根據(jù)歐盟規(guī)定，啟動(dòng)ESM需經(jīng)占出資份額90%以上的成員國(guó)批準(zhǔn)，而作為歐元區(qū)頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體和ESM出資大戶(hù)，德國(guó)的贊成票自然是ESM生效的關(guān)鍵因素。從目前情況看，生效之路再次遇阻，爭(zhēng)論焦點(diǎn)則是歐洲央行近期出臺(tái)的新購(gòu)債計(jì)劃。新計(jì)劃固然能有效平抑短期風(fēng)險(xiǎn)的功效；從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它很可能導(dǎo)致潛在風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始從重債國(guó)轉(zhuǎn)向歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)，這是德方反對(duì)勢(shì)力所不能容忍的。

　　在擱淺數(shù)月之后，德國(guó)憲法法院原定于本周三(9月12日)對(duì)歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)合法性的判決再遇變故。

　　英國(guó)《每日電訊》報(bào)道稱(chēng)，德國(guó)保守黨議員格威勒上周日向德國(guó)憲法法院遞交了反對(duì)批準(zhǔn)ESM合法性的申訴，理由是歐洲央行上周推出的名為“完全的貨幣交易”(OMT)的新購(gòu)債計(jì)劃可以無(wú)上限地購(gòu)買(mǎi)主權(quán)債券，這已改變購(gòu)債計(jì)劃原有面貌。考慮到格威勒的請(qǐng)求，法院發(fā)言人表示，德國(guó)憲法法院正在考慮是否推遲對(duì)ESM是否違憲的判決。

　　作為歐元區(qū)永久救助機(jī)制，ESM原本定于7月1日正式生效，旨在向融資困難的歐元區(qū)高負(fù)債成員國(guó)和銀行提供資金支持，但由于德國(guó)一直未投贊成票，何時(shí)生效還是未知數(shù)。

　　11日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室助理研究員肖立晟在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，根據(jù)歐盟規(guī)定，啟動(dòng)ESM需經(jīng)占出資份額90%以上的成員國(guó)批準(zhǔn)，而作為歐元區(qū)頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體和ESM出資大戶(hù)，德國(guó)的贊成票自然是ESM生效的關(guān)鍵因素。

　　從目前情況看，生效之路再次遇阻，爭(zhēng)論焦點(diǎn)則是歐洲央行近期出臺(tái)的新購(gòu)債計(jì)劃。新計(jì)劃固然能有效平抑短期風(fēng)險(xiǎn)的功效；從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它很可能導(dǎo)致潛在風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始從重債國(guó)轉(zhuǎn)向歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)，這是德方反對(duì)勢(shì)力所不能容忍的。

　　有消息稱(chēng)，保守黨議員格威勒的此次行為得到了基督教社會(huì)聯(lián)盟(CSU)負(fù)責(zé)人兼巴伐利亞州財(cái)政部長(zhǎng)索德?tīng)柡驮撀?lián)盟官員多布里特的支持。在他們看來(lái)，歐洲央行的新購(gòu)債計(jì)劃遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了其職權(quán)范圍，增加了通脹風(fēng)險(xiǎn)且擴(kuò)大了德國(guó)的負(fù)債。

　　“事實(shí)上，新計(jì)劃一經(jīng)公布就受到德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼的堅(jiān)決反對(duì)。”肖立晟告訴記者。隨著德國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的上升，德國(guó)央行與歐央行的矛盾會(huì)越來(lái)越激烈，這將增加歐央行干預(yù)市場(chǎng)的難度；與此同時(shí)，西班牙政府已經(jīng)面臨償付危機(jī)，國(guó)內(nèi)改革空間日漸萎縮，一旦宣布難以滿(mǎn)足歐央行的嚴(yán)厲的救助條件，這將再次威脅到歐元的存亡，歐央行勢(shì)必會(huì)違反其制定的前提規(guī)則，屆時(shí)歐央行的公信力會(huì)受到市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。

　　重債國(guó)道德風(fēng)險(xiǎn)上升，長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)將擴(kuò)散到整個(gè)歐元區(qū)。歐央行直接進(jìn)入債務(wù)國(guó)國(guó)債市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，是一種隱性的赤字貨幣化，實(shí)際上是提前實(shí)施了歐元區(qū)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，讓整個(gè)歐元區(qū)國(guó)家共同承擔(dān)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)國(guó)國(guó)家的國(guó)債將會(huì)和重債國(guó)國(guó)債綁定在一起，投資者會(huì)提高債權(quán)國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；而且，當(dāng)救援機(jī)制開(kāi)始由歐央行主導(dǎo)時(shí)，債務(wù)國(guó)的道德風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著上升，財(cái)政整頓有陷入停滯的風(fēng)險(xiǎn)，一旦央行離場(chǎng)，投資者會(huì)重新開(kāi)始對(duì)重債國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的投機(jī)沖擊，提高債權(quán)國(guó)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的成本。

