全球經(jīng)濟(jì)還未徹底好轉(zhuǎn)，通脹壓力已如泰山壓頂。此輪通脹的特點(diǎn)是，前期復(fù)蘇越快、增長(zhǎng)越快的經(jīng)濟(jì)體，通脹壓力越大。

　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)并未影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)火車頭德國(guó)的經(jīng)濟(jì)，2010年德國(guó)GDP較上年增長(zhǎng)3.6%，創(chuàng)兩德統(tǒng)一以來最高水平，其中出口增長(zhǎng)14.2%，進(jìn)口增長(zhǎng)13%。這一數(shù)據(jù)給歐元提供支撐，只要德國(guó)愿意，歐元不會(huì)出事，但德國(guó)顯然希望借助歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)整肅歐元區(qū)的財(cái)政紀(jì)律。

　　英國(guó)和歐元區(qū)去年12月通脹率均已突破了央行設(shè)定的2.0%的目標(biāo)水平。

　　新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體更是增長(zhǎng)與通脹并存，印度最主要的物價(jià)觀察指標(biāo)——批發(fā)物價(jià) 2010年 12月年增8.43%，高于11月的7.48%；俄羅斯聯(lián)邦國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月11日公布的最終統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年全年俄通脹率為8.8%，而去年12月俄消費(fèi)物價(jià)水平比11月上漲1.1%。巴西官方公布的數(shù)據(jù)也顯示，受食品價(jià)格上漲推動(dòng)，巴西消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)在2010年上漲5.91%，漲幅創(chuàng)6年來新高，中國(guó)的通脹預(yù)期也在節(jié)節(jié)上升。

　　全球通脹壓力繼續(xù)上升，從新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體傳導(dǎo)到發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

　　與2008年的通脹周期不同，2008年上半年通脹壓力已經(jīng)面臨衍生品市場(chǎng)的疾風(fēng)勁雨，全球資金逐漸凍結(jié)，不斷加息不合時(shí)宜。目前通脹處于起步階段，全球流動(dòng)性充沛，從今年開始，資金逐漸從新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到成熟市場(chǎng)。據(jù)美國(guó)新興市場(chǎng)投資基金研究公司(EPFR)最新披露的數(shù)據(jù)，在截至2月2日的一周里，新興市場(chǎng)股票型基金凈流出70.2億美元資金，為過去三年來的最大規(guī)模，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票型基金則繼續(xù)吸引資金流入。 2011年歐元區(qū)等經(jīng)濟(jì)體壓力將上升，美國(guó)也面臨通脹壓力。這并不意味著新興經(jīng)濟(jì)體情況有所緩和，德意志銀行預(yù)計(jì)，2011年新興市場(chǎng)的平均通脹率還將維持在6%或以上。

　　2011年新興經(jīng)濟(jì)體的趨勢(shì)是貨幣緊縮，但美日等國(guó)由于通脹率較低，紛紛表示繼續(xù)維持低利率與負(fù)利率狀態(tài)。

　　美國(guó)勞工部近日公布的1月份失業(yè)率下降至9%，這是2009年4月以來最低的失業(yè)率，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的9.5%。美國(guó)信貸市場(chǎng)也出現(xiàn)解凍跡象，消費(fèi)信貸連續(xù)上升。加上上市公司良好的年報(bào)業(yè)績(jī)，推動(dòng)美國(guó)股市不斷創(chuàng)出反彈以來新高。美聯(lián)儲(chǔ)主席將經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇看作寬松貨幣政策的必然結(jié)果，2月9日伯南克的講話中沒有任何加息的信息。這表示美國(guó)失業(yè)率仍過高，第二輪量化寬松政策對(duì)貨幣供應(yīng)的影響只是暫時(shí)性的，美國(guó)沒有通脹問題。 1月25日，日本銀行宣布繼續(xù)維持實(shí)質(zhì)上的零利率政策，國(guó)債等資產(chǎn)購買基金的規(guī)模也維持在原有水平。

　　只要通脹還在可以承受的范圍內(nèi)，美日就堅(jiān)決頂住不加息。這給以糧食為CPI主要構(gòu)成的新興經(jīng)濟(jì)體帶來沉重壓力。今年以來，已有包括中國(guó)、泰國(guó)、韓國(guó)、巴西、印尼等多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體相繼宣布加息，投資成本上升。

　　當(dāng)通脹風(fēng)險(xiǎn)超過經(jīng)濟(jì)增速，全球資金就會(huì)流出新興經(jīng)濟(jì)體，造成損失；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速維持在高位，全球資金就在新興經(jīng)濟(jì)體火中取栗。美日將復(fù)蘇的希望寄托在寬松的貨幣政策上，他們已經(jīng)并仍然這么做。

　　美國(guó)什么時(shí)候會(huì)加息？失業(yè)率大幅下降，十年期國(guó)債收益率大幅上升到5%以上才有可能，一句話，最快2011年下半年才有可能。新興經(jīng)濟(jì)體還是好自為之、繼續(xù)緊縮吧，否則美國(guó)的貨幣之火會(huì)把這些經(jīng)濟(jì)體烤焦。（葉檀）