隨著萬(wàn)家基金經(jīng)理被調(diào)查，債券市場(chǎng)接連爆出的不當(dāng)利益輸送大案在業(yè)內(nèi)引起軒然大波。盡管事情水落石出還有待相關(guān)部門(mén)的進(jìn)一步明確，但各種猜測(cè)已經(jīng)讓債市風(fēng)聲鶴唳，投資者有如“驚弓之鳥(niǎo)”，有消息顯示，一些農(nóng)信社、農(nóng)商行和城商行甚至停止了債券業(yè)務(wù)。

　　與此同時(shí)，銀行間和交易所債市陰云密布，跌幅不斷擴(kuò)大，貨幣市場(chǎng)資金面同樣承壓。“再這么下去，整個(gè)行業(yè)可能面臨一場(chǎng)浩劫，最終傷害的是我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。”有券商人士說(shuō)。

　　眾所周知，在國(guó)家層面的積極推動(dòng)下，在人民銀行“面向機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)”發(fā)展定位的指導(dǎo)下，作為我國(guó)銀行間市場(chǎng)最重要的子市場(chǎng)之一，銀行間債券市場(chǎng)始終保持了快速平穩(wěn)健康的發(fā)展勢(shì)頭，無(wú)論從市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容、豐富產(chǎn)品種類(lèi)，還是從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維護(hù)金融穩(wěn)定、推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放等方面都發(fā)揮了重要作用。債券市場(chǎng)成為實(shí)施貨幣政策和財(cái)政政策的重要平臺(tái)，在拓寬企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資渠道的同時(shí)，還加快了我國(guó)由間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，同時(shí)也成為金融機(jī)構(gòu)投融資管理和流動(dòng)性管理的重要場(chǎng)所，推動(dòng)了多層次金融市場(chǎng)體系的建設(shè)和完善。

　　然而不可否認(rèn)的是，伴隨著市場(chǎng)的快速發(fā)展，銀行間市場(chǎng)也出現(xiàn)了一些新的變化。一是發(fā)債主體信用水平不斷下移；二是參與主體差異性、多樣性進(jìn)一步增加；三是市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度逐漸拓寬；四是市場(chǎng)交易規(guī)模日益加大。面對(duì)新的市場(chǎng)環(huán)境，由于市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)的內(nèi)控制度建設(shè)、市場(chǎng)管理者的監(jiān)督制度建設(shè)相對(duì)滯后，出現(xiàn)了部分從業(yè)人員通過(guò)利益輸送，進(jìn)行非法牟利的個(gè)別現(xiàn)象。

　　“個(gè)別違法違規(guī)案件的發(fā)生，不能否定銀行間市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域發(fā)展的重要作用。”多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)本報(bào)記者如是強(qiáng)調(diào)。從全球各國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，違規(guī)交易、利益輸送的問(wèn)題是每個(gè)市場(chǎng)發(fā)展到一定階段必然出現(xiàn)的客觀(guān)存在，并可以通過(guò)完善制度予以防范杜絕。美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的管理制度和機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度也是在不斷出現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題的過(guò)程中逐漸形成和完善的。

  　“市場(chǎng)監(jiān)管不可能一勞永逸，監(jiān)管漏洞會(huì)隨著市場(chǎng)發(fā)展而出現(xiàn)，即便是成熟市場(chǎng)，其監(jiān)管也是一個(gè)與時(shí)俱進(jìn)、不斷完善的過(guò)程。”上述商業(yè)銀行專(zhuān)家表示，所有銀行間市場(chǎng)中發(fā)生的違規(guī)交易案件，本質(zhì)都是關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交易。一是憑借手中掌握的國(guó)家或公共資源，操縱價(jià)格實(shí)現(xiàn)利益輸送；二是通過(guò)與關(guān)聯(lián)方交易，將國(guó)家或公共機(jī)構(gòu)的收益轉(zhuǎn)化為個(gè)人的不當(dāng)利益。但是，這種關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交易的違規(guī)行為在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)也普遍存在，例如股票市場(chǎng)中的“老鼠倉(cāng)”案件等。針對(duì)這些現(xiàn)象，根本的解決方法是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制，加強(qiáng)市場(chǎng)的管理和監(jiān)督，加強(qiáng)市場(chǎng)的透明度建設(shè)。

