全球市場(chǎng)的目光又集中到美聯(lián)儲(chǔ)身上，翹首以盼即將出爐的最新貨幣政策聲明。由于主席伯南克近期在國(guó)會(huì)作證時(shí)并未提供過(guò)多下半年退出QE的具體信息，反而提供了更多延續(xù)寬松的政策指引，總體偏鴿派。因此，路透社預(yù)計(jì)，除了重申保持現(xiàn)階段貨幣政策的穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)高層還可能在本次會(huì)議上繼續(xù)釋放鴿派信號(hào)，旨在緩和市場(chǎng)對(duì)于QE退出導(dǎo)致流動(dòng)性緊縮的種種擔(dān)憂。雖然這并不會(huì)對(duì)未來(lái)的政策轉(zhuǎn)向造成太多影響，但美聯(lián)儲(chǔ)可能微調(diào)會(huì)后聲明的措辭，為QE的平穩(wěn)退出打下基礎(chǔ)。至于“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否在9月退出QE”，預(yù)測(cè)普遍認(rèn)為伯南克并不會(huì)在本次會(huì)議中給出明確答案。
據(jù)悉，美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)———聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)從周二起召開(kāi)為期兩天的會(huì)議，并于北京時(shí)間周四凌晨公布最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期和貨幣政策決議，伯南克將在稍后召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)。在分析人士看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”應(yīng)該沒(méi)有太大懸念。相比之下，貨幣政策聲明措辭以及新聞發(fā)布會(huì)上伯南克的表現(xiàn)則成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，伯南克可能會(huì)延續(xù)他此前在國(guó)會(huì)作證時(shí)的邏輯，繼續(xù)釋放鴿派信號(hào)。
本月中旬，伯南克先后向美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)和參議院銀行委員會(huì)作證，與國(guó)會(huì)兩院溝通美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策思路，并向市場(chǎng)傳遞其最新的政策走向信號(hào)。在兩份類(lèi)似的證詞中，伯南克頻頻釋放鴿派信號(hào)。目前市場(chǎng)較為關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的三個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也是三大看點(diǎn)。第一，何時(shí)開(kāi)始削減850億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，即開(kāi)始退出QE；第二，何時(shí)結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，即完全退出QE；第三，何時(shí)結(jié)束超低利率，即何時(shí)加息。而這三個(gè)點(diǎn)在證詞中均有闡述。首先，在退出時(shí)點(diǎn)問(wèn)題上，證詞中有“目前失業(yè)率太高”、“如果環(huán)境不利，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)把資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)維持更長(zhǎng)時(shí)間”等表述。這在提示經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也表明美聯(lián)儲(chǔ)退出QE并非“前瞻性”的，而是要確認(rèn)就業(yè)數(shù)據(jù)等關(guān)鍵指標(biāo)“跨過(guò)門(mén)檻”并呈現(xiàn)向好勢(shì)頭之后，才能考慮退出事宜。同時(shí)，伯南克比6月時(shí)更加擔(dān)憂通脹偏低問(wèn)題。“委員會(huì)當(dāng)然意識(shí)到，超低的通脹率對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，比如說(shuō)提高了資本投資的實(shí)際成本，也增加了完全通縮的風(fēng)險(xiǎn)。”他如是說(shuō)。
同時(shí)，伯南克用“美聯(lián)儲(chǔ)在停止QE后將繼續(xù)持有所購(gòu)證券”、“資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃并無(wú)既定路線”、“購(gòu)債步伐可能更快或者更慢，這取決于經(jīng)濟(jì)前景”、“上調(diào)聯(lián)邦基金利率將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程”等表述，說(shuō)明QE退出將是一個(gè)漸進(jìn)的、視情況而定的過(guò)程，而且是可逆的，并沒(méi)有一個(gè)機(jī)械的時(shí)間表。與此同時(shí)，他還提到“6.5%的失業(yè)率門(mén)檻不會(huì)自動(dòng)觸發(fā)加息”、“如果失業(yè)率下降是因?yàn)榍舐氄叻艞壒ぷ鳎磩趧?dòng)參與率下降，那么美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息”。