權(quán)威人士透露，由交行牽頭的、在上海證券交易所大宗交易平臺(tái)交易的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。交行正就相關(guān)事宜與上海證券交易所、海通證券等進(jìn)行研究。此次交行可能率先出售基建項(xiàng)目存量貸款，例如高速公路等有收益權(quán)的項(xiàng)目。事實(shí)上，目前銀行真正想出售的是地方政府融資平臺(tái)貸款，但由于平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)等問題尚難以處理，此類資產(chǎn)的證券化工作陷入兩難。

　　基建類貸款先行

　　與國(guó)開行等銀行正在操作的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不同，此次交行即將試點(diǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是在上海證券交易所大宗交易平臺(tái)上進(jìn)行的。出售資產(chǎn)將轉(zhuǎn)移到銀行表外。此前的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品均在銀行間市場(chǎng)交易，風(fēng)險(xiǎn)也在銀行系統(tǒng)內(nèi)流轉(zhuǎn)。在此次交行的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中，海通證券并非擔(dān)任承銷商，而是管理人。

　　由于收益穩(wěn)定，此次交行率先證券化的信貸資產(chǎn)將是有穩(wěn)定收益的基建類項(xiàng)目貸款。權(quán)威人士透露，銀行出售此類資產(chǎn)的積極性顯然低于平臺(tái)貸款類，但監(jiān)管部門考慮到控制信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)，券商和投資者也比較愿意接受此類信貸資產(chǎn)。

　　該人士介紹，交行此次的專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)會(huì)按照風(fēng)險(xiǎn)及收益情況進(jìn)行分層，設(shè)計(jì)發(fā)售優(yōu)先級(jí)受益憑證和次級(jí)受益憑證等不同的固定收益品種，前者的清償次序先于后者。在滿足貸款“出表”的情況下，原債權(quán)銀行自留一部分次級(jí)受益憑證，從而達(dá)到為優(yōu)先級(jí)受益憑證增信的目的，滿足債券投資者、銀行理財(cái)、信托、保險(xiǎn)等低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的投資需求。優(yōu)先級(jí)受益憑證將安排在上海證券交易所大宗交易平臺(tái)進(jìn)行交易，可能允許質(zhì)押式回購(gòu)以擴(kuò)大資金來(lái)源、提高市場(chǎng)活躍度。

　　與以往在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行的信貸資產(chǎn)證券化不同的是，此次交行的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)是信貸資產(chǎn)的真實(shí)出售，出售資產(chǎn)將轉(zhuǎn)移到表外，形成銀行的收入。在銀行通過股票市場(chǎng)融資的道路不再暢通之后，真實(shí)出售信貸資產(chǎn)無(wú)疑將有效地補(bǔ)充銀行資本、降低存貸比，從而為國(guó)家鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)留出更大的貸款額度并落實(shí)貸款傾斜政策、調(diào)整信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使資本市場(chǎng)真正為國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策服務(wù)。

　　平臺(tái)貸出售遇阻

　　“對(duì)于需要證券化的信貸資產(chǎn)，銀行希望其中的很大一部分是流動(dòng)性差、占比較高的地方政府融資平臺(tái)貸款，但由于存在平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)，又沒有很好的處置違約的辦法，這種信貸資產(chǎn)的證券化工作目前陷入兩難。”權(quán)威人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

　　對(duì)此，上海融孚律師事務(wù)所高級(jí)合伙人王祚君建議，可以考慮運(yùn)用金融債券保險(xiǎn)產(chǎn)品。這要考慮兩個(gè)問題：首先，金融債券保險(xiǎn)屬于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，對(duì)一般財(cái)險(xiǎn)公司而言，需要計(jì)算未來(lái)承保的信貸資產(chǎn)規(guī)模有多大，這涉及到保險(xiǎn)計(jì)提的問題。其次，如果金融債券保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展到一定規(guī)模且風(fēng)控要求不斷提高，可以考慮成立專業(yè)的金融債券保險(xiǎn)公司承保，這符合國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。