新一輪的評級降調(diào)浪潮又要來臨了嗎？在一口氣將德國、荷蘭、盧森堡評級展望下調(diào)至負(fù)面之后，美國評級機(jī)構(gòu)穆迪又把“槍口”對準(zhǔn)了歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)。本周二，穆迪宣布將EFSF評級展望由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。
“在歐債危機(jī)正變得越發(fā)深重的背景下，為歐元區(qū)負(fù)債國家提供援助的三大主要債權(quán)人機(jī)構(gòu)都有可能在此后失去其AAA評級。”穆迪如是表示。眾所周知，評級展望下調(diào)往往是主權(quán)信用評級下調(diào)的“前奏”。去年4月標(biāo)普將美國評級展望由穩(wěn)定下調(diào)為負(fù)面；短短四個(gè)月后，標(biāo)普直接摘掉了美國長期主權(quán)信用評級的3A“皇冠”。
而歐元區(qū)揪心的消息并不止于此。近來，與評級機(jī)構(gòu)接連開火相伴隨行的是，西班牙國債市場再度“高燒”，7%以上的高收益率讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家直呼西班牙申請主權(quán)救助在即；希臘經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退導(dǎo)致減赤計(jì)劃前景不妙，希臘退出論再度風(fēng)生水起；7月德國PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)下2009年中期以來最低水平，歐元區(qū)“火車頭”經(jīng)濟(jì)滑坡或令歐債前景雪上加霜的懷疑論卷土重來。
25日接受本報(bào)記者采訪的中國銀行國際金融研究所高級分析師邊衛(wèi)紅表示，最新跡象顯示，歐債危機(jī)由非核心國向核心國蔓延的速度正在不斷加快。一旦歐債持續(xù)惡化，德國、荷蘭以及EFSF失去3A評級的可能性還是比較大的。她認(rèn)為，經(jīng)過2年多的演變，歐債危機(jī)已經(jīng)不再是一場單純的債務(wù)危機(jī)，已與宏觀經(jīng)濟(jì)以及金融市場相互交織，變得更為復(fù)雜和多變。在此背景下，德國或需要作出更多讓步。
失去3A并非不可想象
穆迪表示，下調(diào)EFSF評級展望的主要原因，是因?yàn)槠渲饕鲑Y國德國、荷蘭和盧森堡的評級展望已經(jīng)被下調(diào)。“盡管EFSF評級目前暫時(shí)維持在AAA不變，但是評級前景下調(diào)為負(fù)面，”穆迪表示，這意味著未來12－18個(gè)月EFSF的評級有可能被下調(diào)。但具體下調(diào)與否，則取決于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步進(jìn)展?fàn)顩r。
在歐債危機(jī)持續(xù)肆虐的大背景下，歐元區(qū)內(nèi)保有3A皇冠的經(jīng)濟(jì)體和機(jī)構(gòu)已所剩無幾，今年年初，標(biāo)普更是一舉摘下了歐元區(qū)核心國之一———法國的3A評級。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂，穆迪下調(diào)德國、EFSF評級展望，更像是歐元區(qū)走向瓦解的“催魂曲”。
“客觀來說，EFSF、德國核心國與歐債整體都存在密切邏輯關(guān)系，”邊衛(wèi)紅表示，德國不僅是EFSF中最大的出資國，也是歐元區(qū)增長的核心和動(dòng)力。但從六七月份數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，德國、法國經(jīng)濟(jì)指數(shù)顯著下調(diào)。由歐元區(qū)核心國經(jīng)濟(jì)面的不明朗或者轉(zhuǎn)向負(fù)面，加劇市場對核心國未來經(jīng)濟(jì)走勢以及可承擔(dān)危機(jī)應(yīng)對成本的擔(dān)憂。
另一方面，西班牙、意大利債務(wù)形勢持續(xù)惡化，希臘退出歐元區(qū)等威脅仍然存在。她認(rèn)為，種種跡象表明，如果歐債惡化勢頭不能得到有效遏制的話，未來EFSF、德國等失去3A評級的可能性還是比較大的。
歐債危機(jī)再入關(guān)鍵點(diǎn)
