因投資者對(duì)于地區(qū)局勢(shì)心存擔(dān)憂，周一A股市場(chǎng)再現(xiàn)跳水行情。我們認(rèn)為，突發(fā)性事件雖然導(dǎo)致市場(chǎng)大幅調(diào)整，但無(wú)法改變今年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性牛市特征。事實(shí)上，11月中旬以來(lái)，整體市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，但并未降低熱點(diǎn)演繹的精彩程度。

　　所謂“冬種一粒粟，春收萬(wàn)顆籽”，在十二五開(kāi)局之年來(lái)臨之際，連續(xù)調(diào)整有望為投資者提供很好的“冬播”機(jī)會(huì)。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，只要每一次“冬播”時(shí)做好足夠的準(zhǔn)備，付出足夠的擇股精力和耐心，就能在未來(lái)一年中獲取不菲的收益。那么，針對(duì)2011年的市場(chǎng)，投資者應(yīng)該如何“冬播”呢？

　　大盤股OR小盤股

　　對(duì)于“冬播”大盤股還是小盤股，市場(chǎng)一直存有爭(zhēng)議，也許海外市場(chǎng)大小市值板塊分化的走勢(shì)可以給我們提供一些啟示。

　　通過(guò)與美國(guó)市場(chǎng)比較得知，自上世紀(jì)90年代以來(lái)，美股大盤股和小盤股走勢(shì)方向保持一致；小盤股彈性明顯高于大盤股，總體漲幅也高于大盤股；大盤股的超額回報(bào)只是階段性的。

　　在經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí)，小市值公司將受高負(fù)債和缺少國(guó)際業(yè)務(wù)支持等因素影響，導(dǎo)致表現(xiàn)遜于大市值公司，這從一方面解釋了在2000-2002年間，A股大盤股表現(xiàn)相對(duì)好于小盤股的原因。但是，2011年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該不會(huì)處于衰退期。明年是“十二五”開(kāi)局之年，投資沖動(dòng)有可能會(huì)很強(qiáng)。

　　從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神來(lái)看，2011年控制通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將是全年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則從重“量”轉(zhuǎn)變?yōu)橹亍百|(zhì)”，貨幣政策將由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，“有形之手”已經(jīng)悄然收緊。在此環(huán)境下，小盤股取得超越大盤股的相對(duì)收益是大概率事件，所以投資者在擇股上應(yīng)盡量抓“小”放“大”。

　　新興產(chǎn)業(yè)OR傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)

　　身處經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，新興產(chǎn)業(yè)和大消費(fèi)板塊受到政策扶持的力度非常大，細(xì)分領(lǐng)域中具有競(jìng)爭(zhēng)力的中小型企業(yè)成長(zhǎng)空間巨大，也受到了資本市場(chǎng)的熱烈追捧。與此同時(shí)，調(diào)控預(yù)期則令以銀行為代表的大盤權(quán)重板塊舉步維艱，銀行、地產(chǎn)徘徊在低估值水平，表明投資者對(duì)該板塊的熱情依然寥寥。

　　我們認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性牛市有望延續(xù)。當(dāng)然新興產(chǎn)業(yè)享受的溢價(jià)顯然是有邊界的，就像彈簧，哪怕彈性再好，超出限度也會(huì)失去彈性。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)小盤股的領(lǐng)跑已持續(xù)了一段時(shí)間，這就帶來(lái)了兩個(gè)相輔相成的副產(chǎn)品：一個(gè)是估值漸高，另一個(gè)是市場(chǎng)追捧日趨熱烈。因此，在看好新興產(chǎn)業(yè)中小公司成長(zhǎng)空間的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)是不可或缺的。投資者在選擇公司時(shí)應(yīng)注重核心競(jìng)爭(zhēng)力因素，并密切關(guān)注公司成長(zhǎng)的可持續(xù)性。

　　但值得注意的是，雖然十年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅仍有現(xiàn)實(shí)警示意義，但互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展不僅沒(méi)有因市場(chǎng)泡沫破滅而止步，相反，近十年來(lái)全球互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。由此我們相信，新興產(chǎn)業(yè)的前景是廣闊的，但對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，也將是一個(gè)大浪淘沙的過(guò)程。

　　對(duì)于傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)，統(tǒng)計(jì)顯示，集中了超級(jí)大盤股的上證50成分股今年以來(lái)表現(xiàn)較弱，有42只股票年度漲幅為負(fù)，其中跌幅超過(guò)20%的有27只，占比超過(guò)50%。從現(xiàn)階段來(lái)看，大盤股相對(duì)小盤股有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，隨著新發(fā)行的基金增加，基金配置的需求也會(huì)帶來(lái)積極影響。總的來(lái)說(shuō)，大盤股目前存在估值修復(fù)的動(dòng)力，但大盤股行情要想持續(xù)走遠(yuǎn)，必須得到基本面的有力支持。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大盤股行情的黃金時(shí)期往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、流動(dòng)性高度充裕時(shí)期。因此，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間里，大象起舞仍有一定難度，但在環(huán)境趨于寬松的時(shí)點(diǎn)走出波段行情的機(jī)會(huì)還是存在的。

　　總體而言，12月中旬是個(gè)多空轉(zhuǎn)換的時(shí)間點(diǎn)。由于有“利空”壓陣，市場(chǎng)可能在目前階段形成一個(gè)低點(diǎn)，但我們預(yù)計(jì)這個(gè)低點(diǎn)就是明年一季度的市場(chǎng)低點(diǎn)。隨著“利空出盡是利好”效應(yīng)擴(kuò)散，大盤未來(lái)出現(xiàn)回升的可能性極大，建議投資者抓住“冬播”機(jī)會(huì)，逐漸介入一些相對(duì)低估的新興產(chǎn)業(yè)類股票。