分析認(rèn)為，這至少隱含了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息時(shí)點(diǎn)的兩點(diǎn)看法。第一，失業(yè)率達(dá)到6.5%是加息的必要非充分條件，聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有將失業(yè)率與加息時(shí)間完全掛鉤；第二，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮人口結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)參與率變化對(duì)于失業(yè)率的影響，失業(yè)率的改善并不必然意味著勞動(dòng)力市場(chǎng)的真實(shí)改善。
總體而言，伯南克試圖讓外界明白美聯(lián)儲(chǔ)操作是“滯后于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)改善”、“并無(wú)既定時(shí)間表”，在預(yù)測(cè)QE退出路線圖時(shí)，應(yīng)更多考慮經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況和真實(shí)的就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)。一脈相承，伯南克很可能在本次會(huì)議上繼續(xù)釋放鴿派信號(hào)。外界猜測(cè)，他可能通過(guò)“前瞻性指引”打破QE退出和結(jié)束超低利率之間的聯(lián)系，再次強(qiáng)調(diào)“6.5%的失業(yè)率不會(huì)立即激活加息操作”，引導(dǎo)市場(chǎng)形成“超低利率在很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)將會(huì)持續(xù)，不會(huì)在2015年中期之前加息”的預(yù)期。這種鴿派傾向有助于緩解投資者對(duì)“后QE時(shí)代”新環(huán)境的恐慌和種種不適應(yīng)，從而緩解美元和美國(guó)國(guó)債收益率的上行壓力。
事實(shí)上，如果美聯(lián)儲(chǔ)有進(jìn)一步鴿派言論，那么，很大程度上是出于安撫市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)，因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)基本面上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，三季度有望走強(qiáng)。上周公布的房地產(chǎn)、采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)和消費(fèi)信心等數(shù)據(jù)都表現(xiàn)良好。特別是7月制造業(yè)PMI的超預(yù)期表現(xiàn)，更預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁動(dòng)力。與歐元區(qū)數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，更為重要的是，更能反映美國(guó)制造業(yè)狀況的ISM制造業(yè)PMI也重回榮枯線之上。美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告言辭樂(lè)觀，認(rèn)為美國(guó)大多數(shù)地區(qū)的制造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)張，居民消費(fèi)增加，房地產(chǎn)市場(chǎng)和建筑活動(dòng)繼續(xù)增長(zhǎng)，多數(shù)地區(qū)的就業(yè)市場(chǎng)也保持穩(wěn)定或逐步改善。
分析認(rèn)為，得益于房地產(chǎn)復(fù)蘇、消費(fèi)和商業(yè)開(kāi)支增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年下半年重拾增長(zhǎng)動(dòng)能。盡管近期國(guó)債收益率有所回落，美國(guó)整體的金融和貨幣環(huán)境仍十分寬松。這在很大程度上抵消了財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累。同時(shí)，能源革命等結(jié)構(gòu)性調(diào)整將為生產(chǎn)動(dòng)能提供進(jìn)一步支持，并遏制通脹壓力、提高居民購(gòu)買(mǎi)力。面對(duì)基本面的穩(wěn)步復(fù)蘇，包括高盛集團(tuán)、摩根大通、瑞士信貸、花旗集團(tuán)在內(nèi)的多數(shù)華爾街投行均認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)始縮減QE。當(dāng)然，這些機(jī)構(gòu)也表示，削減購(gòu)債規(guī)模注定是一個(gè)漸進(jìn)的、漫長(zhǎng)的過(guò)程。由于目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和、核心通脹走低，美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)急于快速結(jié)束QE，也不會(huì)在未來(lái)一年內(nèi)提升利率水平。（張環(huán) ）
