全球經濟還未徹底好轉，通脹壓力已如泰山壓頂。此輪通脹的特點是，前期復蘇越快、增長越快的經濟體，通脹壓力越大。

　　歐洲主權債務危機并未影響歐元區經濟火車頭德國的經濟，2010年德國GDP較上年增長3.6%，創兩德統一以來最高水平，其中出口增長14.2%，進口增長13%。這一數據給歐元提供支撐，只要德國愿意，歐元不會出事，但德國顯然希望借助歐洲主權債務危機整肅歐元區的財政紀律。

　　英國和歐元區去年12月通脹率均已突破了央行設定的2.0%的目標水平。

　　新興市場經濟體更是增長與通脹并存，印度最主要的物價觀察指標——批發物價 2010年 12月年增8.43%，高于11月的7.48%；俄羅斯聯邦國家統計局1月11日公布的最終統計數據顯示，2010年全年俄通脹率為8.8%，而去年12月俄消費物價水平比11月上漲1.1%。巴西官方公布的數據也顯示，受食品價格上漲推動，巴西消費者價格指數在2010年上漲5.91%，漲幅創6年來新高，中國的通脹預期也在節節上升。

　　全球通脹壓力繼續上升，從新興市場經濟體傳導到發達市場。

　　與2008年的通脹周期不同，2008年上半年通脹壓力已經面臨衍生品市場的疾風勁雨，全球資金逐漸凍結，不斷加息不合時宜。目前通脹處于起步階段，全球流動性充沛，從今年開始，資金逐漸從新興市場轉移到成熟市場。據美國新興市場投資基金研究公司(EPFR)最新披露的數據，在截至2月2日的一周里，新興市場股票型基金凈流出70.2億美元資金，為過去三年來的最大規模，發達市場股票型基金則繼續吸引資金流入。 2011年歐元區等經濟體壓力將上升，美國也面臨通脹壓力。這并不意味著新興經濟體情況有所緩和，德意志銀行預計，2011年新興市場的平均通脹率還將維持在6%或以上。

　　2011年新興經濟體的趨勢是貨幣緊縮，但美日等國由于通脹率較低，紛紛表示繼續維持低利率與負利率狀態。

　　美國勞工部近日公布的1月份失業率下降至9%，這是2009年4月以來最低的失業率，遠低于市場普遍預期的9.5%。美國信貸市場也出現解凍跡象，消費信貸連續上升。加上上市公司良好的年報業績，推動美國股市不斷創出反彈以來新高。美聯儲主席將經濟復蘇看作寬松貨幣政策的必然結果，2月9日伯南克的講話中沒有任何加息的信息。這表示美國失業率仍過高，第二輪量化寬松政策對貨幣供應的影響只是暫時性的，美國沒有通脹問題。 1月25日，日本銀行宣布繼續維持實質上的零利率政策，國債等資產購買基金的規模也維持在原有水平。

　　只要通脹還在可以承受的范圍內，美日就堅決頂住不加息。這給以糧食為CPI主要構成的新興經濟體帶來沉重壓力。今年以來，已有包括中國、泰國、韓國、巴西、印尼等多個新興經濟體相繼宣布加息，投資成本上升。

　　當通脹風險超過經濟增速，全球資金就會流出新興經濟體，造成損失；當經濟增速維持在高位，全球資金就在新興經濟體火中取栗。美日將復蘇的希望寄托在寬松的貨幣政策上，他們已經并仍然這么做。

　　美國什么時候會加息？失業率大幅下降，十年期國債收益率大幅上升到5%以上才有可能，一句話，最快2011年下半年才有可能。新興經濟體還是好自為之、繼續緊縮吧，否則美國的貨幣之火會把這些經濟體烤焦。（葉檀）