雖然最近有不少財(cái)經(jīng)媒體及金融機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，央行貨幣政策將進(jìn)一步寬松，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將是大概率事件，公開市場(chǎng)操作會(huì)更為頻繁。但就是沒(méi)有人料到央行會(huì)在此時(shí)第二次降息。這種不對(duì)稱降息對(duì)市場(chǎng)影響有多大，特別是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)影響多大，還得進(jìn)一步觀察。下半年，面對(duì)沒(méi)有擠出的房地產(chǎn)泡沫又將重新吹起的局面，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的平衡存在很大不確定，而這將是市場(chǎng)最大困擾。

　　央行再度減息對(duì)市場(chǎng)的影響與沖擊肯定是巨大的。先是在時(shí)點(diǎn)上，市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有分析人士能在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上預(yù)估到央行會(huì)這樣力度的減息。除了2008年下半年由美國(guó)次貸危機(jī)釀成全球金融海嘯的特殊時(shí)刻，很少有在一個(gè)月內(nèi)兩次減息的記錄；再是這次減息的力度異常大。這種異常力度表現(xiàn)為把貸款利率下行空間擴(kuò)大到了70%。如果以貸款利率下限計(jì)算，其利率水平將與2008年國(guó)際金融海嘯時(shí)看齊。

　　央行此舉，也意味著完全開啟了國(guó)內(nèi)貨幣政策重大調(diào)整的通道，或央行也與全球各國(guó)一樣進(jìn)入完全量化寬松減息潮。當(dāng)大量信貸從銀行體系流出時(shí)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格又面臨著一次巨大泡沫的形成過(guò)程。特別是剛剛擠出的房地產(chǎn)泡沫又可能繼續(xù)吹大。

　　這次大力度的非對(duì)稱減息，將逼迫國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)(理論上的分析，實(shí)際上可能會(huì)比較復(fù)雜)開始過(guò)緊日子。這次非對(duì)稱性減息表現(xiàn)為存、貸款利率下降的不對(duì)稱，即一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；表現(xiàn)為存貸款利率不同年限上的下降不對(duì)稱(存款期限越長(zhǎng)下降的幅度就越大)，還表現(xiàn)為存貸款利率上下限管理浮動(dòng)上的不對(duì)稱。即貸款利率再下浮10%，最低到7折優(yōu)惠。以一年期存貸款基準(zhǔn)利率上下限來(lái)計(jì)算，其利差水平，在這次減息前為1.473厘，減息后為0.9厘，存貸款利差縮小了0.573厘。這將是對(duì)國(guó)內(nèi)銀行利潤(rùn)水平的重大考驗(yàn)。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期銀行利潤(rùn)全面下降時(shí)，上市銀行的股價(jià)也全面下跌。而對(duì)以國(guó)內(nèi)銀行在滬深股市中占有絕對(duì)份額的情況來(lái)看，以為減息會(huì)帶來(lái)多少利好的估計(jì)可能會(huì)落空。香港H股上周五的表現(xiàn)，滬深股市周一的表現(xiàn)都已證明了這一點(diǎn)。

　　無(wú)疑，央行再次減息最為受益的是房地產(chǎn)業(yè)。因?yàn)椋�這次央行減息，雖然申明差異化的住房信貸政策不會(huì)改變，希望以此來(lái)守住當(dāng)前住房市場(chǎng)宏觀調(diào)控政策最后一道防線，但是這已向市場(chǎng)發(fā)出了一個(gè)明確信號(hào)，即國(guó)內(nèi)貨幣政策價(jià)格工具下降的通道已經(jīng)打開。在未來(lái)的一段時(shí)間里，只要經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭減弱，央行就有下降利率的可能。而住房市場(chǎng)對(duì)利率最為敏感，只要利率下降，不僅可以降低住房購(gòu)買者成本，而且也將改變市場(chǎng)對(duì)融資政策預(yù)期。而在很大程度上，這種融資政策預(yù)期也決定著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮程度。

　　盡管央行這次再減息時(shí)重申了差別化的信貸政策不變化，重申打擊住房投機(jī)炒作政策，但不能不看到，無(wú)論是當(dāng)前的限購(gòu)政策還是信貸政策都存在嚴(yán)重的局限性，只要購(gòu)買住房有利可圖，住房投資炒作者都會(huì)沖破這種管制進(jìn)入市場(chǎng)(北京早就存在這樣一個(gè)沖破限制交易市場(chǎng))。如果住房投機(jī)炒作者再次進(jìn)入市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)住房市場(chǎng)泡沫吹大是必然的。到時(shí)候這個(gè)巨大的房地產(chǎn)泡沫如何收拾將是嚴(yán)重的問(wèn)題。

　　還有，這種不對(duì)稱減息，同時(shí)也在向市場(chǎng)發(fā)出另一個(gè)信號(hào)，即希望通過(guò)減息更大幅度地降低企業(yè)融資成本，特別是那些重大投資項(xiàng)目及政府融資平臺(tái)的融資成本。這樣不僅能增加企業(yè)信貸需求，也降低了地方政府融資平臺(tái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)住房按揭貸款多以是五年期以上的中長(zhǎng)期貸款，其貸款利率降幅較大(或下限下移)，這不僅降低了住房購(gòu)買者的成本，而且也很有可能將沖破現(xiàn)有房地產(chǎn)宏觀調(diào)控最后一道防線：差別化的信貸政策。一旦這道防線被沖破，對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)市場(chǎng)造成的后果很難預(yù)料。

　　現(xiàn)在就看下一步采取什么樣的配套措施了。因?yàn)椋�上一次減息，不僅改變了市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期，讓不少人又進(jìn)入住房市場(chǎng)(或政府所認(rèn)為住房“剛需”者進(jìn)入市場(chǎng))，從而讓僵持近兩年的住房市場(chǎng)重又活躍起來(lái)，房?jī)r(jià)向下調(diào)整的趨勢(shì)出現(xiàn)終止跡象，甚至一些城市又出現(xiàn)了住房銷售量升價(jià)漲的局面。而央行再次減息有可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化這種樓市量升價(jià)漲的現(xiàn)象。這絕不是央行重申差別化的信貸政策不改變，重申嚴(yán)厲打擊住房投機(jī)炒作就可以解決的問(wèn)題。