在歐債危機(jī)加劇給世界經(jīng)濟(jì)前景蒙上濃重陰影之時2011年即將過去，各界對于世界經(jīng)濟(jì)、中國經(jīng)濟(jì)何去何從的討論也日益增多。在12月6日接受本報記者采訪與連線的多家外資銀行專家看來，主要受房地產(chǎn)和出口疲軟的影響，2012年特別是上半年中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩，通脹也將隨之回落。為保增長，政府將適度放松財政及貨幣政策。總體來看，高盛和瑞銀的專家預(yù)計，保障房建設(shè)繼續(xù)增長將避免房市和經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”。

　　經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩

　　根據(jù)亞洲開發(fā)銀行(亞行)12月6日發(fā)布的最新一期《亞洲經(jīng)濟(jì)監(jiān)測》報告，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)問題的不斷加深，加上美國經(jīng)濟(jì)疲軟，全球經(jīng)濟(jì)可能陷入深度衰退的魔咒，包括中國在內(nèi)的新興東亞的經(jīng)濟(jì)增長放緩將持續(xù)到2012年。報告預(yù)計，繼今年增長9.3%之后，2012年中國經(jīng)濟(jì)增長率為8.8%；若歐元區(qū)和美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，2012年中國經(jīng)濟(jì)增長率將比這一預(yù)測調(diào)低2個百分點，即跌至6.8%。

　　幾位外資銀行專家認(rèn)為，2012年中國經(jīng)濟(jì)放緩主要受房地產(chǎn)和出口疲軟的影響。在政府實施房地產(chǎn)緊縮政策18個月后，商品房市場已出現(xiàn)拐點：房價開始回落，交易量增速明顯下降，新屋開工增長率也驟然降低。

　　野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威告訴記者，這些指標(biāo)表明，未來幾個月商業(yè)住宅投資增長將迅速放緩。雖然保障房投資會在一定程度上抵消商業(yè)住宅投資的下滑影響，但卻無法逆轉(zhuǎn)房地產(chǎn)總體投資的下行趨勢；另一方面，由于外需疲軟，2012年上半年出口增速也將下滑。野村預(yù)計房地產(chǎn)和出口行業(yè)雙雙走軟將導(dǎo)致2012年一季度和二季度的GDP同比增速分別放緩至7.5%和7.6%。巴克萊資本經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健則強(qiáng)調(diào)了消費在拉動經(jīng)濟(jì)增長時所起的作用。他說，盡管消費可能隨著出口和投資而走弱，但官方數(shù)據(jù)顯示，2011年實際消費增速上升，三季度對GDP的貢獻(xiàn)增大。社會福利的改善和工資迅速上漲應(yīng)當(dāng)會支持消費增長。

　　盡管無法阻止房地產(chǎn)建設(shè)活動和實體經(jīng)濟(jì)明顯放緩，但瑞銀集團(tuán)中國經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤預(yù)計，保障房建設(shè)繼續(xù)增長將避免二者出現(xiàn)“硬著陸”，今后12-15個月里會有更多實質(zhì)性的建設(shè)活動。她預(yù)計2012年實際GDP增速將從今年的9.2%降至8%左右。張智威的預(yù)測是從今年的9.2%下降至7.9%點。巴克萊資本則將中國2012年的GDP增速預(yù)測值從8.4%下調(diào)至8.1%。

　　記者注意到，在所有的外資銀行中，目前高盛對中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測值是最高的，繼續(xù)維持即使在歐元區(qū)衰退的情況下，2012年中國經(jīng)濟(jì)增速依然為8.6%、2013年8.7%的預(yù)測。在闡述其理由時，高盛亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·布詹南表示，2012年中國政策的溫和放松會抵消凈出口增速的放緩，此后2013年依然黯淡的民間住宅建設(shè)投資前景被凈出口的改善所抵消。

　　布詹南還表示，2012年來自地方政府融資平臺和樓市的“硬著陸”風(fēng)險被夸大了。地方政府債務(wù)問題主要是期限不匹配，即地方政府從銀行借入短期貸款來為長期基建項目融資，并非這些基建項目信貸質(zhì)量不佳。而房地產(chǎn)市場當(dāng)前的壓力來自于政府主動調(diào)控，政策如果希望可以隨時放松，因此爆發(fā)危機(jī)的風(fēng)險較小，但在產(chǎn)生更多成效之前調(diào)控措施仍將繼續(xù)，住宅建設(shè)投資放緩更多地是一個長期增長問題。

