不管愿意與否，看上去歐洲央行新政所帶來(lái)的市場(chǎng)“蜜月期”比預(yù)想的更短一些。隨著西班牙國(guó)債收益率再度飆升，不少市場(chǎng)人士擔(dān)憂，歐債危機(jī)再度洶涌而至的時(shí)間可能會(huì)早于之前的預(yù)期，而這次的震源將是經(jīng)濟(jì)快速下滑的西班牙。在經(jīng)濟(jì)和政治雙重危機(jī)中，西班牙可能不得不步希臘后塵申請(qǐng)主權(quán)救助。
本周四，西班牙政府公布了最新的2013年預(yù)算案以及新的經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃，這在一定程度上舒緩了市場(chǎng)緊張情緒。當(dāng)天，西班牙10年期國(guó)債收益率下滑12個(gè)基點(diǎn)至5.95%，而早先該數(shù)據(jù)曾觸及3周來(lái)高點(diǎn)6.11%。另外，受此消息提振，歐元和歐洲股市也有所上揚(yáng)。
不過(guò)，各界對(duì)緊縮計(jì)劃所帶來(lái)的市場(chǎng)樂(lè)觀影響力究竟能否持續(xù)、西班牙能否走出困境避免主權(quán)救助、歐債危機(jī)最糟糕時(shí)期是否已經(jīng)過(guò)去等問(wèn)題，仍然存在分歧看法。
本周五接受本報(bào)記者采訪的中國(guó)社科院歐洲所經(jīng)濟(jì)研究室主任陳新表示，西班牙新緊縮計(jì)劃的主要目的可能是試探市場(chǎng)。從西班牙政府來(lái)看，它應(yīng)當(dāng)會(huì)盡可能地避免申請(qǐng)主權(quán)債務(wù)救助，但具體的結(jié)果也需要根據(jù)情勢(shì)變化而定。總的來(lái)看，由于不確定性仍存，歐債危機(jī)最糟糕時(shí)期還沒(méi)有過(guò)去。
緊縮計(jì)劃或?yàn)樵囂绞袌?chǎng)
“進(jìn)一步緊縮計(jì)劃是一個(gè)不顧一切的賭注。”有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，西班牙政府先發(fā)制人地拋出這個(gè)計(jì)劃，目的是為了給新一輪的西班牙救助計(jì)劃以及啟動(dòng)歐洲央行無(wú)限量購(gòu)買債券計(jì)劃鋪平道路。
按照歐洲央行本月議息會(huì)議上的決議，歐洲央行啟動(dòng)新的債券購(gòu)買計(jì)劃的條件有兩個(gè)，除了成員國(guó)政府請(qǐng)求ESM(歐洲穩(wěn)定機(jī)制)援助之外，另一個(gè)關(guān)鍵性要求就是該國(guó)需同意改革和緊縮計(jì)劃。但也有分析師認(rèn)為，西班牙這個(gè)緊縮計(jì)劃只是一張“空頭支票”。
目前，西班牙經(jīng)濟(jì)衰退情況遠(yuǎn)甚預(yù)期，而高達(dá)25%的失業(yè)率更位居歐元區(qū)之首。在這種背景下推行新的緊縮計(jì)劃，結(jié)果將是弄巧成拙：這不僅會(huì)進(jìn)一步威脅到經(jīng)濟(jì)狀況，還會(huì)令失業(yè)率狀況雪上加霜。因此，西班牙要想完成緊縮計(jì)劃中的任務(wù)可能很難。
“這個(gè)緊縮計(jì)劃的主要目的可能有兩個(gè)方面。”陳新表示，一方面，西班牙政府希望通過(guò)進(jìn)一步削減預(yù)算，重振市場(chǎng)信心；另一方面，西班牙可能是想借此試探市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，在本月初歐洲央行推出無(wú)限量資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃之后，西班牙債市曾經(jīng)得到了大幅舒緩。而在上周9月20日西班牙最近一次債券拍賣中，市場(chǎng)反應(yīng)也較為熱情。除了10年期國(guó)債收益率大幅降至5.6%之外，其總共售出的債券額超出預(yù)期達(dá)到48億歐元。
“如果市場(chǎng)認(rèn)可新緊縮計(jì)劃而壓力減緩的話，西班牙可能不需要啟動(dòng)歐洲央行的OMT；但如果市場(chǎng)對(duì)此不認(rèn)可，西班牙政府可以再做進(jìn)一步的打算。”陳新如是說(shuō)。
至于這個(gè)緊縮計(jì)劃對(duì)西班牙經(jīng)濟(jì)的影響，陳新則表示是個(gè)兩難選擇。“失業(yè)率不是現(xiàn)在開始上升的，而是有一段時(shí)間了。”他說(shuō)，目前西班牙勞動(dòng)力成本偏離了實(shí)際的價(jià)值，而本周四推出的計(jì)劃不僅僅是削減政府財(cái)政支出，也包括降低勞動(dòng)力成本、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的內(nèi)容。這種緊縮+結(jié)構(gòu)改革的思路，從長(zhǎng)期來(lái)看是有利于吸引資金回流從而拉動(dòng)就業(yè)的。但這些效果難以立竿見(jiàn)影，甚至短期內(nèi)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)等帶來(lái)負(fù)面影響。
是否申請(qǐng)主權(quán)救助成焦點(diǎn)
