穆迪表示，中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)在目前Aa3級(jí)基礎(chǔ)上有進(jìn)一步上調(diào)可能

　　提高直接融資比重將是未來(lái)深化金融體制改革的重要著力點(diǎn)之一。“十二五”規(guī)劃綱要在“深化金融體制改革”一章中，提出“加快多層次金融市場(chǎng)體系建設(shè)”，大力發(fā)展金融市場(chǎng)，繼續(xù)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，顯著提高直接融資比重。今年以來(lái)，直接融資總量迅速上升，在信貸額度收緊之時(shí)，有力支持了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　企業(yè)債即將進(jìn)入“牛市”

　　記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至11月10日，共發(fā)行企業(yè)債(包括短期融資券和中期票據(jù))17069.92億元。研究機(jī)構(gòu)迪羅基的數(shù)據(jù)顯示，本季度非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)企業(yè)債維持在2000億元人民幣，而歐元計(jì)價(jià)企業(yè)債的發(fā)行量減少超過(guò)一半至264億美元。這種轉(zhuǎn)變很大程度上是因?yàn)闅W洲銀行業(yè)所面臨的嚴(yán)峻壓力，但也反映出中國(guó)正努力發(fā)展本國(guó)資本市場(chǎng)并使之與國(guó)際接軌。

　　平安證券固定收益部10月25日發(fā)布研究報(bào)告指出，企業(yè)債預(yù)警指標(biāo)已經(jīng)發(fā)出趨勢(shì)性走強(qiáng)信號(hào)，企業(yè)債交易指標(biāo)也接近50的臨界值，顯示企業(yè)債的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)可能即將到來(lái)。與此同時(shí)，企業(yè)債的發(fā)行模式道路還在創(chuàng)新摸索之中。

　　11月4日，隨著廣東佛山、山東濰坊兩地區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行以及5.39億元資金順利劃轉(zhuǎn)到發(fā)債的11家中小企業(yè)資金賬戶(hù)上，意味著國(guó)內(nèi)首批兩只區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行成功，同時(shí)也為中小企業(yè)融資提供了一種新的模式。作為金融市場(chǎng)支持小微企業(yè)融資的一種創(chuàng)新模式，中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)集合票據(jù)的成功推出，不僅為中小企業(yè)提供了可持續(xù)的、市場(chǎng)化的融資渠道，對(duì)于緩解我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題具有重要意義，還將有望助力中小企業(yè)直接債務(wù)融資市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

　　地方政府試點(diǎn)自行發(fā)債

　　地方債作為地方政府籌措財(cái)政收入的重要方式，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，共發(fā)行5313億元。地方政府自行發(fā)債，被認(rèn)為具有中國(guó)政府清理地方債務(wù)的重要信號(hào)燈作用，10月20日，財(cái)政部發(fā)出通知，允許上海市、浙江省、廣東省、深圳市2011年開(kāi)展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。

　　根據(jù)財(cái)政部的要求，試點(diǎn)省(市)發(fā)行的政府債券為記賬式固定利率附息債券。2011年政府債券期限分為3年和5年，期限結(jié)構(gòu)為3年債券發(fā)行額和5年債券發(fā)行額，分別占國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模的50%。債券應(yīng)當(dāng)以新發(fā)國(guó)債發(fā)行利率及市場(chǎng)利率為定價(jià)基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價(jià)機(jī)制確定債券發(fā)行利率。地方政府應(yīng)通過(guò)相關(guān)網(wǎng)站，及時(shí)披露本省(市)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和財(cái)政收支狀況等指標(biāo)。試點(diǎn)省(市)在發(fā)債定價(jià)結(jié)束后應(yīng)當(dāng)及時(shí)公布債券發(fā)行結(jié)果。

　　華中科技大學(xué)教授范子英曾撰文指出，由于債券可以在市場(chǎng)上自由流通，將發(fā)債權(quán)交給地方政府，消費(fèi)者會(huì)根據(jù)回報(bào)率來(lái)選擇那些質(zhì)量較高的公債，這意味著那些收益率較低的地方債將很難獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。

　　財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀28日表示，我國(guó)地方融資平臺(tái)大多數(shù)的項(xiàng)目都投資在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，表現(xiàn)良好，但仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)。因此，一方面要加強(qiáng)對(duì)地方政府融資的監(jiān)管，另一方面，在財(cái)政政策角度作出改革，讓地方政府的借貸更機(jī)制化或體制化。地方政府擔(dān)保的融資大多數(shù)投資在基建領(lǐng)域，雖有風(fēng)險(xiǎn)但效果很好，所以通過(guò)加強(qiáng)融資監(jiān)管和進(jìn)行財(cái)政政策改革，包括讓地方政府借貸采用機(jī)制化或者體制化手段。“我們應(yīng)該把這個(gè)后門(mén)關(guān)上把前門(mén)打開(kāi)，要有必要的監(jiān)管和變革使他們?nèi)谫Y，這樣能夠更好地完善我們的稅務(wù)系統(tǒng)，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求和國(guó)內(nèi)消費(fèi)。”朱光耀說(shuō)。

　　上海市財(cái)政局11月8日宣布，擬于11月15日招標(biāo)發(fā)行共計(jì)71億元2011年第一期和第二期上海市政府債券。兩期債券分別為3年期固定利率附息債36億元和5年期固定利率附息債35億元，在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所債券市場(chǎng)發(fā)行。外幾個(gè)試點(diǎn)省市的自行發(fā)債工作也已逐步開(kāi)始，據(jù)悉，廣東省此次發(fā)債規(guī)模為73億元，預(yù)計(jì)在11月底前選擇有利時(shí)機(jī)完成債券發(fā)行。深圳市財(cái)政委員會(huì)也于11月2日宣布開(kāi)始組建2011年政府債券承銷(xiāo)團(tuán)，結(jié)果將于本月底揭曉。

　　清華大學(xué)環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究所所長(zhǎng)傅濤認(rèn)為，地方債發(fā)行需要政府有更成熟的監(jiān)管約束機(jī)制，也可以較好地實(shí)現(xiàn)地方債的使用和償還。滬、浙、粵、深四省市均位于我國(guó)東部沿海地區(qū)，開(kāi)放程度較高，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，政府透明度、管理水平等方面都具有一定的優(yōu)勢(shì)。國(guó)泰君安研究報(bào)告也表示，此次試點(diǎn)的四省市是經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)，本身其財(cái)政實(shí)力就高于全國(guó)平均水平，一定程度上降低了信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　地方債風(fēng)險(xiǎn)的化解關(guān)乎我國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，穆迪主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)部高級(jí)副總裁湯姆·貝爾表示，如果中國(guó)地方政府債務(wù)能得到控制，金融業(yè)保持穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式實(shí)現(xiàn)再平衡保持相對(duì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)率，中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)在目前Aa3級(jí)基礎(chǔ)上有進(jìn)一步上調(diào)可能。