時隔四年，我國信貸資產(chǎn)證券化重新啟動。國家開發(fā)銀行昨日在銀行間債券市場成功發(fā)行2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券，金額101.66億元。這是我國資產(chǎn)證券化重啟的第一單，也是迄今為止單筆規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　AAA信用等級產(chǎn)品占近八成

　　資產(chǎn)支持證券化，是將欠流動性但有穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)經(jīng)過重組打包，形成資產(chǎn)池，并以其將來產(chǎn)生的現(xiàn)金收益為償付基礎發(fā)行證券。

　　我國于2005年首次啟動信貸資產(chǎn)證券化試點，2007年開展第二批試點，共計發(fā)行667億元。受國際金融危機等因素影響，2008年底以后，我國信貸資產(chǎn)證券化的步伐暫停。

　　今年5月份，央行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合下發(fā)《關于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關事項的通知》，停滯四年之久的信貸資產(chǎn)證券化重新開閘，根據(jù)國務院此前批復，額度共500億元。

　　本期產(chǎn)品由國開行作為發(fā)起人，中信信托作為發(fā)行人。產(chǎn)品發(fā)行總金額為101.66億元，涉及電力、鐵路和煤炭等行業(yè)的近50個項目。共分為三檔，優(yōu)先A檔信用等級為AAA，占79.36%，優(yōu)先B檔信用等級為AA，占11.8%，次級檔占8.84%。這是國開行第四次嘗試該類產(chǎn)品，目前，其前三單產(chǎn)品已全部兌付完畢。

　　釋放信貸將支持重點項目

　　國開行有關負責人說，該行將把通過信貸資產(chǎn)證券化釋放的信貸規(guī)模，集中用于支持國家重點項目和保障房建設等重要民生項目。

　　中金公司表示，經(jīng)濟下行周期，銀行信貸資產(chǎn)質量面臨考驗，這將是本期產(chǎn)品面臨的最大風險點。目前信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍處于第二輪試點當中，發(fā)起人同樣不愿看到資產(chǎn)池出現(xiàn)超預期違約。不過，考慮到優(yōu)先級品種存在次級檔保護，加上超額利差保護，只有發(fā)生大規(guī)模信用事件才會受到損害。

　　中金公司還稱，優(yōu)先檔證券均為固息品種，而入池貸款均為浮動利率貸款，如果央行持續(xù)降息，將帶來一定的現(xiàn)金流匹配風險。

　　對此，國泰君安表示，中國仍處于資產(chǎn)證券化的初級階段，未來5年仍將停留在擴大試點階段，重點將著眼于資產(chǎn)池的豐富、參與度的提高和制度安排的改進。

　　- 收益

　　信貸空間釋放

　　中信建投證券認為，資產(chǎn)證券化改革重啟是一項絕對有利于銀行體系的變革，能夠盤活銀行體系的資產(chǎn)，提高其流動性，降低風險資產(chǎn)規(guī)模，提高銀行的資本充足率，釋放銀行的信貸空間。

　　業(yè)內普遍認為，信貸資產(chǎn)證券化是間接金融轉化為直接金融的有效方式，既增強了銀行業(yè)金融機構資產(chǎn)的流動性，又為投資者提供了一個新的投資品種。

　　- 風險

　　風控將遇挑戰(zhàn)

　　據(jù)媒體報道，此次監(jiān)管機構擴大了信貸資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)，國家重大基礎設施項目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款等均被納入基礎資產(chǎn)池。“這無疑對銀行體系風險控制提出了更高的要求。”上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊表示，“如果風控流程設計不好，銀行可能會有恃無恐地參與到高風險業(yè)務中去，最終引發(fā)系統(tǒng)性風險。”

　　(記者李蕾）