guó)政策面上的著眼點(diǎn)存在較大差異，對(duì)股指的驅(qū)動(dòng)作用也明顯不同，美股明顯強(qiáng)于A股走勢(shì)。但如果GDP、CPI、PPI、信貸額度控制指標(biāo)等符合或超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)極可能會(huì)有利空出盡的感覺(jué)。當(dāng)然，由于未來(lái)內(nèi)外環(huán)境的復(fù)雜性，特別是明年要求政策更有“針對(duì)性和靈活性”而非“連續(xù)性與穩(wěn)定性”，所以要轉(zhuǎn)變市場(chǎng)對(duì)政策不確定性的擔(dān)憂，顯然需要一個(gè)過(guò)程。

　　股市永遠(yuǎn)反映預(yù)期。近期股市之所以連續(xù)調(diào)整，實(shí)際上就是因?yàn)橥顿Y者已經(jīng)預(yù)期貨幣政策會(huì)發(fā)生變化，下跌從某種意義上來(lái)說(shuō)已部分反應(yīng)了這種預(yù)期，這是一種正常的市場(chǎng)走勢(shì)，但反應(yīng)有些過(guò)大。歷史上，在穩(wěn)健貨幣政策的背景下，曾經(jīng)走出過(guò)1999年至2001年、2005年至2007年那樣的大牛行情。盡管現(xiàn)在的情況與那時(shí)大不一樣，但有理由相信經(jīng)過(guò)11月以來(lái)的筑底企穩(wěn)后，明年走出慢牛行情仍然可以期待。

　　短期來(lái)看，一些資金存在年底結(jié)算的需求，投資者也會(huì)在接近年底提前鎖定收益，或引起市場(chǎng)的波動(dòng)。但由于A股大盤回落幅度已經(jīng)比較大，繼續(xù)大幅下跌可能性并不存在，尤其是銀行、券商、鋼鐵、有色等板塊，基本上又回落到10月份啟動(dòng)的位置，整理的時(shí)間相當(dāng)充分。技術(shù)上，5、10、30、60、250等多條均線基本趨于粘合，周二大盤收到上述均線之上，再次驗(yàn)證前期底部支撐作用。估值上銀行股的市盈率又回到10倍以下。所以，在技術(shù)和估值雙重支撐下，藍(lán)籌股等已沒(méi)有下跌空間，前期形成的獲利盤也已得到有效清洗，下跌之后的大盤將重拾升勢(shì)。

　　近期市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換并不顯著，但大、中小盤股的蹺蹺板效應(yīng)明顯。從中長(zhǎng)期投資角度出發(fā)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已得到了較為充分的釋放，投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)，中長(zhǎng)線投資者可考慮逐步逢低建倉(cāng)。其中，“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)扶持和發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，以及未來(lái)五年有財(cái)稅優(yōu)惠和補(bǔ)貼等措施的行業(yè)將吸引巨額資金介入，成為持續(xù)的市場(chǎng)熱點(diǎn)；此外，明年國(guó)家會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需特別是消費(fèi)需求，消費(fèi)行業(yè)具備優(yōu)良的基本面支撐和大力的政策扶持，在貨幣政策緊縮過(guò)程中，消費(fèi)股的表現(xiàn)往往超越大盤。短期來(lái)看，臨近農(nóng)歷新年，人們的消費(fèi)需求會(huì)增加，對(duì)于零售百貨、服裝和家電等消費(fèi)品值得關(guān)注；短期大盤股有重新活躍的跡象，可以適當(dāng)增加藍(lán)籌股的配置，如高鐵、高壓輸變電、海洋裝備制造、金融、石化等。