經(jīng)過(guò)一輪又一輪的“印鈔比賽”，全球各主要經(jīng)濟(jì)體不僅沒(méi)有達(dá)到既定的通脹目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增速，有些甚至面臨著不同程度的通縮壓力：美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克預(yù)計(jì)今年通脹將保持在接近2%的水平，日本還仍處于通縮之中。
貨幣政策寬松與實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨冷形成了鮮明的對(duì)比，人們不禁疑問(wèn)，開(kāi)閘放水都流向了哪里？
“這反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在流動(dòng)性陷阱，投放再多也將如泥牛入海般。企業(yè)與居民愿意持有高流動(dòng)性資產(chǎn)，而不愿投資與生產(chǎn)。”安邦咨詢首席研究員陳功表示，“生產(chǎn)過(guò)剩與債務(wù)高企正是造成流動(dòng)性陷阱的主要原因，即使利用貨幣政策壓低實(shí)際利率，也很難刺激投資。反映到現(xiàn)實(shí)中，各國(guó)PMI持續(xù)下行。”
在此背景下，央行釋放的流動(dòng)性并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是進(jìn)入了資本市場(chǎng)。貨幣政策出現(xiàn)部分失靈，導(dǎo)致寬松舉措可能只會(huì)成為一種以鄰為壑、稀釋債務(wù)的貶值策略。
美聯(lián)儲(chǔ)施行QE3，也引起了我國(guó)經(jīng)濟(jì)界的高度關(guān)注。有分析認(rèn)為，QE3攪亂了中國(guó)貨幣政策，并會(huì)推高人民幣幣值，繼而影響中國(guó)的出口。
觀察人民幣中間價(jià)可以發(fā)現(xiàn)，盡管美元大幅走軟，但中間價(jià)的漲幅相當(dāng)溫和，與美元指數(shù)的跌幅不成比例。
招商銀行高級(jí)金融分析師劉東亮發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷的形勢(shì)下，我國(guó)央行不會(huì)允許人民幣進(jìn)一步升值。至少在中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈前，難以見(jiàn)到人民幣新一輪升值。
國(guó)內(nèi)貨幣政策是緊是松也再引爭(zhēng)議。有人對(duì)國(guó)內(nèi)近期宣布的大規(guī)模投資項(xiàng)目感到振奮，還有人期待政府出臺(tái)更多更有力的政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
然而，相較于歐美國(guó)家的寬松政策，包括中國(guó)、印度在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家尚未跟進(jìn)，反應(yīng)極為謹(jǐn)慎。
巴克萊亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)低迷是結(jié)構(gòu)性和周期性因素共同造成的。表面上看，似乎已出臺(tái)了新的“一攬子刺激計(jì)劃”，地方政府公布了大規(guī)模投資項(xiàng)目，同時(shí)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)了更多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。但是這些項(xiàng)目大多是未來(lái)3-8年的規(guī)劃，且只有少量項(xiàng)目有具體的融資方案，從側(cè)面反映出央行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部不愿輕易放松政策。
我國(guó)存款準(zhǔn)備金率雖已連降多次，但仍處于2007年以來(lái)的高位。部分人士擔(dān)心，一旦貨幣寬松，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住甚至上行了，但通脹也將加劇。如果不穩(wěn)持貨幣政策，以后或?qū)⒏颖粍?dòng)。在此基調(diào)下，國(guó)內(nèi)政策一方面要支持經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，特別是要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；另一方面還要防范金融風(fēng)險(xiǎn)，防止通脹重臨。
