央行將于18日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，有望提高銀行的信貸供給能力。但是，分析人士指出，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸存在結(jié)構(gòu)性的需求不足問題，單純地下調(diào)準(zhǔn)備金率并不能解決此問題，利率工具或應(yīng)該出手。

　　銀行貸款供給能力望提升

　　瑞銀證券認(rèn)為，存準(zhǔn)率下調(diào)將使貨幣乘數(shù)上升以加快貨幣循環(huán)，這有利于進(jìn)一步緩解銀行在存款端的壓力，從而間接提升銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給能力。

　　國泰君安測(cè)算，5月份降準(zhǔn)后，5、6兩月的信貸有望多增。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，降準(zhǔn)將推動(dòng)信貸寬松的出現(xiàn)。例如09 年初的天量信貸即對(duì)應(yīng)著08 年底2%累積準(zhǔn)備金率的下調(diào)。本輪降準(zhǔn)始于去年12 月，當(dāng)月信貸即出現(xiàn)多增，而在12 年2 月降準(zhǔn)之后，2、3 兩月信貸均顯著多增。

　　目前累積3 次降準(zhǔn)釋放資金接近12000億，假定其中一半比例配置在信貸資產(chǎn)，則意味著6000 億的新增信貸。而隨著債券收益率的下降，信貸配置的比例將趨于上升，推動(dòng)信貸寬松的出現(xiàn)。

　　海通證券也指出，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)之后，超儲(chǔ)率相對(duì)寬裕，相當(dāng)于擴(kuò)大了信貸供給，有利于商業(yè)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，降低貸款上浮的比例，降低貸款利率。

　　但有聲音提出質(zhì)疑，雖然下調(diào)存準(zhǔn)可以客觀增強(qiáng)銀行的貸款供給能力，但是銀行提供信貸的主觀意愿并不定加強(qiáng)。

　　瑞銀證券指出，在貸款需求已明顯出現(xiàn)下滑且銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力并未完全消除的情況下，出于風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)的權(quán)衡，銀行貸款發(fā)放仍趨于謹(jǐn)慎；另一方面資金供需情況持續(xù)緩解可能反會(huì)對(duì)銀行議價(jià)能力造成下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求結(jié)構(gòu)性不足

　　從4月份新增貸款的結(jié)構(gòu)來看，目前信貸還存在信貸需求不強(qiáng)的問題。也就是說，即使存準(zhǔn)率下調(diào)一定程度增強(qiáng)銀行的貸款供應(yīng)能力，但是，企業(yè)或許并不“買賬”。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月份非金融企業(yè)及其他部門貸款增加5351億元，其中，短期貸款增加1509億元，中長期貸款增加1265億元，票據(jù)融資增加2407億元。可以發(fā)現(xiàn)，新增票據(jù)融資占新增企業(yè)貸款的45%。

　　交行金研中心表示，當(dāng)月新增票據(jù)融資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大表明當(dāng)前信貸需求不強(qiáng)，銀行通過增加票據(jù)融資來擴(kuò)大信貸投放。

　　中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生也分析，從4 月份新增貸款的結(jié)構(gòu)看，票據(jù)融資和短期貸款的比例為69%，仍然占主要部分，中長期貸款占比仍然偏小，反映了固定資產(chǎn)投資需求的疲弱。由于企業(yè)利潤持續(xù)低位，未來固定資產(chǎn)投資需求將進(jìn)一步放緩，從而對(duì)信貸需求產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　市場(chǎng)呼吁降息聲起

　　因此，有聲音指出，下調(diào)存準(zhǔn)率并不能改變目前的信貸結(jié)構(gòu)，也無法增強(qiáng)企業(yè)的信貸需求。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，有下調(diào)利率的必要性。彭文生就指出，4 月宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長缺乏動(dòng)力，未來幾個(gè)月下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率的可能性有所回升。

　　國際金融問題專家趙慶明認(rèn)為，盡管降準(zhǔn)有利于改善市場(chǎng)預(yù)期、增強(qiáng)了銀行的放貸能力，但是在當(dāng)前投資減少、企業(yè)訂單減少的情況下，全社會(huì)的有效信貸需求在減少，即使不降準(zhǔn)，當(dāng)前流動(dòng)性狀態(tài)并不構(gòu)成信貸增長的障礙，因此降息意義更大。

　　12 年4月的工業(yè)增加值增速降至9.3%，在近3年來首度回落至10%以下。國泰君安觀察，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，10%以下的工業(yè)增速對(duì)應(yīng)的GDP增速在8%以內(nèi)，都對(duì)應(yīng)著降息周期。目前9.3%的工業(yè)增速意味著2季度GDP增速或已接近7.5%的政策底線，未來降息預(yù)期顯著升溫。從通脹走勢(shì)來看，未來回落趨勢(shì)確定，因此其預(yù)計(jì)6月份的CPI將降至3%以內(nèi)，離3.5%的一年定存利率有足夠安全的區(qū)間，或在7 月份觸發(fā)降息。