退市制度現在終于引起了普遍的關注和共鳴，這是一大進步。中國證券市場長期以來只“生”不“死”，嚴重梗阻。因此，發行審批制度改革，退市制度的完善可說是破釜沉舟的斷后一戰。

　　其實上市公司退市比破產的難度要小得多。只要明確統一退市標準，監管部門并不存在面對具體的企業投資者和地方政府的難題。因此如果真如監管層所說，各方已有共識，那就已經不存在法律或實際操作的障礙。

　　為什么在退市也并非頻繁的諸多境外市場，并未出現像A股市場這樣的惡炒垃圾股和小盤溢價的現象？這其實主要是由于中國特色的資產重組政策。它允許不夠IPO上市條件的企業，借殼垃圾上市公司，即所謂后門上市，然后通過注入或置換資產等種種資產重組手法，讓烏雞變鳳凰。在A股市場上不同時期股價升值最大乃至翻了許多倍的上市公司，一般都不是藍籌優質企業，而是垃圾企業和盤子不大、方便重組的企業。這樣，中國特色的資產重組就從根本上顛倒了股市中的價值評判標準：靠自身努力提高經營業績往往要假以時日，而資產注入、借殼上市、則是迅速改頭換面、業績倍增的捷徑。可以肯定地說，相較于退市制度，中國特色的資產重組，是中國股市好壞不分的更大罪魁禍首。

　　其實，中國本來不是沒有退市制度，而且其退市制度的規定，雖然在世界上不算最嚴格，也還不算最松弛的。問題在于中國特色的資產重組規避了退市規則。“白馬騎士”紛紛出手救援已到懸崖邊緣甚至已落下懸崖的垃圾企業起死回生。應當指出，在股權分置改革之前，現行退市規則退市了40多家企業，緣于這些企業實在虧損累累，重組成本太高，因而回天無術。但股權全流通后，控股股東的股權也享有較高市場價值，這樣就大大提高了重組收益，使以前許多病入膏肓的企業重組變得有利可圖。所以恰恰在股權分置改革完成以后，退市近年來完全絕跡，這絕不是偶然的。應當說這也算是上次股改始料未及的一個副產品。

　　對中國股市正本清源的制度變革，首當其沖的是應當實行重組與IPO不是所謂趨同，而是不折不扣的同一標準。由于符合IPO標準的企業絕不會借殼，而有意借殼的企業必不符合IPO標準，從而在事實上完全封殺中國特色的借殼重組。所有重組企業，包括所謂大股東重大資產注入的企業，均應借鑒國際經驗，先退市后重組，條件符合的企業以后可另行申請重新上市，并在退市時提供保護中小投資者可選擇的私有化條件。顯然，對非產業并購亮紅燈會大大促進退市制度的有效實行。這樣再同時輔之逐步嚴格和收緊的退市制度，就會使我國小盤股、垃圾股的股價迅速降溫。實際上，當沒有借殼重組可能時，這類公司的股票必然會回歸其真實價值，下降為幾毛幾分，逐步變得無人問津。這樣也就為退市制度的嚴格執行創造了最好的環境和條件。

　　有了再融資發行改革的前哨戰去夯實股市價值投資的基礎，又有斷重組嚴退市改革的阻擊戰，切斷股市質量下滑的退路，對新股發行審批制的正面主攻就可以開始了。