日元兌美元已經(jīng)跌破100大關(guān)，上周甚至跌至103日元兌1美元。各國紛紛指責(zé)日元貶值挑起“貨幣戰(zhàn)爭”，唯獨美國卻保持令人意外的沉默。最近，通過華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析，加上美國政府高官的言論傳遞出的信息，我們可以隱約看到美國當(dāng)局和經(jīng)濟(jì)界對日元貶值的全盤計劃。
“密切關(guān)注”日本
“我們在密切關(guān)注日本的最新動向。”上周，美國負(fù)責(zé)對外經(jīng)濟(jì)政策的政府高官在與部分媒體見面時作出上述表示。
措辭中使用了“密切關(guān)注”，而不是對日元貶值“容忍”，強調(diào)了美國保持極度關(guān)注。
那么，美國要密切關(guān)注日元貶值的什么問題呢？美國政府高官所舉的一個例子是，日本貨幣政策與其他國家是否“相協(xié)調(diào)”？所謂其他國家，不用說，最大的關(guān)注點是不能妨礙美國自身的利益。
關(guān)于這一點，華爾街的金融機構(gòu)上周相繼發(fā)出許多有趣的分析。來看看摩根大通公司是如何分析的。
相對于1年前美元兌換日元的匯率，如今已經(jīng)創(chuàng)下了30%的急劇下滑記錄。這對美國企業(yè)打擊很大，對美國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成了不利因素。但摩根大通公司稱“并非如此”。他們認(rèn)為，美元對各國貨幣的整體走勢，不能只通過美元兌換日元的匯率來進(jìn)行判斷。因此，市場研究機構(gòu)應(yīng)參照比照各國貨幣的綜合價值確定的“美元指數(shù)”。
美元價值保持持平
美元指數(shù)通常是指，美聯(lián)儲對日元、歐元、英鎊、加元等七個“主要貨幣”計算出來的美元價值。從這一指數(shù)來看，與日元的快速下滑成反比，美元在過去1年間上漲了5%以上，形成了“日本金融寬松環(huán)境下，推進(jìn)了美元價值升值”的局面。
可是問題在于，對美國的第二、第三大貿(mào)易伙伴國中國和墨西哥來說，這兩個貨幣處于升值階段的國家并不包含在這個指數(shù)計算內(nèi)。這就意味著，日元貶值效應(yīng)過大地反映到指數(shù)之中。也就是說，日元匯率的下滑并沒有真正像指標(biāo)所表現(xiàn)的那樣，推升美元的價值。
實際上，另一個指數(shù)——FRB指數(shù)更能說明問題。FRB指數(shù)是以包括中國、墨西哥在內(nèi)的26種貨幣為對象來表示美元價值。這樣計算出來的結(jié)果是，美元相對于1年前的上漲率約為0.5%，基本持平。這就表明，日元貶值在現(xiàn)階段“從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，不會對美國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成影響”(摩根大通公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家法拉利)。
經(jīng)濟(jì)研究機構(gòu)Capital Economics在上周也預(yù)測了日元貶值對美國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易造成的影響。該機構(gòu)指出，日元貶值和美元升值的過程中，將會使美國貿(mào)易赤字?jǐn)U大。但日元匯率劇烈下滑(從1美元兌換78日元到兌換102日元)，帶給美國貿(mào)易赤字的影響，只不過是其占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比率上升0.1%。這樣一來，“雖然美元兌換日元的匯率大幅波動，但對美國競爭力和經(jīng)濟(jì)活動的影響很小”(資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家德爾蘇)。
這一認(rèn)識，自然也應(yīng)被美國財政部認(rèn)同。所以，美國政府并沒有過多調(diào)整美元的實際利率。只要不對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重打擊，美國政府的意圖是可容忍日元貶值。
日元貶值和美元升值的過程中，不會對美國經(jīng)濟(jì)造成影響的最大原因是“日本制造”今非昔比，其影響力正在降低。
美國制造業(yè)抗日元貶值危機實力提升
日本產(chǎn)品占美國總進(jìn)口額的比率最高是在1986年，當(dāng)時約為25%，如今不到6%，下降了近1/4。這主要是兩個原因：一是日元長期保持升值過程中，日本產(chǎn)品漸漸淡出美國市場；二是因為日本企業(yè)向其他亞洲地區(qū)不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。許多國家的日本產(chǎn)品進(jìn)口比率普遍下降，不僅僅是加拿大和中國(下降15%以上)、歐元區(qū)(下降約14%)、墨西哥(下降約13%)，還有東南亞國家(下降約8%)和中南美國家(下降超過7%)。