就在本周四緊縮方案公布之前，大量反緊縮示威游行者已經(jīng)在西班牙首都馬德里聚集了兩天。有分析人士認(rèn)為，隨著西班牙國(guó)內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的緊張，西班牙危機(jī)將卷土重來(lái)。原因有二。第一，西班牙目前處在失業(yè)率飆升，而進(jìn)一步的緊縮計(jì)劃將導(dǎo)致情況雪上加霜。這可能令西班牙存在已久的地方分權(quán)制與中央集權(quán)制之間的爭(zhēng)斗進(jìn)一步激烈，西班牙政府可能會(huì)陷入憲法危機(jī)。
第二，包括德國(guó)、荷蘭和芬蘭在內(nèi)的南歐國(guó)家，已經(jīng)對(duì)其早先做出的允許ESM直接提供資金解決西班牙銀行業(yè)的承諾食言。本周二，上述三國(guó)的財(cái)長(zhǎng)發(fā)表聯(lián)合聲明稱，只有當(dāng)歐元區(qū)建立單一的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)，才能開始將ESM資金用于對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行資本重組，而單一銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建立不應(yīng)該一蹴而就。
雖然西班牙領(lǐng)導(dǎo)人公布了新的赤字緊縮計(jì)劃，但他們?cè)谑欠裆暾?qǐng)正式的主權(quán)債務(wù)救助方面仍舊保持沉默。而從歐元區(qū)核心國(guó)成員表態(tài)來(lái)看，他們之間的分歧也依然存在。法國(guó)希望西班牙盡早申請(qǐng)主權(quán)救助，從而盡快啟動(dòng)歐洲央行的購(gòu)債計(jì)劃。但德國(guó)卻不這么認(rèn)為。“西班牙不需要主權(quán)救助，因?yàn)樗幱谮A得市場(chǎng)信心的正確道路上。”德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒如是表示。
“從西班牙政府來(lái)看，它應(yīng)當(dāng)會(huì)盡可能避免申請(qǐng)主權(quán)債務(wù)救助。”陳新說(shuō)，但具體的結(jié)果也需要根據(jù)情勢(shì)變化而定。
從理論分析來(lái)看，無(wú)論是對(duì)西班牙政府還是歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，西班牙申請(qǐng)主權(quán)債務(wù)救助都將是各有利弊的。如果西班牙政府申請(qǐng)主權(quán)救助，這意味著西班牙債務(wù)情勢(shì)已經(jīng)是非常緊迫了。因此，一方面，申請(qǐng)救助有助于該國(guó)緩解資金緊缺和市場(chǎng)擔(dān)憂；但另一方面，這也將令西班牙的財(cái)政主權(quán)被“三駕馬車”所監(jiān)管。
從歐元區(qū)來(lái)看，一方面，西班牙作為歐元區(qū)的較大經(jīng)濟(jì)體，申請(qǐng)主權(quán)救助必然會(huì)對(duì)ESM構(gòu)成以及歐元區(qū)“防火墻”帶來(lái)威脅；但另一方面，一旦歐洲央行真正實(shí)現(xiàn)了“最后貸款人”的角色，市場(chǎng)中的瘋狂炒作也將消停了。
歐債前景仍存不確定性
在持續(xù)3年之后，歐債大火仍在熊熊燃燒。本周四，希臘領(lǐng)導(dǎo)人宣布就148億歐元的額外緊縮計(jì)劃已經(jīng)初步達(dá)成共識(shí)，這個(gè)計(jì)劃是其國(guó)際救援者提供救助的前提條件。由于希臘在實(shí)現(xiàn)減赤目標(biāo)方面表現(xiàn)糟糕，目前各界對(duì)其會(huì)否被“踢出”歐元區(qū)的擔(dān)憂仍然存在。而本周四一項(xiàng)關(guān)鍵的歐盟企業(yè)和消費(fèi)調(diào)查結(jié)果顯示，9月歐盟經(jīng)濟(jì)情況可能更糟糕，明顯的經(jīng)濟(jì)衰退跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。另外，還有數(shù)據(jù)顯示，相對(duì)穩(wěn)健的核心成員國(guó)法國(guó)的金融業(yè)前景也堪憂。
“德拉吉承諾不惜一切救歐元，僅僅是歐債危機(jī)中短暫的安撫劑。”有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，歐債危機(jī)并不是一場(chǎng)單純的銀行業(yè)危機(jī)或者財(cái)政赤字危機(jī)，這個(gè)傷口仍在繼續(xù)“潰爛”。
“歐債危機(jī)最糟糕時(shí)期還沒(méi)有過(guò)去。”陳新表示，首先，OMT能否被實(shí)施是個(gè)問(wèn)題。其次，雖然目前ESM還沒(méi)有正式操作，但爭(zhēng)議已經(jīng)來(lái)了，有成員國(guó)呼吁通過(guò)杠桿化的方式，將ESM容量擴(kuò)容到2萬(wàn)億歐元。這種討論的出現(xiàn)，說(shuō)明歐洲人目前對(duì)防火墻還是有擔(dān)心，尤其是一旦大的經(jīng)濟(jì)體申請(qǐng)救助，該防火墻能否經(jīng)受得住沖擊存疑。但是，如果真的要擴(kuò)容到2萬(wàn)億歐元的話，成員國(guó)又會(huì)開始新一輪的博弈。第三，目前來(lái)看，銀行業(yè)聯(lián)盟進(jìn)程也是會(huì)比早先預(yù)想的更晚。陳新認(rèn)為，總的來(lái)說(shuō)，歐債危機(jī)解決的措施，都沒(méi)有在快速軌道中迅速展開，雖然有方案，但卻仍處在拉鋸膠著的狀態(tài)。
