中國社科院副院長、學(xué)部委員李揚日前接受中國證券報記者專訪時表示，利率市場化的時機已成熟。中國實現(xiàn)利率市場化要大力發(fā)展資本市場。下一步應(yīng)促進商業(yè)銀行主導(dǎo)的資本市場發(fā)展，具體路徑是存款理財化和貸款證券化。

　　此外，李揚認為，未來人民幣匯率難有大的升值空間。中國防范銀行風(fēng)險，最重要的是關(guān)注中國經(jīng)濟周期的變化。實施巴塞爾協(xié)議三對銀行資本金的要求是否適用于中國銀行，值得關(guān)注。

　　實現(xiàn)利率市場化要大力發(fā)展資本市場

　　中國證券報：下一步利率市場化應(yīng)如何開展？

　　李揚：市場化利率是市場上金融產(chǎn)品通過反復(fù)大規(guī)模交易形成的。利率市場化不應(yīng)從調(diào)整銀行存貸款利率做起，要讓金融產(chǎn)品放開交易。因此，資金脫媒、讓資金大規(guī)模從銀行走出來是必要條件。

　　以美國為例，美國利率市場化非常徹底，其原因在于有大量的類似中國的銀行理財產(chǎn)品及貨幣市場基金等各類產(chǎn)品涌現(xiàn)。現(xiàn)在中國也已出現(xiàn)存款理財化、貸款證券化這一趨勢，這是利率市場化的正道。

　　如果越來越多的企業(yè)可以通過市場獲取資金以替代銀行貸款，這一市場化的利率反過來會對銀行貸款利率形成壓力：銀行提供的利率不合適，企業(yè)就會在市場上尋找資金。因此，利率市場化不在于利率水平是多少，而是要提供一種競爭機制，在這一機制下資金的供應(yīng)者、需求者、供求雙方之間三層競爭，這樣利率才會市場化。

　　當前利率市場化的條件已經(jīng)成熟。近兩年銀行理財產(chǎn)品快速發(fā)展，規(guī)模已和銀行貸款接近。理財產(chǎn)品的利率市場化，逼著銀行的存款、貸款利率繞開各種管制跟著理財產(chǎn)品走。我認為，大約三到五年利率市場化可以基本實現(xiàn)。

　　當前正是“潤物細無聲”的時候。利率市場化展開的過程即是大量金融產(chǎn)品進入交易。任何國家，只要是金融資源集中在銀行手里，都無法實現(xiàn)利率市場化。銀行把資金的供需方隔開，資金價格就難以找到均衡點。

　　中國實現(xiàn)利率市場化要大力發(fā)展資本市場，在高度發(fā)達的資本市場里利率市場化才能鞏固。過去提到發(fā)展資本市場，往往意味著市場與銀行此長彼消。其實應(yīng)當看到，資本市場無論如何發(fā)展都回避不了銀行。下一步應(yīng)促進商業(yè)銀行主導(dǎo)的資本市場發(fā)展，具體路徑還是存款理財化和貸款證券化。

　　當前銀行資金運行的表外化，就是商業(yè)銀行主導(dǎo)的資本市場發(fā)展，這一過程已經(jīng)展開。利率市場化是一項根本的改革，金融市場的各個方面都需予以配合。

　　匯率不會再有大升值

　　中國證券報：如何理解當前匯率已接近均衡水平？預(yù)計未來人民幣匯率將去向何方？

　　李揚：未來人民幣匯率不會有特別大的升值了。一是凡是“率”，都必須通過反復(fù)交易尋找均衡點，現(xiàn)在交易已經(jīng)非常充分。(下轉(zhuǎn)A02版)

　　(上接A01版)二是近期已經(jīng)出現(xiàn)人民幣貶值跡象，主要體現(xiàn)在離岸市場。而離岸市場的人民幣交易是完全市場化的。三是如果我國貿(mào)易順差與GDP之比能夠控制在4%以內(nèi)，外匯來源大規(guī)模減少，人民幣升值的基礎(chǔ)性來源就極大弱化了。

　　決定匯率的因素很多。就中美通脹對比而言，未來中國的通脹水平可能持續(xù)高于美國，從這一角度看，人民幣也不需要再大幅升值了。

　　關(guān)注經(jīng)濟周期變化最重要

　　中國證券報：為防范風(fēng)險，監(jiān)管層正在推進實施巴塞爾協(xié)議三，存款保險制度未來也有可能推出。如何看待這些措施對商業(yè)銀行的影響？

　　李揚：銀行是具有相當大外部性的機構(gòu)，因此防范銀行風(fēng)險是保證經(jīng)濟社會正常運行的一個重要內(nèi)容。危機也從反面告訴我們防范銀行風(fēng)險的重要性。

　　在中國，最基本的防范風(fēng)險措施是存款準備金率制度，現(xiàn)在還要引入巴塞爾協(xié)議三及存款保險制度。三項舉措合起來，鎖定的銀行資金可能達到30%，這將使銀行降低運營效率。因此，實施巴塞爾三協(xié)議對銀行資本金的要求是否適用于中國銀行，值得關(guān)注。

　　當前，中國需要關(guān)注系統(tǒng)重要性銀行、關(guān)注金融橫向傳染，但更重要的是關(guān)注經(jīng)濟周期的變化。上一輪經(jīng)濟周期中，銀行產(chǎn)生的大量不良資產(chǎn)如今都變成優(yōu)良資產(chǎn)，主要是因為中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長。當前中國處于高速發(fā)展階段，與歐美經(jīng)濟2%-3%的年均經(jīng)濟增長不同。歐美經(jīng)濟稍微下行，對金融機構(gòu)的風(fēng)險就會很大，資本充足率要求也相對要高。中國金融部門最重要的任務(wù)是支持中國經(jīng)濟長期持續(xù)快速發(fā)展。銀行面臨的最大風(fēng)險，是經(jīng)濟波動的風(fēng)險。

　　目前保增長比控物價更重要，在今年二季度可能會更加凸顯。調(diào)控的實際操作要注意前瞻性、針對性和靈活性。

　　首先，從貨幣政策角度來看，靈活性和前瞻性已有表現(xiàn)。去年12月準備金率已經(jīng)下調(diào)，四季度增大信貸投放也比較明顯且異乎尋常。

　　其次，財政政策和貨幣政策配合的方式在去年非常突出，預(yù)計今年還會加大力度。財政存款目前在國庫里的余額逾3萬億元。這部分資金構(gòu)成國家基礎(chǔ)貨幣一個很重要的部分，可以用拍賣方式向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移，預(yù)計2012年這種操作還會繼續(xù)。

　　三是市場利率開始下行。市場利率如果成為趨勢，官方利率也會跟進。匯率方面，匯率如果接近均衡水平的話，國內(nèi)外的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)都會受到非常大的影響。

　　此外，2012年我國將保持積極的財政政策，財政赤字將略多于2011年，財政收入將保持20%-30%的增速。財政政策將發(fā)生一些重大結(jié)構(gòu)變化，如營業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型，特別是服務(wù)業(yè)的營業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型。