長(zhǎng)期以來，外匯占款一直是我國(guó)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的主要來源，也是基礎(chǔ)貨幣的主要來源。外匯占款的增加主要是國(guó)際收支的盈余導(dǎo)致。導(dǎo)致外匯占款增加主要有三個(gè)因素：一是國(guó)際貿(mào)易盈余。二是外商直接投資增加。三是資本流入。筆者認(rèn)為匯改以后短期內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率可能仍將保持升值趨勢(shì)，資本流入仍將會(huì)增加，外匯儲(chǔ)備和外匯占款也會(huì)增加。

　　除了外匯占款以外，影響流動(dòng)性變化還有以下因素：

　　一是公開市場(chǎng)到期資金。據(jù)6月底Wind數(shù)據(jù)顯示，下半年公開市場(chǎng)到期資金為21685億元。其中，下半年到期央票為18465億元，正回購(gòu)3220億元。而經(jīng)過公開市場(chǎng)7月份資金投放回籠的平滑移動(dòng)后，從月度數(shù)據(jù)來看，8月份為3860億元，較7月大幅下降3620億元，9月和10月均上升5000億元以上，而11月和12月都在1000億元以下。雖然今年下半年較上半年公開市場(chǎng)到期資金大幅度下降，但央行可以通過貨幣政策工具的操作調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。如果市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，貨幣市場(chǎng)利率上升，央行降低回籠資金的力度，則貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性將增加。央行還可以通過控制公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的期限搭配，保持市場(chǎng)流動(dòng)性跨期均衡。

　　二是政府支出將增加。2010年1－6月，全國(guó)稅收總收入完成38611.53億元，比去年同期增長(zhǎng)30.8%。我國(guó)財(cái)政收入增加，意味著財(cái)政支出也會(huì)上升，政府用于“三農(nóng)”、教育、科技、社保、醫(yī)療等民生領(lǐng)域的財(cái)政投入會(huì)增加。財(cái)政支出的增加意味著政府存款會(huì)下降，財(cái)政存款下降，潛在的基礎(chǔ)貨幣會(huì)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)貨幣，市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)增加。

　　三是下半年央行將繼續(xù)保持流動(dòng)性適度寬松，上調(diào)法定準(zhǔn)備金率的可能性較小。上半年外匯占款增加較大，公開市場(chǎng)到期資金數(shù)量也較大，央行三次上調(diào)法定準(zhǔn)備金率，控制市場(chǎng)流動(dòng)性的快速增加，而下半年為了保持市場(chǎng)流動(dòng)性適度寬松，央行上調(diào)法定準(zhǔn)備金率的可能性應(yīng)該不大。