進(jìn)入2月份后，A股銀行板塊明顯滯漲，即便在準(zhǔn)備金率下調(diào)的刺激下，其股價(jià)也未有搶眼表現(xiàn)。分析人士指出，前期漲幅較大加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明是制約銀行股短期走勢(shì)的主要原因。在宏觀經(jīng)濟(jì)格局明朗前，銀行板塊很可能在2011年年報(bào)以及2012年一季報(bào)的支撐下保持高位震蕩格局。
銀行股明顯滯漲
盡管有存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的利好刺激，但銀行股本周一表現(xiàn)并不突出。從市場(chǎng)走勢(shì)看，多數(shù)銀行股呈現(xiàn)高開(kāi)低走的格局，興業(yè)銀行、北京銀行、建設(shè)銀行等銀行股還出現(xiàn)了下跌。
按理說(shuō)，降低存款準(zhǔn)備金率對(duì)銀行股的正面提振作用是最直接的。招商證券指出，若釋放的存款準(zhǔn)備金用于配置同業(yè)資產(chǎn)，疊加去年11月30日存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的貢獻(xiàn)，將利好上市銀行凈息差1.3-1.6個(gè)基點(diǎn)，提升利潤(rùn)增速0.6%-1.2%；而從動(dòng)態(tài)來(lái)看，降準(zhǔn)引發(fā)貨幣乘數(shù)上升以及銀行存款增長(zhǎng)改善，利于銀行信用創(chuàng)造能力的提升以及盈利能力的增強(qiáng)。國(guó)金證券則測(cè)算指出，1月底人民幣存款為80.13萬(wàn)億元，50個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率下調(diào)將釋放資金4000億元，假定釋放資金全部轉(zhuǎn)化為債券投資，考慮到法定存款準(zhǔn)備金率與3-5年期國(guó)債收益率的差異，靜態(tài)測(cè)算將對(duì)銀行業(yè)2012年凈利潤(rùn)產(chǎn)生0.34%的正面影響，華夏銀行收益程度最大，影響0.53%的凈利潤(rùn)。但最受益的華夏銀行昨日卻僅上漲0.26%。
實(shí)際上，不僅是本周一，銀行A股進(jìn)入2月份后就一直存在著滯漲的情形。據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)，受歐債危機(jī)出現(xiàn)緩解以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局進(jìn)一步確立的影響，全球多數(shù)區(qū)域銀行股上周都表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。其中，除中國(guó)A股的亞洲區(qū)域銀行股上周中位漲幅達(dá)到2.9%，歐洲以及北美等區(qū)域銀行股整體漲幅也接近2%。與之對(duì)比，A股銀行板塊表現(xiàn)非常疲弱。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，Wind銀行股指數(shù)上周下跌了0.59%。
再上漲需待新動(dòng)力
從市場(chǎng)角度看，銀行股近期滯漲很大一部分原因在于前期漲幅較大。統(tǒng)計(jì)顯示，滬綜指在今年1月6日見(jiàn)底，而銀行股指數(shù)在去年12月16日就已經(jīng)提前見(jiàn)底。從2011年12月16日至2012年2月3日，銀行指數(shù)上漲9.32%，而同期滬綜指僅上漲了6.86%。
這意味著，銀行板塊繼續(xù)上漲需要新的動(dòng)力刺激，這一動(dòng)力應(yīng)該來(lái)自于銀行基本面壓力的進(jìn)一步化解。實(shí)際上，銀行股近期明顯滯漲的重要原因就在于，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求回落，銀行議價(jià)能力下行，凈息差或?qū)⒒芈洌⒖赡軐?dǎo)致銀行業(yè)盈利水平在一季度見(jiàn)頂。中金公司指出，經(jīng)濟(jì)下滑環(huán)境中，信貸需求在逐步弱化，主要體現(xiàn)為：首先，貼現(xiàn)利率持續(xù)下降，這在1月信貸供給并不充裕的情況下較為異常，合理的解釋只能是企業(yè)的票據(jù)貼現(xiàn)需求比銀行并不寬裕的供給下降更快；其次，按揭貸款重新受到銀行重視，表明按揭以外領(lǐng)域的有效信貸需求在下滑，且銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好在逐步下降；最后，中長(zhǎng)期公司貸款在新增貸款中的比例大幅下降，顯示企業(yè)投資擴(kuò)大再生產(chǎn)的動(dòng)力減弱。
當(dāng)然，對(duì)于銀行股短期走勢(shì)也不必過(guò)度悲觀。畢竟，從業(yè)績(jī)角度看，銀行股2011年年報(bào)和2012年一季報(bào)都會(huì)比較亮麗，這對(duì)股價(jià)會(huì)形成明顯支撐；而從估值看，目前銀行板塊的市盈率(TTM)為7.29倍，仍然處于歷史低位，意味股價(jià)下行空間非常有限。
總體來(lái)看，在沒(méi)有進(jìn)一步利好刺激的情況下，銀行股未來(lái)繼續(xù)明顯上漲需要基本面的有效配合，從宏觀角度看，即是需要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行結(jié)束的預(yù)期明顯增強(qiáng)。（本報(bào)記者 龍躍）