美國制造業(yè)生產(chǎn)率的提升也緩解了日元貶值的危機。對于制造業(yè)來說，占據(jù)生產(chǎn)成本比率較大是勞動力成本，而據(jù)經(jīng)合組織(OECD)調(diào)查顯示，美國單位勞動成本在近10年大幅下降了10%。相反，日本單位勞動成本上升了10%。也就是說，美國制造業(yè)的競爭力正在不斷提升。
同時有專家認(rèn)為，日本企業(yè)可能會趁日元貶值下調(diào)產(chǎn)品價格擴(kuò)大市場份額，但更會優(yōu)先調(diào)整以美元結(jié)算的價格所降低的差價。不管怎么說，日元貶值對美國企業(yè)的威脅不像過去那么大。
當(dāng)然也有例外。尤其是汽車行業(yè)。日本汽車占美國汽車銷量的10%左右，日本汽車及其零部件占對美國出口總額的2/3。相反，美國汽車對日本出口僅占總出口的1%。日元貶值對美國汽車行業(yè)絕對不利。
所以，美國三大汽車巨頭組成的美國汽車行政與計劃委員會(AAPC)對日本提出強烈批評，認(rèn)為“日本在犧牲貿(mào)易伙伴國的利益”。上個月，美國財政部在向美國議會提交的匯率報告中強調(diào)“需要繼續(xù)關(guān)注競爭性的貨幣貶值”。美國政府恐怕不得不重視在美國具有很大政治影響力的汽車行業(yè)的呼聲。
但是與美國國內(nèi)反映不同，美國政府對日本政策未發(fā)表異議。日本只要遵守在G7財政部長和中央銀行行長會議上闡明的原則——不過度匯率貶值，采取符合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，美國政府就會支持日本銀行“不同層面寬松”的經(jīng)濟(jì)政策。
那么，美國看中了哪些利益了呢？當(dāng)然日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定不可或缺，但從美國政府高官的態(tài)度還可以進(jìn)一步推測美國的用意。
讓日本帶動歐洲中央銀行推出寬松政策
美國政府高官對持續(xù)負(fù)增長的歐元區(qū)，再三表明了擔(dān)憂，并稱“為避免經(jīng)濟(jì)低迷的長期化，需要大力采取措施”。這些高官對歐洲國家毫不避諱地強調(diào)，你們需要采取更多的經(jīng)濟(jì)刺激政策，“可以而且必須做得更多”。這當(dāng)然也包括歐洲中央銀行的追加寬松政策。但是，與財政政策同樣，寬松的金融政策遭到德國等國的強烈反對，美國對政策的不到位顯示出不滿意。這就為日本的表演提供了空間。
盡管“貨幣戰(zhàn)爭”帶有不被接受的貶義，但是美國等國的政策制定者未必這么看。例如，日本果斷地金融寬松策，如果使日元匯率下滑，各國為了避免本國貨幣升值而加以對抗，那么就不得不啟動金融寬松政策。這樣將引發(fā)“金融寬松連鎖反映”，結(jié)果各國紛紛刺激經(jīng)濟(jì)，從而有望推動低迷的世界經(jīng)濟(jì)增長。
號稱國際金融第一專家的美國政府顧問、加州大學(xué)教授埃森格林稱，“如果將現(xiàn)狀稱為貨幣戰(zhàn)爭，那么貨幣戰(zhàn)爭非常必要”，并支持日本的追加寬松政策。美國政府期望日本的政策能夠成為助推歐洲實行寬松政策的動力，所以才對其加以容忍。
推動與日本簽訂的跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定快速進(jìn)展
實際上，歐洲中央銀行這個月將基準(zhǔn)利率下調(diào)至史上最低的0.5%，已經(jīng)顯示出追加寬松的可能性。印度、澳大利亞的中央銀行也開始考慮降息，韓國的中央銀行也以“歐洲中央銀行、印度、澳大利亞的中央銀行紛紛降息”為由，下調(diào)了基準(zhǔn)利率。這些措施都可看作是在抗衡日元貶值，一時間，仿佛全世界正在發(fā)生連鎖性寬松。
而美國支持安倍經(jīng)濟(jì)政策的另一個目的是更注重自身的實際利益。當(dāng)被問及對安倍政府的經(jīng)濟(jì)政策的期待時，美國高官表示，“最重要的是結(jié)構(gòu)改革”，日本參加跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)是重要的第一歩。“奧巴馬總統(tǒng)希望能夠取得較快的進(jìn)展”。
可以說，安倍政府經(jīng)濟(jì)政策中最重要的一環(huán)就是結(jié)構(gòu)改革，尤其是以TPP為杠桿，來撬動整個市場的開放改革。美國容忍日元貶值，或許就是為了加快推進(jìn)TPP。
日元加速貶值，日本股市上揚，安倍政府支持率看好。因此，日本上一任政府對加入TPP懷疑，日本國內(nèi)的抵觸，都漸漸地不復(fù)存在了。
這不由得讓人想起近20年前的一段歷史。1994年2月，細(xì)川護(hù)熙首相和克林頓總統(tǒng)的首腦會談破裂，雙方未能就“日美經(jīng)濟(jì)框架對話”中汽車等相關(guān)領(lǐng)域的“客觀基準(zhǔn)”達(dá)成一致。其后，美國政府在容忍日元升值的態(tài)度下，市場上紛紛推測其為“為解決汽車摩擦問題，美國政府引導(dǎo)的日元升值”。當(dāng)時，日元匯率從1美元兌換110日元一路上升，迎來了1995年春突破1美元兌換80日元的“超速日元升值”。
我們不談?wù)撁绹欠駥R率視為貿(mào)易政策的“工具”，但很簡單，如果美國的利益無法實現(xiàn)，美國國內(nèi)批評容忍日元貶值的聲浪就會一浪高過一浪。屆時，就很難判斷美國還會不會繼續(xù)放任日元貶值了。
標(biāo)簽：美國中央銀行日本日元貶值