　　更重要的是，此次歐央行執(zhí)行的OMT政策，實(shí)際上是歐元區(qū)所有國(guó)家一起承擔(dān)重債國(guó)的融資成本，若未來(lái)無(wú)法根治內(nèi)部失衡，歐元區(qū)會(huì)出現(xiàn)更猛烈的資本外流。

　　記者注意到，盡管新購(gòu)債計(jì)劃的負(fù)面影響頗多，但從目前情況看，包括德國(guó)總理默克爾、財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒在內(nèi)的多位高管對(duì)此并沒(méi)有那么抗拒。

　　本周一，默克爾已告知保守派議員，歐洲央行新購(gòu)債計(jì)劃并未超出其職責(zé)范圍。德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒也持有類(lèi)似看法，并堅(jiān)定認(rèn)為經(jīng)過(guò)對(duì)ESM合法性的徹底調(diào)查后，德國(guó)法院將會(huì)駁回對(duì)ESM和歐洲財(cái)政條約的臨時(shí)禁令要求。

　　有分析指出，歐央行之所以推行該計(jì)劃，是在歐元區(qū)大多數(shù)成員國(guó)一致認(rèn)可的情況下，尤其是默克爾在最后關(guān)頭也對(duì)此計(jì)劃表示贊同。在這種情況下，如果德國(guó)法院判決ESM違反憲法，無(wú)疑會(huì)把德國(guó)推向歐元區(qū)的對(duì)立面。即便德國(guó)是歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體和“領(lǐng)頭羊”，也承受不起這種后果。而且在希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙等多國(guó)援助的時(shí)候出資無(wú)數(shù)，卻在最后關(guān)頭臨陣退縮，落得一個(gè)自私自利拋棄盟友的結(jié)果，相信這是德國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人不能接受的結(jié)果。因此按照這個(gè)思路，德國(guó)法院不太可能判決ESM違法。

　　肖立晟對(duì)上述觀(guān)點(diǎn)表示認(rèn)同。此外，他還從該計(jì)劃本身出發(fā)，列出了它與此前SMP(證券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃)相比具備的三大優(yōu)勢(shì)。

　　首先，購(gòu)債與ESM的救助條件綁定。與SMP的廣泛救助不同，OMT要求重債國(guó)必須滿(mǎn)足ESM的救助條件，而且IMF還將監(jiān)控計(jì)劃的實(shí)施，這將有利于引導(dǎo)歐元區(qū)成員國(guó)進(jìn)行內(nèi)部結(jié)構(gòu)性改革，以根治導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的深層次矛盾，將后續(xù)危機(jī)治理的主動(dòng)權(quán)留在德法等債權(quán)國(guó)而非南歐債務(wù)國(guó)手中，避免出現(xiàn)在2011年10月，意大利獲得援助后就放緩結(jié)構(gòu)性改革的尷尬情況。

　　第二，承諾無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。2011年11月歐央行實(shí)施第一輪SMP時(shí)，由于歐央行公布了購(gòu)買(mǎi)限度，投資者擔(dān)心歐央行離場(chǎng)后，國(guó)債收益率會(huì)再度攀升，因此，私人投資者在對(duì)重債國(guó)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)的同時(shí)，也乘機(jī)減持重債國(guó)的國(guó)債資產(chǎn)，導(dǎo)致歐央行購(gòu)買(mǎi)的2000多億國(guó)債資產(chǎn)一直存放在歐央行資產(chǎn)負(fù)債表中，難以進(jìn)入市場(chǎng)交易。在OMT計(jì)劃中，歐央行承諾無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，這實(shí)際上已經(jīng)對(duì)重債國(guó)國(guó)債標(biāo)明了潛在收益率水平，這將有利于降低私人投資者的投機(jī)行為。

　　第三，沒(méi)有優(yōu)先償還權(quán)。在第一輪SMP中，歐央行購(gòu)買(mǎi)的債券一直有優(yōu)先償還權(quán)，若主權(quán)國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)重組，則私人投資者必須在歐央行獲得償付后，才有獲得賠償?shù)馁Y格，歐央行的入場(chǎng)將會(huì)降低私人投資者對(duì)國(guó)債的興趣。再OMT計(jì)劃中，歐央行明確表示放棄優(yōu)先償還權(quán)，這有利于引導(dǎo)私人投資者增加對(duì)國(guó)債資產(chǎn)的穩(wěn)定需求。

　　“總體而言，此次歐央行的行為顯得更有章法，在穩(wěn)定金融市場(chǎng)的同時(shí)，也給自己留下了很多迂回的空間。”肖立晟表示，但是正如歐央行行長(zhǎng)德拉吉所言，央行只能維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，并不能解決歐元區(qū)內(nèi)部失衡的問(wèn)題，OMT未來(lái)的效果在很大程度上還是由重債國(guó)自身決定，若結(jié)構(gòu)性改革依然反復(fù)拖延，歐債危機(jī)的治理機(jī)制將會(huì)陷入更加混亂的局面。