關(guān)于獐子島的故事，可以從茅臺的稀缺性講起。

　　離開茅臺鎮(zhèn)，就產(chǎn)不出高品質(zhì)的茅臺。茅臺鎮(zhèn)在赤水河?xùn)|岸，面積才8平方公里，處于東經(jīng)106°22″，北緯27°51 ″，水、土、氣候等天然因素，決定茅臺鎮(zhèn)是最適合生產(chǎn)茅臺酒的地方。8平方公里的地方和嚴(yán)苛的生產(chǎn)工序，決定了茅臺的產(chǎn)量瓶頸。茅臺的萬噸產(chǎn)能擴(kuò)張故事，某種程度上說，是資本和地方政府政績相合力的結(jié)果。

　　獐子島也一樣。這是中國海鮮最好的海域，同樣也是稀缺資源。蝦夷扇貝生長環(huán)境極為苛刻，受水深、水溫、冷水團(tuán)、底質(zhì)、敵害、生態(tài)環(huán)境變化影響。獐子島的擴(kuò)張速度非常快，不斷擴(kuò)張確權(quán)海域。其確權(quán)海域從2007年的70余萬畝增加到目前的340萬畝， 2009年、2010年和2011年投苗面積分別為70萬畝、120萬畝和134萬畝。

　　我要說的正是獐子島的擴(kuò)張病。資本市場的邏輯是，10塊錢投資進(jìn)去賺1塊，那投資20塊，就要賺2塊。也就是說投資要有加法效應(yīng)甚至乘法效應(yīng)。為什么上市公司ROE會持續(xù)下降，因?yàn)橹貜?fù)簡單的規(guī)模擴(kuò)張并不能帶來利潤的對應(yīng)增長。

　　很簡單。比如獐子島，最先開發(fā)的肯定是條件最好的海域，這部分扇貝畝產(chǎn)最高質(zhì)量最好。接下來新開發(fā)的海域條件稍差。新海域的開發(fā)就充滿了風(fēng)險。

　　2012年，獐子島營業(yè)收入26.08億下降11%，歸屬母公司的凈利潤1.06億下降78.78%。

　　在董事會報(bào)告上，獐子島管理層說，2012年，公司經(jīng)歷了建立現(xiàn)代企業(yè)制度11年來最為困難的一年。

　　從財(cái)務(wù)分析看，扇貝的畝產(chǎn)水平下降是公司2012年和2013年獐子島利潤大幅下滑的最核心的原因。

　　在我看來，扇貝畝產(chǎn)嚴(yán)重下滑的原因有二：一是新海域資質(zhì)問題，以及水深、水溫、敵害等自然因素。二是管理存漏洞，內(nèi)部貪腐導(dǎo)致投苗量不足。

　　獐子島很多投入的新海域甚至沒有收成，虧損嚴(yán)重。四大新區(qū)(大長山島、小長山島、廣鹿島、海洋島)等區(qū)域收成并不理想，當(dāng)年計(jì)劃捕撈面積為70萬畝，其中約七成是新海，而相比2011年45萬畝高產(chǎn)量老海的捕撈面積，產(chǎn)量嚴(yán)重下滑。

　　問題仍在新海域的盲目擴(kuò)張。2006年獐子島上市，實(shí)際募集6.73億。2011年，又通過定向增發(fā)，凈募集7.66億，開始新一輪擴(kuò)張步伐。

　　2011年獐子島的7.66億募投資金，已經(jīng)用去了6.64億。其新增年滾動25萬畝蝦夷扇貝底播增值項(xiàng)目計(jì)劃投資5.2億，計(jì)劃去年底完工，但目前只投了4.1億，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤低于預(yù)期約69%。

　　獐子島盲目擴(kuò)張，有深層次原因。一是海域爭奪戰(zhàn)，管理層先搶占領(lǐng)地再圖耕耘。而恰恰是這些資質(zhì)差的新海，成為管理層貪污水產(chǎn)苗的遮羞布。誰辯得出，顆粒無收的真正原因。

　　二是多元化擴(kuò)張受限，盡管獐子島也有自己的酒店投資和加工投資，但始終跨行不熟悉。

　　亂不如靜。也許，獐子島可以學(xué)習(xí)貴州茅臺，將220億賬面資金在銀行賬戶上睡覺總比花掉好。(理財(cái)周報(bào)記者 丁青云）