央行8月1日在市場上開展了340億元的逆回購，較7月30日的170億元又有大幅增加，再加上本周到期的850億元央票，本周央行通過公開市場共計向市場凈投放資金達1360億元。這不僅體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策“預(yù)調(diào)微調(diào)”的靈活性，也顯示出當(dāng)前宏觀調(diào)控“穩(wěn)中有為”的操作思路。

　　根據(jù)央行網(wǎng)站公告，8月1日，央行在公開市場上以利率招標(biāo)方式開展了逆回購操作，期限為14天，操作規(guī)模為340億元，中標(biāo)利率為4.50%，與上期的3.45%相比大幅上行了105個基點。

　　專家指出，流動性趨緊會增加企業(yè)融資成本，不利于經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，此時央行重啟逆回購意在穩(wěn)定企業(yè)融資成本、穩(wěn)定市場預(yù)期，契合日前中共中央政治局會議提出的“根據(jù)經(jīng)濟形勢變化，適時適度進行預(yù)調(diào)和微調(diào)，穩(wěn)中有為”的經(jīng)濟工作要求。

　　所謂逆回購，就是央行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣還給一級交易商的交易行為。通俗地說，就是央行在獲得了質(zhì)押債券的同時，把錢借給商業(yè)銀行，目的就是在市場出現(xiàn)利率上升、資金緊張時向市場注入一定規(guī)模資金，以平衡市場流動性。按照以往慣例，8月份通常為下半年到期量最多的月份。再加上央行本周“二次”延續(xù)逆回購操作，令市場資金面壓力進一步緩解。由此看來，8月份流動性狀況日趨緩和已“指日可待”。

　　值得注意的是，此輪逆回購操作是時隔近半年后再度重啟。記者梳理發(fā)現(xiàn)，上一輪央行逆回購操作是在2012年二季度，當(dāng)時恰逢我國外匯占款出現(xiàn)罕見負增長格局；結(jié)束于今年春節(jié)前夕，為應(yīng)對春節(jié)市場流動性需求，春節(jié)前一周央行曾實施了8000多億元的大幅逆回購操作。

　　而此次逆回購的再開啟，在不少專家看來，或?qū)㈩A(yù)示著新一輪逆回購調(diào)控周期的來臨。6月份的資金市場異常波動仍“索繞于心”。究其原因，貸款增長較快、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場變化、補繳法定準(zhǔn)備金等多種因素疊加影響成為“主兇”。進入7月初以來，雖然資金價格穩(wěn)步回落，但實際資金面仍較為脆弱，資金價格已難回此前的“蜜月期”。就目前來看，雖然貸款增長勢頭已放緩，節(jié)假日時點性因素也消失，但外匯占款下滑、企業(yè)所得稅集中清繳等因素仍未褪去。

　　因而，為有效緩解市場上偏緊的流動性，逆回購重啟的必要性大幅增加。交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，6月外匯占款的負增長并不是偶然現(xiàn)象，未來幾個月這種狀況仍會延續(xù)，整體的趨勢是外匯占款下滑。而這種情況將造成流動性偏緊，若不再進行適當(dāng)調(diào)控，6月份的資金市場異常波動也可能繼續(xù)上演。鑒于此，逆回購重啟預(yù)示著未來外部流動性并不樂觀，預(yù)計逆回購仍將持續(xù)一段時間。聯(lián)訊證券分析師楊為敩也指出，目前我國貨幣市場可能會從到期資金較多過渡到到期資金較少，這會使得下半年央行的逆回購成為常態(tài)，而本次的信號或?qū)㈩A(yù)示著央行逆回購短周期的來臨。

　　另外一個值得注意的現(xiàn)象是，連續(xù)兩期逆回購的中標(biāo)利率均高企，也反映了央行微調(diào)的“適度”。統(tǒng)計顯示，此前一期14天逆回購發(fā)生在2月7日，當(dāng)時的中標(biāo)利率為3.45%。而8月1日14天逆回購中標(biāo)利率為4.50%，7月30日7天逆回購的中標(biāo)利率為4.40%，均大幅高于“3.45%”。

　　業(yè)界對此分析認為，這是為了“穩(wěn)預(yù)期”而為。申銀萬國分析稱，逆回購“量少價增”，實際表明央行并非真正有意要向市場注入大量資金，其主要目的是為了在更高的資金利率水平上進行引導(dǎo)，以形成更平穩(wěn)的預(yù)期。因此，這次逆回購?fù)斗排c其說是數(shù)量工具，還不如說是價格工具的指導(dǎo)意味更濃。

　　在宏源證券研究員鄧海清看來，“偏高的回購利率可理解為央行確認市場對資金面的預(yù)期，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。試想如果7天逆回購利率仍為3.35%，那么市場將會對央行政策意圖無所適從”。

　　事實上，逆回購的持續(xù)開展，也從側(cè)面呼應(yīng)了近期央行在貨幣政策“綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)”的表態(tài)，顯示了貨幣政策“穩(wěn)中有為”的調(diào)控思路。

　　“預(yù)計貨幣政策下半年仍以維穩(wěn)為主”。交通銀行金融研究中心報告顯示，從年內(nèi)來看，盡管從穩(wěn)增長的角度來看，有降息的需要和壓力，但出于對物價重新上行、防止房價大幅反彈和防止地方融資平臺風(fēng)險進一步加大的考慮，降息還是會較為謹慎。（陳蘭君子）