前兩輪量化寬松直接導(dǎo)致2009年至2011年的白銀價(jià)格翻倍行情。而近期公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示出多位美聯(lián)儲(chǔ)重量級(jí)委員對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度緩慢的擔(dān)憂，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部越來越多地出現(xiàn)了擇機(jī)推出新的量化寬松貨幣政策的呼聲。伯南克在早些時(shí)候舉行的全球央行行長(zhǎng)會(huì)議上重申了會(huì)議紀(jì)要的觀點(diǎn)，可以將其講話理解為美聯(lián)儲(chǔ)正在為QE3選擇最佳的公布時(shí)點(diǎn)。

　　筆者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的概率超過七成，主要原因在于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前面臨三大困境：其一，作為美國(guó)的中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)首要職責(zé)是促進(jìn)就業(yè)，而最近幾個(gè)月美國(guó)失業(yè)率一直維持在8%上方，遠(yuǎn)高于自然失業(yè)率水平，而GDP平減指數(shù)小于2%，阻礙QE3的最大障礙當(dāng)屬惡性通脹的擔(dān)憂，就目前不足2%的情況來看，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的條件已經(jīng)成熟。

　　其二，美國(guó)政府面臨財(cái)政懸崖。金融危機(jī)之后，小布什政府時(shí)期的減稅政策被奧巴馬政府所延續(xù)。同時(shí)，美國(guó)持續(xù)高企的財(cái)政與貿(mào)易雙赤字令美國(guó)于2011年提高其債務(wù)上限至2.1萬億美元，值得注意的是此次提高債務(wù)上限的行為使得標(biāo)普下調(diào)了美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)。在2012年底若國(guó)會(huì)“超級(jí)委員會(huì)”不能就提高債務(wù)上限達(dá)成一致，則美國(guó)將自動(dòng)進(jìn)入減赤程序，若同時(shí)減稅政策不能得到延期則美國(guó)經(jīng)濟(jì)將失去有力的財(cái)政政策支持，經(jīng)濟(jì)將陷入負(fù)增長(zhǎng)。從經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定角度考慮，美國(guó)國(guó)會(huì)必將通過各種手段來力圖避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退，但惠譽(yù)近期警告美國(guó)若不能有效的降低高企的財(cái)政赤字將下調(diào)其主權(quán)信用評(píng)級(jí)，也就是說美國(guó)若進(jìn)入減赤程序則經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，而若不減赤則將再次失去AAA評(píng)級(jí)，屆時(shí)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中將有兩家降低美國(guó)評(píng)級(jí)。

　　其三，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化給美國(guó)帶來的復(fù)蘇障礙不可小視，歐洲債務(wù)危機(jī)與亞洲的經(jīng)濟(jì)減速都大幅限制了美國(guó)的出口，令美國(guó)貿(mào)易收入大幅縮減，而由于全球經(jīng)濟(jì)衰退而導(dǎo)致的本土消費(fèi)者信心不足又令美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出雪上加霜，就貿(mào)易情況來看增加貨幣供應(yīng)量而實(shí)現(xiàn)弱勢(shì)美元對(duì)于美國(guó)貿(mào)易提振更為有利。

　　避免全球經(jīng)濟(jì)二次探底，加快美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度的關(guān)鍵性手段在于寬松的財(cái)政與貨幣政策，維持寬松的財(cái)政與貨幣預(yù)期將令美元指數(shù)承壓走低，正如2010年6月至2011年8月美元指數(shù)在88下跌至73，跌幅達(dá)17%。若在今年年底美國(guó)結(jié)束減稅并削減預(yù)算支出，則美國(guó)GDP在2013年會(huì)變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)，支撐強(qiáng)勢(shì)美元的基礎(chǔ)會(huì)不復(fù)存在，美元指數(shù)跌幅將更加驚人。因此，不論美聯(lián)儲(chǔ)是否推出QE3美元都將面臨沉重拋壓。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)近期持倉(cāng)情況顯示，美元凈持倉(cāng)已經(jīng)由多頭轉(zhuǎn)為空頭，美元指數(shù)在技術(shù)上已經(jīng)形成階段性頭部，不排除近期美元指數(shù)將跌至79下方。白銀價(jià)格波動(dòng)與美元指數(shù)存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，市場(chǎng)普遍預(yù)期QE3的規(guī)模將超過前兩輪QE規(guī)模，簡(jiǎn)單疊加分析后可以預(yù)計(jì)本次白銀價(jià)格的升幅應(yīng)在80%以上。

　　近期而言，9月7日公布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及9月中旬聯(lián)儲(chǔ)的決息會(huì)議都將為投資者提供更多指引。筆者認(rèn)為，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)因素決定的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素將推動(dòng)美元指數(shù)的下行趨勢(shì)，但短期內(nèi)美元指數(shù)仍將受到80.8附近的支撐，關(guān)鍵原因在于QE3作為美聯(lián)儲(chǔ)備選工具中的王牌，其推出時(shí)間將經(jīng)過格外慎重的選擇，考慮到美國(guó)11月大選的政治因素，如8月美國(guó)失業(yè)率未出現(xiàn)明顯惡化，則美聯(lián)儲(chǔ)將在大選之后宣布QE3的概率最大。綜合以上，美元指數(shù)長(zhǎng)期維持下行通道不變，但短期內(nèi)將在80.6—82.3保持區(qū)間震蕩，而白銀價(jià)格長(zhǎng)期將上行至41美元附近，但短期內(nèi)將在29.5—32.5區(qū)間內(nèi)進(jìn)行箱體整理。