發行只數增長近五倍、募集資金增長175%，而且這兩個指標較以往平均增速分別高出247個百分點和60個百分點。2012年小微企業債擴容的局面用“井噴”來形容似乎一點都不為過。令人欣喜的是，這一加速增長勢頭仍在延續。

　　事實上，小微企業近年來通過債市融資的門檻得到有效降低，規模有了快速增長，更為重要的是融資成本也下降不少。不過，小微債市場仍存在信用擔保與風險緩釋機制不夠健全、小微債交易價格信號缺失等問題，市場各方應予關注。

　　小微債融資規模快速增長

　　在債市整體大擴容、配套政策支持的大背景下，小微企業債券融資規模快速增長。有統計顯示，2012年，債券市場共發行小微企業債券（包括小微企業在銀行間債券市場發行的集合企業債、集合票據、中小企業區域集優票據和在交易所市場發行的中小企業私募債）148只，發行量為221.29億元，兩者分別同比增長492%和175%。

　　今年一季度，小微債繼續保持加速增長勢頭。統計顯示，截至3月13日，小微債已發行44只，發行量累計達100.58億元，較上年同期分別增長7.8倍和6倍。

　　從債券種類看，今年前3個月，中小企業區域集優票據發行32.53億元，占小微債今年已發行量的32.34%；中小企業私募債發行31.08億元，占比30.90%；集合票據發行1.97億元，占比1.96%；發改委推出的小微企業扶持債也首次發行，發行35億元，占比34.80%。

　　事實上，自2007年11月14日首只小微債在銀行間債券市場發行以來，小微債始終保持快速增長的態勢。統計顯示，截至3月13日，小微債已累計發行245只，發行量485.53億元，發行主體由24家擴大至目前的600余家。小微債發行量占當年發行量的百分比已經從2007年的0.03%提高到了0.77%。

　　在發行規模快速提升的同時，小微債的融資成本相對較低。統計數據顯示，2012年小微集合債平均發行利率為6.46%，相當于3至5年期貸款基準利率上浮1%，其中60只集合債發行利率低于同期貸款基準利率，最低發行利率低于同期基準利率130個基點。

　　信用擔保機制有待改進

　　在市場規模快速擴張的同時，小微債市場的發展還面臨不少問題和困難，主要體現在兩大方面：

　　一方面，小微債信用擔保與風險緩釋機制不足，導致其發行利率偏高。2012年以來，連續發生兩例小微集合債因個別發債主體到期無法兌付由其擔保公司代償的風險事件，暴露出當前小微債信用風險仍相對較高、信用擔保和風險緩釋機制有待完善等問題。

　　“從提供增信的主體看，由四大資產管理公司或中債信用增進有限公司提供擔保或增信的債券發行利率較低，其他由地方擔保公司增信的債券發行利率仍比較高。”接受本報記者采訪的市場人士表示，如2012年6月中旬發行的兩只相同期限的中小企業集合債券，主體信用評級較低的經長城管理公司擔保后債項評級為AAA，發行利率為5.5%，而主體信用評級較高的經重慶市三峽擔保集團有限公司擔保后債項評級僅為AA+，發行利率6.66%，融資利率相差116個基點，但受準入門檻高、擔保費用昂貴等因素限制，大型擔保公司擔保增信業務能夠覆蓋的小微發債主體有限。

　　另一方面，小微債價格信號缺失。一是交易所市場發行的私募小微債價格不透明。目前，在交易所發行的中小企業私募債券由于在制度上規避了發行人披露財務信息和進行信用評級的要求，導致投資人對債券定價信息缺乏了解，加劇因信息不透明導致的融資成本上升。2012年，在交易所發行的中小企業私募債平均發行利率高出同期貸款利率約279個基點。二是二級市場缺少有效報價。銀行間債券市場做市商所報出的小微集合債的雙邊報價點十分稀缺，2012年僅有三只小微集合債曾經出現過做市商報價。

　　加快小微債相關金融創新

　　面對小微債市場存在的問題，有不少專家給出了很多針對性建議。

　　首先，發展多層次擔保體系。一是建議各級政府牽頭設立小微企業擔保機構。二是引導擔保公司業務向小微企業傾斜。建議給予小微業務開展較多的擔保增信機構適度稅費減免或出臺其他差異性監管政策，提高擔保公司幫助小微企業融資的積極性。

　　其次，鼓勵與小微債相關的金融產品創新。國內首只明確投資于小微債的純債券基金于2012年10月15日正式發行，由于該基金收益率高于普通的債券基金產品，受到了投資人的青睞。專家建議監管層鼓勵金融機構推出更多投資于小微債的基金、信托以及理財產品，以滿足不同風險偏好型投資者的需求。同時提高對小微企業倒債的容忍度，加強基金、信托及理財產品的內部定價管理，通過加強內部信用風險管理來防范小微債的信用風險。

　　再次，定期披露小微企業專項金融債所籌資金的貸款投向。建議商業銀行定期披露小微企業專項金融債募集資金的貸款投向，即公布每只債券所對應的貸款小微企業名單，以方便社會共同監督貸款確實用于支持小微企業。