4月份美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，令不少渴望美元匯率打破眼下震蕩格局的希望落空。8%以上的高失業(yè)率水平仍是令市場(chǎng)信心無法樹立的主要障礙。若無失業(yè)率維持現(xiàn)有下降勢(shì)頭或者美國(guó)失業(yè)率降至7%以下，市場(chǎng)很難形成美國(guó)經(jīng)濟(jì)鐵定復(fù)蘇和美國(guó)貨幣政策必然轉(zhuǎn)向的一致預(yù)期，因此未來3-6個(gè)月內(nèi)，美元和黃金這種震蕩格局很可能還將維持下去。

　　打開最近3個(gè)月的美元指數(shù)走勢(shì)圖，人們會(huì)吃驚地發(fā)現(xiàn)，在這三個(gè)月的時(shí)間里，美元指數(shù)上不過81，下不破78，呈現(xiàn)非常明顯的無趨勢(shì)震蕩格局。于是，市場(chǎng)熱切等待著每月月初美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)的發(fā)布，并極力在美聯(lián)儲(chǔ)的各種聲明中尋找量化寬松3是否會(huì)來和何時(shí)會(huì)來的蛛絲馬跡，期望從中尋找出美元未來趨勢(shì)的線索。

　　5月3日，4月份美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，令不少渴望美元匯率打破眼下震蕩格局的希望落空：一方面，經(jīng)過季調(diào)的美國(guó)失業(yè)率較上月下降了0.1%，為8.1%，好于之前市場(chǎng)普遍預(yù)期的8.2%。另一方面，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加11.5萬人，卻又大大不及之前市場(chǎng)普遍預(yù)期的16萬人。一般的市場(chǎng)分析認(rèn)為：失業(yè)率好于預(yù)期，而非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)壞于預(yù)期，兩者互相矛盾，于是市場(chǎng)對(duì)于量化寬松3的分歧加大。

　　筆者認(rèn)為，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期恰恰說明了對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒正在升溫，使得市場(chǎng)預(yù)期隨著實(shí)際數(shù)據(jù)的改善出現(xiàn)了“水漲船高”的態(tài)勢(shì)，并不能說明非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)正在惡化。畢竟，目前非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)只是不及預(yù)期那么好，卻不是出乎意料地那么差。

　　不過，雖然自去年9月以來美國(guó)失業(yè)率一路小幅下行，但是8.1%的失業(yè)率高水平依然難以令市場(chǎng)堅(jiān)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信念。8.1%的失業(yè)率水平比起次貸危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期的10%的確是有所改善，但是失業(yè)率在8%以上的情形在次貸危機(jī)之前美國(guó)民眾已經(jīng)有20余年未見。自從第二次石油危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退以來，20多年間雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了多次的起伏，但是失業(yè)率在衰退中的局部極值從未超過8%。盡管目前不少研究指出美國(guó)失業(yè)率的高值可能具有永久的結(jié)構(gòu)性的特征，但是受到近20年經(jīng)驗(yàn)影響較深的市場(chǎng)顯然不會(huì)把8%以上的失業(yè)率視為正常水平。

　　盡管“等待美國(guó)失業(yè)率指引”是當(dāng)下美元匯率趨勢(shì)分析中高頻率出現(xiàn)的老生常談，讓人聽得了無新意，然而，從客觀的理性出發(fā)，我們又不得不承認(rèn)這老生常談的失業(yè)率的確是指引美元匯率趨勢(shì)的關(guān)鍵。市場(chǎng)一日不看清美國(guó)失業(yè)率的走向，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)推量化寬松3的爭(zhēng)論一日就不會(huì)平息，從而使得美元匯率處在一種不上不下的微妙境地。

　　由于美國(guó)的失業(yè)率是月度數(shù)據(jù)，而若無失業(yè)率維持現(xiàn)有下降勢(shì)頭或者美國(guó)失業(yè)率降至7%以下，市場(chǎng)很難形成美國(guó)經(jīng)濟(jì)鐵定復(fù)蘇和美國(guó)貨幣政策必然轉(zhuǎn)向的一致預(yù)期，因此未來3-6個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，美元和黃金這種震蕩格局很可能還將維持下去。