關于獐子島的故事，可以從茅臺的稀缺性講起。

　　離開茅臺鎮，就產不出高品質的茅臺。茅臺鎮在赤水河東岸，面積才8平方公里，處于東經106°22″，北緯27°51 ″，水、土、氣候等天然因素，決定茅臺鎮是最適合生產茅臺酒的地方。8平方公里的地方和嚴苛的生產工序，決定了茅臺的產量瓶頸。茅臺的萬噸產能擴張故事，某種程度上說，是資本和地方政府政績相合力的結果。

　　獐子島也一樣。這是中國海鮮最好的海域，同樣也是稀缺資源。蝦夷扇貝生長環境極為苛刻，受水深、水溫、冷水團、底質、敵害、生態環境變化影響。獐子島的擴張速度非�？�，不斷擴張確權海域。其確權海域從2007年的70余萬畝增加到目前的340萬畝， 2009年、2010年和2011年投苗面積分別為70萬畝、120萬畝和134萬畝。

　　我要說的正是獐子島的擴張病。資本市場的邏輯是，10塊錢投資進去賺1塊，那投資20塊，就要賺2塊。也就是說投資要有加法效應甚至乘法效應。為什么上市公司ROE會持續下降，因為重復簡單的規模擴張并不能帶來利潤的對應增長。

　　很簡單。比如獐子島，最先開發的肯定是條件最好的海域，這部分扇貝畝產最高質量最好。接下來新開發的海域條件稍差。新海域的開發就充滿了風險。

　　2012年，獐子島營業收入26.08億下降11%，歸屬母公司的凈利潤1.06億下降78.78%。

　　在董事會報告上，獐子島管理層說，2012年，公司經歷了建立現代企業制度11年來最為困難的一年。

　　從財務分析看，扇貝的畝產水平下降是公司2012年和2013年獐子島利潤大幅下滑的最核心的原因。

　　在我看來，扇貝畝產嚴重下滑的原因有二：一是新海域資質問題，以及水深、水溫、敵害等自然因素。二是管理存漏洞，內部貪腐導致投苗量不足。

　　獐子島很多投入的新海域甚至沒有收成，虧損嚴重。四大新區(大長山島、小長山島、廣鹿島、海洋島)等區域收成并不理想，當年計劃捕撈面積為70萬畝，其中約七成是新海，而相比2011年45萬畝高產量老海的捕撈面積，產量嚴重下滑。

　　問題仍在新海域的盲目擴張。2006年獐子島上市，實際募集6.73億。2011年，又通過定向增發，凈募集7.66億，開始新一輪擴張步伐。

　　2011年獐子島的7.66億募投資金，已經用去了6.64億。其新增年滾動25萬畝蝦夷扇貝底播增值項目計劃投資5.2億，計劃去年底完工，但目前只投了4.1億，當年實現的利潤低于預期約69%。

　　獐子島盲目擴張，有深層次原因。一是海域爭奪戰，管理層先搶占領地再圖耕耘。而恰恰是這些資質差的新海，成為管理層貪污水產苗的遮羞布。誰辯得出，顆粒無收的真正原因。

　　二是多元化擴張受限，盡管獐子島也有自己的酒店投資和加工投資，但始終跨行不熟悉。

　　亂不如靜。也許，獐子島可以學習貴州茅臺，將220億賬面資金在銀行賬戶上睡覺總比花掉好。(理財周報記者 丁青云）