圍繞QE3的爭(zhēng)論在上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作后戛然而止，美元多頭如釋重負(fù)。之前由“美聯(lián)儲(chǔ)QE”與“歐債危機(jī)”共同主導(dǎo)匯市的局面似乎開始松動(dòng)。這是否預(yù)示著美元指數(shù)維持?jǐn)?shù)年的寬幅震蕩格局將就此終結(jié)？

　　在回答上述問題之前，我們有必要回顧上周召開的美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上宣布維持利率在0-0.25%不變，同時(shí)將目前施行的扭轉(zhuǎn)操作延長(zhǎng)至2012年年底。這也意味著備受市場(chǎng)期待的第三輪量化寬松政策未能被美聯(lián)儲(chǔ)官員采納。

　　之后，美聯(lián)儲(chǔ)公布了對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，將2012年GDP增速預(yù)測(cè)大幅下調(diào),且大幅上調(diào)2012年失業(yè)率預(yù)測(cè)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克還表示，“如有必要將準(zhǔn)備采取進(jìn)一步舉措促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并支持就業(yè)市場(chǎng)，且仍有相當(dāng)大的空間來(lái)采取進(jìn)一步行動(dòng)扶助經(jīng)濟(jì)，其中包括擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。”美聯(lián)儲(chǔ)由此向外界釋放了兩個(gè)信號(hào)：其一，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法較前期更加悲觀；其二，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在QE3的問題上依然持開放態(tài)度，這與之前的表態(tài)并無(wú)二致。從表面來(lái)看，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)仍可能借助QE3以對(duì)抗更為惡劣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，從而對(duì)美元形成了利空。

　　然而換個(gè)角度分析，我們可能得到不同的結(jié)論。盡管伯南克曾在講話中強(qiáng)調(diào)一旦就業(yè)市場(chǎng)無(wú)法持續(xù)回暖，美聯(lián)儲(chǔ)將采取進(jìn)一步的刺激政策。但美聯(lián)儲(chǔ)大幅調(diào)低經(jīng)濟(jì)預(yù)期和上調(diào)失業(yè)率預(yù)測(cè)表明，美聯(lián)儲(chǔ)在選擇扭轉(zhuǎn)操作而舍棄QE3時(shí)，已經(jīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)峻性有所認(rèn)識(shí)。若依此邏輯推斷，上述信息反而明確了美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松政策的門檻依然很高。同時(shí)，即便根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)后的2012年經(jīng)濟(jì)預(yù)期增速亦高于去年。因此綜合來(lái)看，若無(wú)突發(fā)性事件爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)輕易摁下QE3的按鈕。

　　但是我們同時(shí)認(rèn)為，“QE3”的缺席并不意味著“QE3預(yù)期”隨之消失。事實(shí)上，今年上半年限制美元匯率上漲的主因正是“QE3預(yù)期”，而非“QE3”。且在我們看來(lái)，下半年市場(chǎng)對(duì)于QE3討論的熱度不會(huì)因?yàn)楸敬闻まD(zhuǎn)操作的推出而降溫。首先，下半年美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)下滑將會(huì)是大概率事件，將會(huì)點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松政策的呼聲。其次，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)是否出臺(tái)QE3的態(tài)度存在分歧。最后，可以預(yù)料在兩輪扭轉(zhuǎn)操作后，美聯(lián)儲(chǔ)短期債券的持有量將會(huì)驟減，未來(lái)繼續(xù)扭轉(zhuǎn)操作的可能性不大。這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)手中可用的貨幣政策選項(xiàng)將自動(dòng)減少一項(xiàng)，由此加大了QE3(或沖銷式QE)出世的機(jī)會(huì)。有鑒于此，美元單邊上漲行情應(yīng)不會(huì)在下半年輕易出現(xiàn)。

　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為美元指數(shù)中期不大可能脫離之前近四年的寬幅震蕩的節(jié)奏。但短期美元重心或偏向上移。