競爭性貨幣貶值，指各國政府通過使自己國家貨幣貶值方式來促進商品出口。為了擺脫危機，刺激經濟增長，從2012年第三季度開始，美國、歐盟、日本、澳大利亞等主要發達經濟體紛紛采取價格寬松和量化寬松的貨幣政策，向市場增加貨幣供應量，試圖通過貨幣貶值刺激經濟。進入2013年，競爭性貨幣貶值有愈演愈烈之勢。然而對于新興市場經濟體來說，在防范競爭性貨幣貶值的同時，要防止美國貨幣政策突然轉向帶來的沖擊。一旦美聯儲政策開始轉向，全球流動性將會轉向趨緊，全球資本市場也將迎來重大拐點。

　　競爭性貨幣貶值無助經濟復蘇

　　貨幣競爭性貶值的結果是，發達經濟體國家的經濟增長并未有多大改觀，失業率也并未有多少下降。這其中的根本原因是，發達國家經濟復蘇緩慢不是流動性不足，而是需求不旺。在美國目前經濟低迷、投資者和消費者信心嚴重不足的背景下，美聯儲采取新一輪定量寬松貨幣政策，對于刺激美國經濟復蘇的效果并不一定理想。美國現在最嚴重的問題是有效需求不足，而非貨幣供應量不夠，更需要的是新財政刺激方案和維護強勢美元，而非讓流動性進一步泛濫。新增的流動性不會迅速進入實體經濟變為資產，而是流入金融機構和海外，催生新的資產泡沫，且有可能為未來美國和全球通貨膨脹飆升埋下伏筆。

　　日本的情況更不容樂觀。日本當前的主要問題是需求不足，而非流動性不足。由于經濟前景不明朗，日本企業不愿意擴大投資和生產。由于日本政府要提高消費稅稅率，對未來充滿不安的日本人也不愿意消費。從長遠來看，日本若持續大幅印鈔，日元可能持續貶值，這也將引發一系列連鎖反應。首先可能導致日債危機。作為全球最大的債務國，日本2012年的債務總額已升至GDP的237%左右，這高于希臘和意大利的債務水平。2012年惠譽已調降日本主權評級至A+。更嚴峻的是，日本在依賴發債的赤字財政中越陷越深，刺激經濟以及擴大軍備的財政支出規模越來越大，但稅收來源越來越少，靠財政支出刺激經濟增長很難持久。日本長期靠“新債補舊債”，不僅讓債務越滾越大，也讓國債總額和國債依存度屢創新高。日本國內外緊張的形勢可能使日本債務狀況面臨極度的不確定性，并不排除債務惡化加速到來的可能性。日本銀行業持有的國債最多，日債危機將使得本國銀行業陷入困境，銀行業危機也將反過來加劇日本經濟的通貨緊縮，并使其經濟基本面進一步惡化。另一方面，日元貶值也將讓日本企業的海外投資遭遇匯兌損失，也使日本企業進口原料成本增加，使處于困境中的日企雪上加霜。

　　由于發達國家貨幣政策有很強的溢出效應，競爭性貨幣貶值造成的流動性泛濫，一方面推高了國際市場大宗商品價格，另一方面通過資本外流進入新興市場經濟體，從而引發新興市場經濟體國家資產價格輪番上漲，并帶來沉重的輸入性通貨膨脹壓力，嚴重阻礙了新興經濟體國家經濟的健康增長，從而對世界經濟復蘇帶來負面影響。

　　積極應對競爭性貨幣貶值

　　面臨世界經濟長期衰退的困難和問題，世界各國應加強宏觀經濟政策的協調，采取堅決而有效的一致行動，堅決抵制各類過度利己的競爭性貨幣貶值，各國應著眼于國內消費和投資的增加，采取有效措施刺激經濟，為全球經濟的復蘇做出貢獻。

　　新興市場經濟體國家也要防范美國貨幣政策突然轉向帶來的沖擊。一旦美聯儲政策開始轉向，全球流動性將會轉向趨緊，全球資本市場也將迎來重大拐點，資金將撤離高收益債券以及新興市場，美元上漲，新興市場貨幣貶值。對新興市場來說，雖然輸入性通脹壓力下降，但短期內本幣貶值、資金流出以及與美國縮小的利差，或導致本國流動性趨緊。同時，央行通過放寬貨幣政策來補充流動性的能力受限，資產價格可能受到沖擊。

　　對中國來說，全球性貨幣貶值競爭帶來的外部輸入性通脹的“不可控、難調節”將使我國“穩增長、控通脹”等多重政策目標實現難度加大，使貨幣政策陷入兩難困境。未來，中國的調控政策要更加及時、審慎、細致，更加具有前瞻性、準確性和靈活性，盡可能使用數量手段對沖流動性，避免本國貨幣過快升值。要始終對抑制通脹和房地產泡沫采取高壓態勢，防止通脹水平和房地產價格的借機反彈。要采取有效措施，穩定人民幣匯率，盡可能降低市場對人民幣升值的預期。嚴厲打擊跨境資金違規流動，防止熱錢等違法違規短期資本的大進大出，避免資產和金融市場大幅度波動和資產泡沫的產生。