據(jù)經(jīng)濟之聲《交易實況》報道，富國中小盤基金經(jīng)理趙曉東做客《交易實況，》為大家詳解2012年操作以及對2013年的投資展望。趙曉東認為，銀行股1.2倍Pb，6倍PE左右是比較合理的目標價位。
富國中小盤成立于2010年的11月23日，目前基金規(guī)模是18.63億元，在2012年取得了26%左右的收益，富國中小盤基金取得如此優(yōu)秀業(yè)績背后的原因是什么呢？基金經(jīng)理在2012年抓住了哪些機會？
趙曉東：去年我們主要是有這么兩條線，第一就是選擇了一些可持續(xù)性非常強的成長股，所以在去年獲得一些不錯的收益，平均收益在30%-40%，這一塊占我們倉位差不多30%-40%的水平。
另外我們主要在二季度做一些波段，主要是減持了一些周期股。因為一季度周期股漲得不錯，把地產(chǎn)、煤炭一些周期股減持掉了，增持了一些醫(yī)藥股，包括一些新興產(chǎn)業(yè)方面的。然后在二季度我們開始逐漸減持一些食品飲料，所以通過波段，在三季度我們又把增持的醫(yī)藥做減持了，減持了一些漲幅比較大的一些成長股。然后在三季度開始增持銀行，四季度銀行股發(fā)力的時候，又為富國中小盤增加了額外收益。
通過這幾次波段操作，加上手中持有的成長股，基本上鎖定了全年大約25%左右的收益率。
從建國底開始的這輪反彈，銀行股充當?shù)氖侵髁Γ敵醪季帚y行股是基于一種怎樣的考慮呢？
趙曉東：當時布局銀行股我們覺得第一對于銀行，包括中國經(jīng)濟過分的悲觀，當時大家都認為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，可能整個經(jīng)濟增速也要大幅下滑，可能很多人都認為下滑到5%以下，這樣的話壞帳會大規(guī)模的發(fā)生。包括房地產(chǎn)，包括地方融資平臺都會出現(xiàn)一個惡性的壞帳問題。但是我們想如果站在中央領導層的想法，不可能讓它這樣自由落體式的下滑，必須會采取一些穩(wěn)定措施。
同時，我們也看到銀行的估值也很便宜，當時只有0.8、0.9倍的PD，PE也只有4倍左右，我們還是一個新興市場，估值是相當便宜的，所以在這種情況下我們就看好銀行，大力加倉銀行股，在四季度也取得了不錯的收益。目前銀行差不多反彈平均30%左右了，目前來看銀行股如果按照目前整個經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢的話，銀行股應該還沒到位，應該還有10%左右的上漲空間，相當于估值水平在1.2倍的PD水平，相當于13年1.2倍的PD。所以說在這種點位繼續(xù)持有銀行股，等待上漲以后我們在做一些波段，逐步減持。
對于這一波銀行股的反彈，有任認為是QFII的原因，是海外資金布局的原因，如何看待？
趙曉東：實際上不是QFII的原因，主要一個原因是大家對經(jīng)濟的擔憂大幅降低，看到連續(xù)三個月的PMI在枯榮線之上。同時我們看到中央經(jīng)濟工作會議出來也是一個穩(wěn)中求進，所謂穩(wěn)就是讓經(jīng)濟穩(wěn)住，不要讓它出現(xiàn)自由落體式下滑。第二個就是擴大內(nèi)需。同時我們看到債券發(fā)的比較多，相應地就減輕了對銀行的依賴，銀行的壞帳發(fā)生的概率在降低。在這種大背景下，有一些QFII或者主動型基金，它就看到整個市場對銀行的悲觀是有一些過度了，所以說很多像我們的這樣就增持銀行股，我覺得這個是主要的原因。
銀行股的多少倍Pb是合理的呢？
趙曉東：Pb和PE要結(jié)合起來，因為我們看到現(xiàn)在整個上市公司里面，銀行的PE估值是最低的，現(xiàn)在來看二年差不多5到6倍，現(xiàn)在到2013年也就5倍左右，所以說這個估值是應該比較便宜。如果考慮到一些沒有成長的一些行業(yè)的話，那么Pb應該是8倍左右。
對于銀行來說，因為有一種壞帳的風險，所以到6倍左右是可期的。相當于現(xiàn)在1倍Pb多一點1.1不到，到1.2倍，相當于到6倍PE，1.2倍Pb，ROE相當于在20%左右的水平。這個在國外看來也是比較高的，比國外的估值還是便宜，但是考慮中國整個融資平臺的壞賬情況，我覺得銀行股1.2倍Pb，6倍PE左右是比較合理的目標價位。
