銀河證券首席策略分析師孫建波接受專訪時表示，傳統的經濟增長模式遇到瓶頸，經濟轉型不能急在一時；投資應充分發揮市場機制的作用，金融制度需要積極探索“支持創新和轉型”。

　　經濟轉型不會一蹴而就

　　聯合報道小組：當前宏觀經濟“難”在何處？中國經濟增速放緩的原因是什么？

　　孫建波：宏觀經濟的“難”，體現在傳統發展模式遇到瓶頸之后的穩增長之難和轉型之難。

　　毫無疑問，驅動中國經濟高速增長的基礎設施建設、房地產建設、加工制造業出口等都已經遇到了瓶頸，這就意味著依賴傳統模式的經濟增速必然放緩，此時，要穩定增長必然是難的。

　　當傳統的經濟增長模式遇到瓶頸時，經濟轉型主要依賴兩個方面：一是制造業技術的升級轉型，這是基礎；二是各類消費品的品質化品牌化，這是內需升級的關鍵。然而，制造業技術的轉型需要技術和工藝的長期積淀，消費品的品牌化更需要長期積淀，都不是一蹴而就的。這就是轉型之難。

　　聯合報道小組：經濟能很快走出“難”的階段嗎？

　　孫建波：中國過去30年發展的成就舉世矚目，增長質量的提高和內需的提升是一個長期緩慢的過程，不能急在一時。我們要從大歷史的維度來審視轉型的長期性。

　　聯合報道小組：為了應對經濟下行的壓力，中央提出“要把穩增長放到更加突出的位置”。這一說法區別于之前的“保增長”，你認為“穩”字應該如何體現？

　　孫建波：“穩”字體現了中央對“就業”和“社會穩定”的重視。傳統經濟模式在走下坡路，但基礎加工制造業和建筑業吸納了龐大的低端就業群體，他們的就業穩定是政策的必然選項。

　　聯合報道小組：怎樣看待當下的保就業政策？未來還會出臺什么政策來“穩增長”？

　　孫建波：依賴刺激傳統經濟來保就業是不合時宜的。舊產業泡沫的破滅為新興產業的發展提供了豐富的高素質勞動力資源。當舊的產業規模嚴重過剩時，往往意味著其訓練和雇傭的勞動者數量超越了合理規模。當泡沫破滅，產業規模萎縮時，將釋放成熟的勞動者。此時，新興產業的發展能夠得到豐富的高素質勞動者的支持。如果沒有產業泡沫，高素質勞動者在舊行業能夠獲得豐厚回報，新科技和新產業發展就很難獲得豐富的高素質勞動力資源。

　　有關部門要做的，是建立起完善的社會保障機制，從容迎接和應對傳統產業下行所引發的就業難題。我覺得，扶持傳統產業，實際上是阻礙了勞動力向新興產業流動。如果能夠對傳統產業的失業群體實施救助，而不是把他們捆綁在老的產業里，這部分群體將成為經濟轉型的積極力量。

　　“三駕馬車”需發力

　　聯合報道小組: 剛剛公布的8月各項經濟數據不容樂觀，中央高層也曾多次提出要實現經濟由政策刺激向內生自主增長的轉變，尤其強調擴大內需的重要性。在當前環境下，你認為驅動中國經濟的“三駕馬車”該如何發力？

　　孫建波：傳統意義上的“三駕馬車”是指出口、投資和消費。很顯然，現在中低端產品的出口已經很難增長，粗放式的國內投資又遇到瓶頸，國內消費也遇到收入分配約束。

　　詳細看這“三駕馬車”，出口需要靠產品的升級來獲得更大的國際價值分配；投資應重點解決社會發展的瓶頸，為現代城市生活方式提供有質量的基礎設施和公共配套；消費要依靠進一步改革國內收入分配和社會保障機制，讓老百姓有能力消費，有信心消費。

