二季度我國GDP增速為7.6%，這也是自2009年二季度以來再度破八。管理層放話，經濟下行還要持續一段時間。經濟數據持續下滑，實體經濟萎靡不振，投資市場將何去何從？對于上述問題，在昨天的諾亞財富下半年度策略報告中，諾亞財富首席研發官連凱把投資比作是一座山，他認為，目前的黃金投資已經處于山的頂端，房產投資仍處于半山腰，而股票投資還在山腳下。
宏觀經濟：
軟著陸進行中
自2010年開始，歐債危機像鬼魅一直纏繞著世界經濟。而國內方面，中國企業家已經體驗到兇險的“滯脹”——通脹高企、增長乏術。外有歐債危機，內有經濟滯脹，使得國內經濟不斷下滑，今年二季度，我國GDP增速三年來再度破八。
對于宏觀經濟，諾亞財富認為，外圍市場方面，美國經濟數據增速有所回落，房地產底部回暖，考慮到美聯儲的可能措施，繼續維持其緩慢復蘇預期。希臘債務危機解決路徑受到政治風險影響，經濟預期下行使得歐洲各國陸續出臺經濟刺激政策。
對于國內市場，國內經濟繼續軟著陸，跌勢趨緩。貨幣政策微調、財政投資和消費刺激可以使經濟企穩，降息使均衡匯率下降。預計泡沫類資產價格維持下降通道，貨幣增速回升將對通貨膨脹預期有滯后影響。
連凱表示，“通脹預期和均衡利率水平短期回落，經濟正處于軟著陸的進程之中，經濟結構轉型正在穩步推進。”
他預計泡沫類資產價格將繼續下降，穩健貨幣政策將在轉型期被繼續采用，預調微調可以避免經濟大幅波動，財政政策將對拉動內需和消費逐漸起到更為關鍵的作用。
股市：
底部特征明確后市樂觀
今年以來，股市行情跌宕起伏，經過三、四月的一波行情發展，上證指數曾一度讓機構與散戶看到了希望。然而，7月份的急速下跌，把股指打回了原形。昨日，上證指數更是一度創下了今年內的新低。
對于股市的后市發展，連凱認為，盡管上半年股市黑暗的時間有些長，但并沒有超出預期，畢竟整個經濟下滑的陣痛期過程在有限的政策調控下無法避免。
“從長周期看，目前估值見底、通脹回落，經濟增速下滑并將在三季度企穩，股市底部特征明確。從短周期來看，目前經濟增速向下，而政策向上，股市震蕩仍然是大概率的事件。”他認為，股市目前面臨的最大壓力是經濟下行風險，隨著通脹下水平下降，流動性已經不是制約股市反彈的因素。
對于后市，連凱樂觀地認為，如果說2012年上半年股市一直處于防守階段，那么下半年等待類衰退階段尾聲信號出現，將會迎來嚴冬后的春天。
“政府從年初開始出臺的一系列股市政策都在規范和支持二級市場，下半年市場企穩反彈有望。”他認為，目前市場的低估值對產業資本的吸引力正在回升。
房地產：
預期銷售繼續回暖
最新統計數據顯示，5月份全國商品房成交面積為7290萬平方米，銷售額4511億元，這兩個數據相比4月份分別上漲了15%、20%。分析人士指出，在今年3月份以來樓市成交放大的局面下，樓市回暖的勢頭在5月份得到進一步確立。
與此同時，近日上海、廈門、青島等重點城市也結束土地市場近半年冷清狀態，土地溢價率大幅上升。
成交數據的上漲，是樓市回暖？還是樓市回光返照？
連凱認為，房地產行業投資低迷，不僅影響到宏觀經濟的發展，而且會造成房地產行業未來供給不足，使房價調整難以持續，不利于行業的中長期發展，也不利于真正地解決居民居住問題。
“為了應對房地產調控所帶來的不利影響，同時滿足社會需求，推進行業健康發展，政策轉向結構性調整，剛需支持政策逐漸得以落實。2012年下半年，諾亞研究對行業整體的發展趨勢轉向謹慎樂觀，預期銷售將維持回暖態勢，房價下半年企穩的可能性較大，政策上仍以試探性放松為主。”對于房產后市，連凱謹慎樂觀認為，價格回調配合剛需支持政策和趨松的貨幣環境，下半年剛需將得到有效釋放，銷售回暖趨勢延續，價格的回調趨勢會減緩，并有望企穩，市場投資信心尚未全面恢復。
黃金：
價格已到山頂端
去年9月6日，黃金價格曾經出現1920.50美元/盎司。此后，國際金價一路下滑，截至記者發稿時，國際金價為1574.64美元/盎司。距離10個多月前的近2000美元/盎司，已經下跌了18%。而這樣的跌幅僅僅剛剛開始。
連凱打了個比方表示，今天，全球黃金儲量約17萬公噸，假如把它們熔鑄成一個立方體(設想它可以輕輕松松地放在一個棒球內場。)如果每盎司黃金價格1750美元，這個立方體的價值大約9.6萬億美元。我們稱它為立方體A。
然而來創造一個和立方體A價格相同的立方體B，為此，我們要買下美國所有的耕地(4億英畝，年產值2000億美元)，以及16家埃克森美孚公司(全球利潤最高的公司，年利潤超過400億美元)。買下這些以后，我們還可有1萬億美元可以用來零花。
“你能想像到，一個9.6萬億美元在手的投資者會選立方體A還是立方體B？”連凱說，不計對現存黃金令人吃驚的估值，目前的價格讓今天的黃金年產值達到約1600億美元。買家——不論是珠寶和工業用戶還是投資者都必須不斷消化增加的供應，這僅僅是為了維持現在價格的平衡。因此，連凱認為，投資黃金需謹慎。
