市場資金成本中樞下行在未來將繼續(xù)影響銀行理財產(chǎn)品的收益率，無論是短期還是中長期產(chǎn)品收益率均可能受到負面影響，未來央行可能進一步下調(diào)存款準備金率，投資者在選擇理財產(chǎn)品的時候可以考慮選擇期限較長的品種以規(guī)避收益率下行帶來的損失。

　　在6月份CPI等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之前，央行再次以令市場“措手不及”的方式進行貨幣政策的調(diào)整，自2012年7月6日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。這是自6月8日央行于三年半后首次降息以來，僅一個月后再度出手下調(diào)基準利率，在如此短的時間間隔內(nèi)連續(xù)下調(diào)利率實屬罕見。這也反映出目前決策層在經(jīng)濟增速可能快速放緩的情況下“穩(wěn)增長”的迫切心情。

　　降息時間點超出市場預期

　　今年4、5月份中國公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)創(chuàng)數(shù)年新低，再加上市場普遍預計6月份CPI數(shù)據(jù)可能進一步回落，因此在物價上漲壓力減輕而經(jīng)濟下行壓力不斷增大的情況下，央行采取連續(xù)降息的方式試圖推動信貸投放以幫助企業(yè)以更低成本融資，刺激經(jīng)濟增長。

　　接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)專家表示，此次降息在市場預期之內(nèi)，但時點略超市場預期，二季度經(jīng)濟增長及信貸需求的持續(xù)疲軟是央行選擇當前降息的主要原因。

　　“央行貨幣政策目標從‘控通脹’切換到‘穩(wěn)增長’使年初供給端寬松的預期得以兌現(xiàn)，但進入二季度之后步伐之快還是超出市場預期，顯示經(jīng)濟下滑速度加快，二季度GDP增速可能已接近7.5%政策底線。”長江證券銀行業(yè)分析師劉俊表示。

　　“在經(jīng)濟下滑的背景下，監(jiān)管層對于當前居高不下的融資成本給實體經(jīng)濟造成的壓制已經(jīng)日益擔憂。同時從國際層面來看，此次降息應該是全球攜手救市的一部分：7月5日晚歐洲央行同樣宣布了降息25BP。這或許表明，面臨資本流出壓力的中國與歐洲，已經(jīng)選擇通過釋放流動性來對沖貨幣緊縮趨勢。”東方證券分析師金鱗認為。

　　金鱗進一步表示，我們此前的判斷是，監(jiān)管層對于利率市場化可能造成的金融風險會慎之又慎，因此會在充分觀察第一次放開利率浮動區(qū)間的影響之后才謀求進一步的動作。第二次時點之早，一方面反映降低實體經(jīng)濟融資成本的迫切性，另一方面也表明監(jiān)管層完全意識到，當前利率市場化的壓力主要體現(xiàn)在存款端，而非貸款端，因此在后者上的動作可以更大一些。

　　連續(xù)降息累積效應值得關(guān)注

　　事實上，金鱗所說的“在貸款端的動作更大一些”，指的是在本次降息中，央行將貸款浮動區(qū)間下限由此前的0.8倍下調(diào)至0.7倍。而這無疑將對銀行的凈息差產(chǎn)生負面影響。

　　“當前宏觀經(jīng)濟形勢表示，信貸有效需求仍處于疲軟階段，商業(yè)銀行的貸款溢價能力處在下行通道之中，故再度擴大貸款浮動區(qū)間將直接拉低新增貸款的執(zhí)行利率水平，存貸利差將進一步收窄。”一位股份制銀行研究部負責人對記者表示。

　　但也有專家認為，擴大存貸款浮動區(qū)間對銀行凈息差和盈利影響有限。“繼上一次降息擴大存貸款浮動區(qū)間之后，此次央行進一步擴大貸款下浮區(qū)間至30%，但維持存款上浮比例不變，這符合我們對利率市場化‘先貸款后存款、先大額后小額、先長期后短期’的趨勢判斷。考慮到銀行貸款結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型投向銀行相對議價能力更強的中小企業(yè)，貸款利率處于基準以下的貸款占比已下降到歷史低位(截至2012年3月底僅為4.62%)，因此僅將貸款下浮區(qū)間擴大對銀行凈息差和盈利影響較為有限。”瑞銀證券分析師勵雅敏表示。

　　而從本次降息對銀行業(yè)盈利的影響來看，專家也認為，影響程度極為有限。“此次降息或有人理解為‘非對稱’，其實不盡然。貸款端除了1年期降息31BP，其他全部降25BP；而存款端1年以內(nèi)的主流品種全部降25BP，大體對稱。再考慮目前1年期以內(nèi)存款基本打滿1.1倍上浮空間，因此相應檔次存款實際降息幅度是27.5BP。綜合測算，此次降息將降低銀行凈息差0.02BP，對銀行盈利基本沒有影響。但若未來貸款利率下行空間打開，則影響仍然是偏負面的。”金鱗表示。

　　金鱗同時指出，連續(xù)降息的累積效應值得關(guān)注。“我們此前一直持有‘短期內(nèi)貨幣政策無效化’的觀點，認為在惜貸背景下，由于目前絕大部分貸款定價于貸款利率下限之上，降息或打開貸款利率下浮空間不會對實際利率有所影響。但目前可能需要重新謹慎評估這一觀點。若中國與歐洲攜手釋放流動性，來對沖全球資本再配置的壓力，則我們可能會迎來新一輪的低利率環(huán)境。”金鱗說。

　　普益財富研究員葉林峰認為，央行一月內(nèi)連續(xù)兩次降息體現(xiàn)出推進利率市場化改革的決心。同時，銀行存貸款利率再次收窄將繼續(xù)壓縮銀行的利潤空間，使得銀行間的業(yè)務競爭進一步加劇，迫使銀行繼續(xù)大力發(fā)展中間業(yè)務。

　　理財產(chǎn)品收益率走低趨勢難改

　　從銀行理財產(chǎn)品的收益情況來看，6月初央行宣布降息25個基點，貨幣和債券市場收益率隨之走低，從近期SHIBOR走勢來看，3個月以下短期SHIBOR有小幅反彈的跡象，中長期SHIBOR繼續(xù)走低，貨幣債券市場收益率走低刺激銀行理財產(chǎn)品收益率下降明顯。普益財富的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份各期限人民幣債券與貨幣市場類理財產(chǎn)品收益率和5月份相比全面下滑，平均下滑幅度在16個基點左右。

　　外幣債券與貨幣市場類理財產(chǎn)品收益率同樣出現(xiàn)各期限品種月環(huán)比全面下滑的情況，下降幅度在10個基點左右。值得注意的是，歐洲央行在7月5日也宣布降息25個基點至0.75%的歷史低點，同時，英國央行在宣布利率維持不變的同時將量化寬松規(guī)模從500億英鎊大幅擴大至3750億英鎊。各大央行的寬松貨幣政策令歐元、英鎊等貨幣匯率出現(xiàn)大幅下滑，這很可能在未來拖累這些幣種的理財產(chǎn)品收益率，而美元理財產(chǎn)品收益率可能因為美元兌主要貨幣上揚而出現(xiàn)上浮。

　　“整體來看，市場資金成本中樞下行在未來將繼續(xù)影響銀行理財產(chǎn)品的收益率，無論是短期還是中長期產(chǎn)品收益率均可能受到負面影響，再加上未來央行可能進一步下調(diào)存款準備金率，投資者在選擇理財產(chǎn)品的時候可以考慮選擇期限較長的品種以規(guī)避收益率下行帶來的損失。”葉林峰表示。