昨日多利進(jìn)取雖然發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示公告并停牌一小時(shí)，但復(fù)牌后還是在前日漲停的基礎(chǔ)上跳空高開，并迅速大漲9%，之后小幅回落，但午后一開盤，炒作資金持續(xù)發(fā)力，該股再次封上漲停，令其溢價(jià)率達(dá)到了驚人的93%。另一只分級債基互利B昨日也在前日上漲8.9%的基礎(chǔ)上迅速漲停，不過在收盤前打開漲停，報(bào)收1.67元，上漲6.98%，溢價(jià)率為48.6%。

　　基情快遞

　　流通盤偏小是大漲的主因

　　近期在股市不斷下挫的氛圍中，部分流通盤小、杠桿倍數(shù)高的分級債基似乎是受到了中小投資者的歡迎。截至昨日，多利進(jìn)取近6個(gè)交易日上漲了53.3%，互利B近5個(gè)交易日上漲了20.3%。有專業(yè)人士告訴羊城晚報(bào)記者，多利進(jìn)取二級市場流通份額僅352萬，前日34萬元成交額即封上漲停；互利B則更加袖珍，其流通份額僅36萬，因此只需幾萬元就可以拉上漲停，但是一旦買入，要找盈利價(jià)格再賣出來就很不容易，這種高溢價(jià)的產(chǎn)品還是不宜追高。

　　嘉實(shí)基金公司昨日發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示稱，自上周末以來，多利進(jìn)取連續(xù)大漲，其溢價(jià)率逐日上升，從7月13日的32.38%，到7月16日溢價(jià)48.38%，7月17日溢價(jià)59.49%，7月18日溢價(jià)超過75%(7月19日更是達(dá)到89.4%，記者注)，請投資者密切關(guān)注本基金份額凈值。該公告稱，多利進(jìn)取作為嘉實(shí)多利分級債券型基金中較高風(fēng)險(xiǎn)類份額，一旦債券市場出現(xiàn)波動，其基金份額凈值可能會相應(yīng)出現(xiàn)較大波動。此外，在二級市場上交易的多利進(jìn)取，除了有基金份額凈值波動的風(fēng)險(xiǎn)外，還會受到市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)影響，可能使投資人面臨損失。

　　杠桿倍數(shù)較大

　　降息更受益

　　多利進(jìn)取的大漲除了盤子較小，容易操縱以外，還與其具有較高的杠桿倍數(shù)有關(guān)。該基金初始的杠桿倍率為4倍，在分級債基中屬于較高一類的杠桿。在近期降息以及降準(zhǔn)的情況下，擁有高息“老債券”的基金，由于其所持券種會獲得市場的青睞而價(jià)格上揚(yáng)，因此業(yè)績有望獲得大幅提高，也為該基金的炒作帶來了一定的空間。

　　另一方面，這類分級基金的A部分大多為與一年期定存收益掛鉤的產(chǎn)品，因此降息相當(dāng)于降低了B份額向A份額的借貸的成本，也有利于提高B份額的收益。

　　分級基金

　　到點(diǎn)折算機(jī)制

　　好買基金研究中心的研究人員表示，為了避免極端杠桿的出現(xiàn)，絕大多數(shù)分級股基和少部分分級債基規(guī)定了到點(diǎn)折算條款。到點(diǎn)折算針對進(jìn)取份額和基礎(chǔ)份額的凈值水平設(shè)置了相應(yīng)的折算機(jī)制，其中對進(jìn)取份額的到點(diǎn)主要是向下設(shè)限，主流的方式為向下至0.25，對基礎(chǔ)份額的到點(diǎn)為向上設(shè)限，主流的方式為向上至2。在現(xiàn)有的分級債基中，共有3只產(chǎn)品設(shè)置了到點(diǎn)折算機(jī)制，其中國泰信用互利既有向下到點(diǎn)折算也具有向上到點(diǎn)折算，嘉實(shí)多利和中歐鼎利僅設(shè)向下到點(diǎn)折算。

　　該中心測算，國泰互利觸發(fā)到點(diǎn)折算的條件是B份額的凈值<=0.4或者>=1.6，嘉實(shí)多利與中歐鼎利是B份額凈值<=0.4。按照各分級基金的條件，該中心認(rèn)為目前最逼近到點(diǎn)折算的基金為銀華90和信誠中證500，其進(jìn)取份額至折算點(diǎn)的距離(凈值下跌至折算點(diǎn)的跌幅)分別為32.98%和44.69%。由于杠桿機(jī)制的存在，若未來股市持續(xù)下行，這兩只基金的進(jìn)取份額將加速下跌，存在較大的到點(diǎn)折算可能性。而上述債券型基金目前則無到點(diǎn)折算的可能。

　　從設(shè)計(jì)條款上來看，通常觸發(fā)到點(diǎn)折算后利好分級基金的優(yōu)先份額。因?yàn)樵谙蛳抡鬯銜r(shí)，進(jìn)取份額的份額數(shù)減少，由于優(yōu)先份額的凈值總是大于1，按配比折算后優(yōu)先部分有大量本金和利息剩余被折算為新增的基礎(chǔ)份額，可以贖回，這相當(dāng)于優(yōu)先份額的投資者提前拿到部分本金和利息，在折價(jià)購買優(yōu)先份額到點(diǎn)折算的情形下能獲得客觀的無風(fēng)險(xiǎn)套利收益。不過目前債券型基金尚無此可能，如果投資者將這作為炒作題材最終可能會失望。