“我們預(yù)計(jì)未來會有更多的降調(diào)舉動(dòng)。”美國債券基金巨頭太平洋投資管理公司本周二表示，在穆迪將德國、荷蘭和盧森堡3A評級展望下調(diào)為負(fù)面之后，該機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步從德國債券市場撤離。
與此同時(shí)，西班牙和希臘的情況正在變得更糟糕。本周二西班牙和德國兩國財(cái)長在會晤之后發(fā)表聯(lián)合聲明說，西班牙債券收益率走高并不反映西班牙經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況。不過，這份聯(lián)合聲明并沒有給西班牙債市帶來安撫。當(dāng)天西班牙國債連續(xù)第10個(gè)交易日下滑：2年期國債收益率上揚(yáng)20個(gè)基點(diǎn)至7.09%，這是該數(shù)據(jù)有史以來第一次突破7%；5年期國債收益率則上揚(yáng)14個(gè)基點(diǎn)至7.74%；10年期國債收益率則繼續(xù)上揚(yáng)9個(gè)基點(diǎn)至7.71%。
有分析師表示，西班牙5年期國債收益率自2001年中期以來首次高于10年期國債收益率，這反映出市場認(rèn)為西班牙違約或者債務(wù)重組風(fēng)險(xiǎn)上升。希臘方面，本周二希臘總理薩馬拉斯坦言，希臘經(jīng)濟(jì)將在今年下滑7%，這可能會令希臘減赤目標(biāo)變得更加難以企及。
“目前來看，歐債危機(jī)由非核心國向核心國蔓延的速度正在不斷加快”，邊衛(wèi)紅表示，眼下可能是歐債危機(jī)一波三折過程中的另一道“坎”。“歐債危機(jī)已不再是一場單純的債務(wù)危機(jī)，”她說，它的發(fā)展和傳導(dǎo)鏈條已經(jīng)包括以下四個(gè)方面。第一是從非核心國向核心國傳導(dǎo)；第二是從市場信心缺失向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)；第三是財(cái)政減赤效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵向銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)；第四是資金鏈條傳導(dǎo)，這包括融資成本和資金流兩方面。
“如果歐洲決策者不能拿出有效的應(yīng)對措施，隨著多米諾骨牌一張接一張倒下，歐債整體局勢的前景還是非常悲觀的，”她如是說。
德國或需更多讓步
盡管西班牙希望歐洲央行盡早重啟二級市場大規(guī)模債券購買計(jì)劃，用以平抑其國債收益率，但歐洲央行迄今依然不為所動(dòng)。法國巴黎銀行歐元區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦特瑞特表示，歐洲央行的確存在不重啟債券購買計(jì)劃的理由，畢竟EFSF看起來比歐洲央行更適合進(jìn)行這項(xiàng)操作。
意大利聯(lián)合信貸銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼爾森卻表示，在最近主權(quán)債務(wù)成本大幅飆升的背景之下，歐洲央行不大可能通過3年期長期再融資操作(LTRO)提供幫助。“歐洲央行惟一能夠采用的應(yīng)對策略就是債券購買，”他說，他們將重啟債券購買計(jì)劃。即便歐洲央行行長德拉吉知道這種做法可能會引發(fā)更為猛烈的抨擊。
還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁說，無論是歐元債券、救助基金、財(cái)政聯(lián)盟都無助于破解當(dāng)前的歐債困局，歐洲人應(yīng)當(dāng)做的是盡快建立起最后貸款人用以支持債券市場，最后貸款人要么是歐洲央行要么是歐洲救助基金(ESM)。
“從救助角度來看，與英國央行和美聯(lián)儲激進(jìn)采取量化寬松相比，歐洲央行一直在德國主導(dǎo)影響之下采用相對保守的做法，”邊衛(wèi)紅表示，即便歐洲央行在此開始購買國債，但這也是迫于形勢的不得已而為之。
如前所述，歐債局勢已在西班牙可能申請主權(quán)救助、希臘減赤無法達(dá)標(biāo)或?qū)⒈黄韧顺觥⒌聡▏?jīng)濟(jì)前景不妙救助能力減弱等諸多事項(xiàng)相互影響和交織下進(jìn)一步惡化，在這種背景下，德國可能需要在某些問題上作出更進(jìn)一步的讓步。
