年關(guān)將至，銀行攬儲大戰(zhàn)硝煙再起，其中尤以理財產(chǎn)品一馬當(dāng)先，具體表現(xiàn)在發(fā)行量方面，11月19日至25日一周內(nèi)，境內(nèi)銀行共發(fā)行289款理財產(chǎn)品，較前一周增加18款，創(chuàng)年初以來新高；收益率方面，近期一個月期限的短期產(chǎn)品年化預(yù)期收益率大部分超過4.2%，中長期產(chǎn)品年化預(yù)期收益率高于4.5%，甚至5%的在售理財產(chǎn)品亦比比皆是。

　　理財產(chǎn)品量價齊升，這種看似銀行、委托人、用款人多贏的局面是否只是泡沫的前奏？中國銀行董事長肖鋼近期發(fā)表的署名文章發(fā)人警醒。他認(rèn)為，目前銀行發(fā)行的“資金池”運作的理財產(chǎn)品，由于期限錯配，要用“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，因此，“從某種程度上說，這根本就是一個‘龐氏騙局’。在一定的條件下，投資者一旦失去信心并減少他們的購買或退出理財產(chǎn)品，這樣的擊鼓傳花便會停止”。

　　當(dāng)然業(yè)界對此不乏異議。有觀點認(rèn)為，“擊鼓傳花”本就屬于金融市場常態(tài)運作，股票市場、信貸市場莫不如此。還有觀點認(rèn)為，“龐氏騙局”的本質(zhì)在于資產(chǎn)真實收益率無法覆蓋利息支出，而近年來境內(nèi)發(fā)行的理財產(chǎn)品除了少數(shù)與股票等掛鉤的高風(fēng)險理財產(chǎn)品出現(xiàn)過零收益或負(fù)收益，其他理財產(chǎn)品基本都能實現(xiàn)預(yù)期收益，因此，斷言銀行理財屬“龐氏騙局”言過其實。

　　那么，銀行理財究竟是不是“龐氏騙局”？我們認(rèn)為，上述兩個對立觀點均無大錯，其分歧主要在于各自著眼點不同，前者在遠期，后者在近期。而連接兩者的關(guān)鍵性變化趨勢是，銀行理財產(chǎn)品自2010年起一路呈現(xiàn)井噴式增長，其表內(nèi)發(fā)行余額當(dāng)年底為2495億元，2011年底即已飆升至9678億元，今年底更是預(yù)計將達2.5萬億元之巨，如果再算上銀行表外理財產(chǎn)品，有數(shù)據(jù)顯示，全部余額截至今年上半年末，可能高達10.4萬億元。

　　如此陡峭的上升曲線正是理財產(chǎn)品短期無憂、遠期堪憂的核心因素。銀行存款作為典型的無差別產(chǎn)品，其價格彈性非常大，未來時期只要存款利率繼續(xù)封頂，理財產(chǎn)品憑其較高利率狂飆突進幾乎不可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但在銀行這方，這種規(guī)模的擴張是非常規(guī)的，其經(jīng)營管理與風(fēng)險控制水平不可能與之同步增長。

　　銀行經(jīng)營管理與風(fēng)險控制水平平緩上升，和理財產(chǎn)品規(guī)模與利率陡峭上升之間的不協(xié)調(diào)能否被控制在合理限度內(nèi)，將是銀行理財究竟是不是“龐氏騙局”的關(guān)鍵所在。在此，我們認(rèn)為有必要提醒銀行，金融行業(yè)系為最典型的順周期產(chǎn)業(yè)，當(dāng)下中國經(jīng)濟正在逼近深刻調(diào)整的時間窗口，尤其是在高利率信貸或者信托市場，需求萎縮很可能首先急劇呈現(xiàn)。而至于廣大儲戶們，至少應(yīng)該把認(rèn)購合同從頭到尾通讀一遍。