國務(wù)院日前發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》再次明確，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革。觀察人士認(rèn)為，這預(yù)示著我國利率市場化將打響攻堅戰(zhàn)，即進(jìn)一步擴(kuò)大存貸款利率浮動幅度，建立健全市場基準(zhǔn)利率體系。在市場流動性充裕、存款增長良好的預(yù)期下，央行有望年內(nèi)公布利率市場化改革具體措施。

　　首先，從此前我國提出的利率市場化改革路線圖可以看出，利率市場化的總體思路是：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率市場化。而一般認(rèn)為，存、貸款利率市場化將按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先農(nóng)村，后城市；先長期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。

　　由于目前貸款利率普遍上浮，完全放開貸款利率下限不會對金融市場帶來重大沖擊，一定程度上意味著貸款已經(jīng)實(shí)現(xiàn)利率市場化，利率市場化的下一輪突破口則是激活存款市場。一方面，針對小額存款的存款保險制度將加速推出；另一方面，針對大額長期存款的市場化可能重啟，如可能在大中銀行展開大額可轉(zhuǎn)讓存單試點(diǎn)。

　　觀察2012年6月存款利率上浮區(qū)間擴(kuò)大后商業(yè)銀行存款利率的變化情況，從期限來看，短期存款對利率上浮區(qū)間的放開比較敏感，長期存款定價較穩(wěn)定。所以，一種可能路徑是進(jìn)一步擴(kuò)大甚至放開中長期定期存款上浮區(qū)間，待時機(jī)成熟后再逐步擴(kuò)大短期和小額存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開上浮限制。

　　也有學(xué)者建議我國應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，引入大額可轉(zhuǎn)讓定期存單這一金融產(chǎn)品。由于大額可轉(zhuǎn)讓存單的期限可為幾個月到幾年，平均期限明顯長于存款平均期限，有助于銀行提高負(fù)債平均期限，緩解傳統(tǒng)銀行和影子銀行普遍面臨的“短借長貸”期限錯配問題。

　　其次，Shibor將承擔(dān)市場基準(zhǔn)利率角色。Shibor主要用來反映我國貨幣市場上人民幣短期資金的供求情況，對基準(zhǔn)利率的有效形成具有重要意義。從金融十二五規(guī)劃可以看出，央行將會發(fā)揮Shibor的基準(zhǔn)作用，健全中長期市場收益率曲線。未來隨著基于拆借利率定價的金融產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，Shibor可能替代存貸款利率成為基準(zhǔn)利率。

　　再次，未來將推動貨幣政策工具轉(zhuǎn)型。從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)來看，多數(shù)國家都以再貸款和再貼現(xiàn)利率作為主要政策工具。未來央行通過再貼現(xiàn)利率或公開市場操作來影響Shibor，進(jìn)而間接影響市場利率將成為我國主要貨幣政策手段。

　　其中的關(guān)鍵是，要有效疏通利率傳導(dǎo)渠道。利率傳導(dǎo)渠道的暢通不僅依賴于利率市場化，還需要提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險定價能力及企業(yè)對利率的敏感性。近期央行頻繁使用逆回購來調(diào)節(jié)流動性，也是為了培育完善的利率調(diào)控體系。此外，6月底的銀行間市場“錢荒”也是央行利率市場化改革前的一次試探或壓力測試。短期內(nèi)資金價格高企和銀行頭寸劇烈調(diào)整是利率“闖關(guān)”的典型表現(xiàn)。此次“錢荒”表明利率市場化加速，近端的銀行利率開始傳導(dǎo)至遠(yuǎn)端，利率傳導(dǎo)更為有效，但暴露出銀行系統(tǒng)對于流動性風(fēng)險的管理還不到位的問題。

　　一方面，利率市場化不是簡單地放開存款價格，而是需要銀行不斷提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力，央行不會再走過多行政干預(yù)的老路；另一方面，當(dāng)前實(shí)施的存貸比監(jiān)管造成超儲率和資金利率顯著波動，嚴(yán)重阻礙了利率傳導(dǎo)機(jī)制，相信在十二五期間內(nèi)存在調(diào)整存貸比監(jiān)管的需求。

　　最后，擇機(jī)推出存款保險制度。十二五期間將建立完善存款保險制度及金融機(jī)構(gòu)市場退出機(jī)制，擇機(jī)出臺《存款保險條例》。我國目前的銀行業(yè)經(jīng)營實(shí)際上是以國家信用為擔(dān)保，存款保險制度的出臺能在最大程度上保證利率市場化后的金融穩(wěn)定性，是利率市場化的重要條件。

　　利率市場化改革有利于加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險定價能力，緩解目前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的深層次矛盾。而央行進(jìn)一步放開存貸款利率幅度到現(xiàn)在已經(jīng)有一年左右時間，市場也經(jīng)過調(diào)整和適應(yīng)，主要金融機(jī)構(gòu)對改革的進(jìn)一步推進(jìn)已有較充分準(zhǔn)備。在未來市場流動性充裕、存款增長良好的預(yù)期下，央行有望年內(nèi)公布利率市場化改革的具體措施。（記者 張朝暉）