　　從已經(jīng)披露的信息看，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制不完善，對(duì)從業(yè)人員疏于管理是造成違規(guī)事件爆發(fā)的主要因素。如果中信證券有健全與完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控機(jī)制、風(fēng)控機(jī)制等，楊輝違規(guī)的概率是否會(huì)低些呢？答案顯然是肯定的。“債市違規(guī)行為的產(chǎn)生，相關(guān)基金公司與券商等都有一定責(zé)任，絕不能簡(jiǎn)單地解讀為個(gè)人問(wèn)題而忽視了其存在的弊端。”有市場(chǎng)人士表示。

　　社科院金融所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立表示，雖然債券市場(chǎng)的整體秩序比股票市場(chǎng)要好很多，但上述案件也確實(shí)反映出金融機(jī)構(gòu)制度上存在一些缺陷，需要加強(qiáng)外部的監(jiān)管力度。“僅靠道德層面的約束是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，金融機(jī)構(gòu)健全和完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和嚴(yán)格的從業(yè)人員管理制度，是從根本上防范債券交易業(yè)務(wù)中出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交易的基礎(chǔ)因素。而當(dāng)前亟須改變的是機(jī)構(gòu)內(nèi)部機(jī)制建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于業(yè)務(wù)發(fā)展速度的現(xiàn)狀。”權(quán)威專(zhuān)家說(shuō)。

　　有股份制銀行人士對(duì)本報(bào)記者表示，與國(guó)外成熟債市相比，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)在交易員的道德建設(shè)、認(rèn)證機(jī)制、誠(chéng)信違約記錄、監(jiān)管統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、客戶(hù)的甄別機(jī)制等方面都較為欠缺。“應(yīng)盡快建立利益回避制度以減少道德風(fēng)險(xiǎn)，將從業(yè)人員的社會(huì)關(guān)系登記在案，以檢查交易對(duì)手方是否存在潛在利益輸送等問(wèn)題。”他還表示，由于債市機(jī)構(gòu)監(jiān)管主體紛繁復(fù)雜，市場(chǎng)管理者的監(jiān)督制度建設(shè)還相對(duì)滯后，對(duì)違規(guī)者的懲處力度和威懾作用也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。就目前而言，公司債和企業(yè)債實(shí)行的還是審批制，意味著在債市發(fā)行中尋租的機(jī)會(huì)依然存在。堵住違規(guī)的漏洞，必須從發(fā)行環(huán)節(jié)全部實(shí)行備案制和注冊(cè)制開(kāi)始。

　　專(zhuān)家普遍表示，在當(dāng)前債券直接融資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型功能凸顯的背景下，應(yīng)該堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，從政府監(jiān)管和自律組織管理兩個(gè)層面協(xié)調(diào)推進(jìn)。一方面，需要在政府層面加強(qiáng)監(jiān)管職能協(xié)調(diào)，其中包括“一行三會(huì)”的金融監(jiān)管部門(mén)以及國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)，避免其在市場(chǎng)監(jiān)管中出現(xiàn)職能重疊、沖突或矛盾，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則。另一方面，借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)和突出銀行間債券市場(chǎng)的自律管理，充分協(xié)調(diào)發(fā)揮自律組織和中介機(jī)構(gòu)的功能和作用，構(gòu)造起一整套監(jiān)管互補(bǔ)和協(xié)調(diào)機(jī)制互相配合的監(jiān)管體系。此外，還應(yīng)該強(qiáng)化債券市場(chǎng)信息披露和信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)，提高犯罪成本，真正對(duì)違法者起到威懾作用。