安信證券近期發(fā)布策略報(bào)告指出，經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)正常的季節(jié)性復(fù)蘇，目前要以控制倉位為第一要?jiǎng)?wù)。

　　安信證券表示，3月中國匯豐PMI初值僅為48.1，較2月份下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)，按照2006年-2010年歷史正常的季節(jié)波動(dòng)，3月份匯豐PMI平均較2月份上行約0.5個(gè)百分點(diǎn)，這反映出經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)正常的季節(jié)性復(fù)蘇。整個(gè)一季度匯豐PMI平均為48.8，較2011年四季度繼續(xù)下滑。國內(nèi)需求疲軟是PMI下滑的主要原因。PMI分項(xiàng)中，新訂單指數(shù)僅46.1，較上月下滑2.4個(gè)百分點(diǎn)；出口分項(xiàng)為48.7，雖然低于50，但較上月略有回升。1-2月份國有企業(yè)利潤累計(jì)增速為-10%，與疲軟的PMI數(shù)據(jù)相互印證。安信證券擔(dān)心4月份公布的上市公司一季報(bào)很有可能低于市場的預(yù)期，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行和市場調(diào)整。

　　安信證券認(rèn)為，另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素來自于美元升值。持續(xù)超預(yù)期的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)了美國市場利率的上行，3月中旬以來美國10年期國債收益率已經(jīng)上升了近30個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，歐洲和某些新興市場的經(jīng)濟(jì)增長遠(yuǎn)差于美國，為美元升值提供了動(dòng)力。歐元區(qū)3月份服務(wù)業(yè)PMI初值為48.7，創(chuàng)4個(gè)月新低；制造業(yè)PMI初值為47.7，創(chuàng)3個(gè)月新低。新興市場的經(jīng)濟(jì)增長疲軟使得人民幣遠(yuǎn)期、印度盧比、印尼盾自2月下旬起也出現(xiàn)了持續(xù)的貶值。

　　安信證券還認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)提出市場化、國際化改革的措施有望逐步推出，對市場長期構(gòu)成利好，但短期或形成市場的波動(dòng)。對市場可能會(huì)造成影響的政策性改革措施包括目前討論較多的新股發(fā)行制度改革(尤其是存量發(fā)行制度)、中小板和創(chuàng)業(yè)板再融資審批權(quán)下放、場外市場建設(shè)。這三個(gè)制度性改革均會(huì)對整體市場估值中樞尤其是高估值板塊產(chǎn)生壓力。

　　4月份，安信證券對市場看法保持謹(jǐn)慎，控制倉位為第一要?jiǎng)?wù)。在證監(jiān)會(huì)市場化改革沒有出臺(tái)的前提下，安信證券預(yù)期市場的底部較難跌破2200-2300點(diǎn)一線。如果出臺(tái)市場化改革措施，可能促發(fā)市場出現(xiàn)幅度較大的震蕩。行業(yè)配置上，安信證券建議配置前期漲幅較少的銀行、醫(yī)藥、食品飲料、公用事業(yè)、一線地產(chǎn)。

　　安信證券認(rèn)為，如果短期內(nèi)沒有市場化改革的政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)市場會(huì)止跌反彈，建議在市場企穩(wěn)反彈的過程中逐步減倉。如果有股票市場制度改革的措施出臺(tái)，那么即使在市場下跌的過程中，也建議暫時(shí)逐步減倉。