　　食品價格回落抑制通脹

　　眾所周知，食品價格再次主導(dǎo)了中國本輪通脹周期。過去一年里，CPI增幅主要由食品價格推動，受到了惡劣天氣、自然災(zāi)害頻發(fā)以及新一輪豬周期的影響，長期的結(jié)構(gòu)性因素也是原因之一，盡管是次要因素。

　　隨著糧食豐收、豬周期進(jìn)入下行區(qū)間，食品價格已經(jīng)回落，幾位專家預(yù)計這一趨勢以及基數(shù)效應(yīng)將至少能夠主導(dǎo)2012年上半年的通脹走勢。汪濤表示，流動性收緊和政策限制已經(jīng)使非食品通脹得到控制，而全球需求走弱帶來的大宗商品價格回落以及勞動力市場壓力減輕也幫助抑制了非食品通脹。她預(yù)計2012年CPI同比增幅將回落至3.5%并將于夏季見底。“通脹的下降為政府再次提供了調(diào)整能源及公用事業(yè)價格的機(jī)會，再加上流動性放松以及經(jīng)濟(jì)增速回升，CPI增幅將于2012年三季度反彈。”汪濤如是說。

　　常健也降低了2012年中國的通脹預(yù)期，從原來的同比增4.0%下調(diào)至3.2%。他預(yù)計通脹11月份將在5%以下并在2012年第一季度降至4%以下，并稱外部經(jīng)濟(jì)的大幅走軟將施壓于出口增長并增大產(chǎn)能過剩和通縮的風(fēng)險。“在過去20年中，中國經(jīng)歷了3輪通縮，即1998-1999、2001-2002、2008-2009。每一次都與導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的外部經(jīng)濟(jì)衰退、中國出口收縮密切相關(guān)。”

　　宏觀政策不太可能大幅放松

　　在經(jīng)濟(jì)減速、通脹放緩的大背景下，保增長已經(jīng)成為政府關(guān)注的重點。事實上，最近幾個月政府已經(jīng)對宏觀政策進(jìn)行了微調(diào)，以扭轉(zhuǎn)2011年三季度過緊的信貸條件。11月30日央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率(RRR)。幾位專家預(yù)計，隨著出口、建設(shè)活動和工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)更大幅度的下滑且通脹持續(xù)回落，未來幾個月財政和信貸政策將進(jìn)一步放松。不過，由于政府仍在處理上一輪大規(guī)模信貸擴(kuò)張和刺激措施所遺留下來的一些問題，以及明年中國領(lǐng)導(dǎo)人換屆，他們認(rèn)為政府將保持謹(jǐn)慎、適度且逐步地放松宏觀政策。

　　張智威認(rèn)為，因為政府受到種種制約，類似2009年的大規(guī)模放松政策不太可能。“首先，2009年的財政刺激措施的確促進(jìn)了短期經(jīng)濟(jì)增長，但也遺留了種種問題。現(xiàn)在決策者對擴(kuò)張性政策帶來的短期收益和長期挑戰(zhàn)有了更深刻的理解。在《第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，人民銀行就指出經(jīng)濟(jì)減速對中國的長期可持續(xù)發(fā)展有利，因為潛在增長率已經(jīng)降低。第二，政治領(lǐng)導(dǎo)層的換屆通常會推遲政策決定。第三，準(zhǔn)財政放松措施已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，我們估計保障房投資將為2012年GDP增長貢獻(xiàn)0.9個百分點。”

　　汪濤預(yù)計政府將在未來12個月里增加占GDP1%左右的財政支出，主要投向保障房和民生相關(guān)領(lǐng)域。她還預(yù)計銀行新增貸款將從現(xiàn)在開始攀升，今年可能會達(dá)到7.5萬億元，2012年將增至8萬億元左右；央行可能還需要進(jìn)一步下調(diào)RRR以支持信貸增長。張智威預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)動能迅速減少的2012年上半年人民銀行將在一季度降息25基點，還會削減RR200基點。而常健則表示，鑒于中國貨幣擴(kuò)張的潛力也受到通脹和實際負(fù)利率擔(dān)憂的限制，降息不在巴克萊資本的基本情景預(yù)測中。當(dāng)然，面臨日益增大的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，政府也可能會迅速、更激進(jìn)地對經(jīng)濟(jì)減速做出回應(yīng)，盡管刺激的規(guī)模將遠(yuǎn)小于2008-2009年。（記者 袁蓉君）