　　聯合報道小組：談到投資，近期從貴州到長沙，再到上海，地方政府一系列擴內需、穩增長政策頻出，有的地方投資計劃甚至達到了萬億元規模。怎么看待這一現象？

　　孫建波：地方的投資沖動一定程度上充分體現了各地區的“城市建設”仍然滯后，體現了過去出口導向發展模式下城鎮化滯后于工業化的現實。

　　我認為，這些投資項目的社會拉動效應顯得有些不足，一來是因為目前經濟仍然處于產能過剩的基本狀態，二來當前經濟前景更加撲朔迷離。

　　聯合報道小組：在這種情況下如果實行“地方版四萬億”刺激計劃，會帶來怎樣影響？

　　孫建波：“地方版四萬億”如果投資領域不合理，項目實施不透明，可能會進一步加大分配不公。

　　城市建設有別于過去的全國交通大動脈建設，地方經濟投資和建設更需要尊重民意，因地制宜，慎重論證。推動轉型的投資更不是靠行政扶持能解決的，應充分發揮市場機制的作用，讓市場來選擇。

　　盡快完善房地產稅制

　　聯合報道小組：樓市“堅持調控不動搖”，但一些地方還在不斷地試探“政策微調”的底線。你認為樓市未來將走向何方？

　　孫建波：從經濟學理論來看，產業泡沫意味著產量的上升和極大豐富，這也正是社會發展的基本目標。拿房地產業來說，住房分配貨幣化改革以來的價格泡沫，推動了產量的快速增長。當前，我國的住宅產業已經處于邊際產能大于邊際需求的敏感階段。

　　當社會潛在總需求得到滿足之后，建筑業泡沫必然破滅。2011年，中國完成房屋竣工建筑面積29.2億平方米，其中住宅竣工建筑面積18.3億平方米，分別為總人口的2.17倍和1.36倍，這樣的建設進度是不可持續的。盡管城市基礎設施的質量仍待提高，但其速度不能和快速的外延式擴張相比擬。

　　聯合報道小組：未來還可能出臺哪些調控措施？

　　孫建波：樓市調控當務之急是盡快完善房地產稅制，在既有的契稅、交易所得稅的基礎上，盡快出臺全面的房產稅方案，對過多占有住房資源者予以征稅。

　　房地產稅制設計應尊重兩個基本原則：一是生存權，應嚴格區分基本生存需要的房產和生存需要之外的房產；二是發展權，房地產增值有區域發展的因素，法律角度應界定發展權的歸屬和稅負。綜合來看，交易環節所得稅和房產稅（物業稅）不能混為一談，更不能因保護少數人的利益而影響稅制設計，那樣最終會適得其反。

　　鼓勵非銀行金融機構發展

　　聯合報道小組：當前經濟存在一對矛盾：融資難和投資難。一方面大量的中小企業和項目缺乏資金支持，另一方面銀行的貸款出現“貸不出去”，在解決企業融資難方面你有什么好的辦法？金融體系改革方面需要做怎樣調整來助力？

　　孫建波：融資難是因為項目的前景不被資方看好，投資難則是因為沒有好的經濟機會，兩者的根本原因是一致的，都是經濟前景低迷的體現，其癥結在于經濟缺乏新的活力，而不是金融制度。

　　在這個經濟低迷的時刻，金融制度需要積極探索“支持創新和轉型”的改變，這顯然不能依賴傳統的銀行，而要積極鼓勵各類非銀行金融機構的發展，對其支持轉型的各類金融創新進行風險評估，在沒有重大社會風險的前提下支持一切可行的金融創新。

　　股市反映經濟轉型方向

　　聯合報道小組：股市是經濟的晴雨表，為何美股、A股的反應區別這么大？如何看？

　　孫建波：股市是經濟的晴雨表，中國的股市也一樣。不是A股不能反映經濟，而是A股的市值結構與經濟不匹配。如果分行業分解開來看，A股仍然是經濟的晴雨表。

　　過去5年，以銀行、房地產、煤炭、鋼鐵、建材、交通運輸等為代表的傳統行業江河日下，這體現了中國老的發展模式難以為繼；而以醫藥、食品飲料、技術制造為代表的各類公司則走出了截然相反的行情，這些恰恰反映了中國的轉型方向。

　　□中國證券報·中證網新華網聯合報道小組