在歐債危機(jī)拖累東歐債市的同時(shí)，波蘭國(guó)債卻以其優(yōu)異表現(xiàn)成為該地區(qū)的避險(xiǎn)天堂。由布隆伯格和歐洲金融分析師聯(lián)合會(huì)編纂的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本回報(bào)率指數(shù)顯示，在截至2月6日的前3年中，波蘭國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本回報(bào)率指數(shù)上揚(yáng)了8.3%，而同期德國(guó)國(guó)債和美國(guó)國(guó)債此項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為4%和3%。此外，在該項(xiàng)指數(shù)追蹤的所有國(guó)家中，波蘭債券的波動(dòng)性僅次于日本，成為穩(wěn)定性第二強(qiáng)的債券。另?yè)?jù)波蘭財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，近年來(lái)波蘭債券備受海外投資者青睞。去年10月，海外投資者持有波蘭債券總額達(dá)到1570億茲羅提，創(chuàng)下歷史新高。即便在去年12月歐債危機(jī)大幅惡化之時(shí)，海外投資者持有波蘭債券仍高達(dá)1520億茲羅提。分析人士表示，在相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和持續(xù)不斷的改革措施幫助下，波蘭債券正在日益成為東歐債市中的亮點(diǎn)。

　　波蘭財(cái)政部的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，波蘭公共債務(wù)占GDP比重下滑至54%以下，低于波蘭法律規(guī)定的上限55%。此外，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，波蘭債券具有相對(duì)穩(wěn)定的向好潛質(zhì)。在2009年的全球金融危機(jī)中，波蘭是歐盟國(guó)家中唯一避免了經(jīng)濟(jì)衰退的國(guó)家。最新數(shù)據(jù)則顯示，在大多數(shù)歐洲國(guó)家深陷經(jīng)濟(jì)衰退漩渦或者經(jīng)濟(jì)放緩的2011年，波蘭經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻年比上揚(yáng)4.3%，創(chuàng)下2008年以來(lái)的最快增長(zhǎng)速度。相比而言，德國(guó)和美國(guó)的官方數(shù)據(jù)表示，2011年兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)增幅分別是3%和1.7%。

　　分析人士表示，當(dāng)前波蘭債務(wù)狀況相對(duì)良好和經(jīng)濟(jì)向好的背后，是波蘭持續(xù)幾十年的債務(wù)重組計(jì)劃。早在1991年，因?yàn)橹�前長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的不可持續(xù)的高福利政策，波蘭陷入經(jīng)濟(jì)停滯和通脹飆升，在包括美國(guó)和德國(guó)在內(nèi)的債權(quán)人政府組成的所謂“巴黎俱樂(lè)部”的壓力下，波蘭開(kāi)始對(duì)350億美元債務(wù)進(jìn)行重組。在隨后的20多年時(shí)間內(nèi)，波蘭經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率大約在4.4%，遠(yuǎn)高于20世紀(jì)80年代0.1%左右的增速。而隨著波蘭出售國(guó)營(yíng)公司等私有化措施的推進(jìn)，波蘭在此期間的外匯儲(chǔ)備大幅上揚(yáng)24倍至900億美元；另外，在這些措施的幫助下，波蘭早先的通脹局勢(shì)也有所好轉(zhuǎn)。在2009年3月，波蘭終于完成了“巴黎俱樂(lè)部”所要求的最后一筆債務(wù)的償付。波蘭財(cái)長(zhǎng)斯多夫斯基1月30日在布魯塞爾表示，計(jì)劃到2015年前將滿足歐元區(qū)的財(cái)政赤字要求。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，與歐洲其它新興經(jīng)濟(jì)體相比，波蘭有著相對(duì)積極和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和債務(wù)前景。

　　除此之外，相比其它歐洲國(guó)家，國(guó)內(nèi)投資者大量持有波蘭國(guó)債也為波蘭國(guó)債市場(chǎng)的穩(wěn)定提供了“奠基石”。按照波蘭法律的規(guī)定，波蘭養(yǎng)老基金必須將其資金的95%用于本地投資。根據(jù)波蘭金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及財(cái)政部的數(shù)據(jù)，在去年12月，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金大約持有波蘭國(guó)債的一半左右，約2250億茲羅提。再者，與歐洲央行已經(jīng)步入降息周期不同，2月8日波蘭央行卻宣布維持4.5%利率不變。為了遏制通脹，波蘭在去年已經(jīng)四度加息，加息幅度高達(dá)100個(gè)基點(diǎn)。

　　“不少投資者正將手中的美國(guó)國(guó)債換成波蘭國(guó)債。”意大利聯(lián)合信貸銀行新興市場(chǎng)策略師高拉表示，這是東歐避險(xiǎn)天堂。此外，還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，波蘭總理圖斯克在經(jīng)濟(jì)改革和削減赤字上的堅(jiān)決態(tài)度，將有助于進(jìn)一步增加波蘭債券的吸引力。

　　但是，也有分析人士指出，盡管在歐債危機(jī)重壓之下，波蘭國(guó)債已經(jīng)成為東歐債市“明星”，但是外資持有波蘭債券數(shù)量的增多也意味著，波蘭債市仍舊具有一定的脆弱性。根據(jù)國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)，截至去年6月，非銀行體系的波蘭債務(wù)中63%的借貸者的債權(quán)人為歐元區(qū)的投資者。這意味著在歐洲銀行去杠桿化的過(guò)程中，波蘭無(wú)疑將受到波及。另外，還有觀點(diǎn)認(rèn)為，波蘭匯市的大幅波動(dòng)，也將加大波蘭海外投資者投資波蘭國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，去年茲羅提對(duì)歐元大幅下滑11%，對(duì)美元?jiǎng)t貶值了14%。這導(dǎo)致投資者將其波蘭國(guó)債利潤(rùn)返還時(shí)，將不得不承受匯市波動(dòng)帶來(lái)的利潤(rùn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)近來(lái)這種狀況有所好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，茲羅提對(duì)美元漲幅高達(dá)9.5%，這令同期以美元計(jì)算的波蘭債券回報(bào)率遠(yuǎn)高于同期匈牙利、愛(ài)爾蘭國(guó)債的表現(xiàn)。