宏利資產(chǎn)管理(亞洲)公司(Manulife Asset Management)定息產(chǎn)品執(zhí)行總監(jiān)，基金經(jīng)理陳景濤管理的新興市場債券基金表現(xiàn)出眾。他說，宏利資產(chǎn)在投資上是比較保守的，在五年前股市很好的時候，宏利就看好中國的債券。公司債券投資的原則是長期投資，要看企業(yè)未來五到十年的前景，不會為了賺快錢去投資一些高風(fēng)險的產(chǎn)品。
提前布局債券市場
陳景濤管理的宏利亞洲新興市場債券基金表現(xiàn)出眾，今年也獲得了基金經(jīng)理大獎，對于如何取得這一成績，陳景濤表示，宏利很早就看到了亞洲，特別是中國債券市場的機(jī)會。在五年前股市很好的時候，宏利就看好中國的債券。兩年前宏利拿到QFII額度，其中一部分就投到了債券上。
陳景濤認(rèn)為，宏利近些年在亞洲債券市場投資取得的成績歸結(jié)為三點(diǎn)：第一，重視信用分析，信用分析是債權(quán)投資的關(guān)鍵，宏利在亞洲的債券團(tuán)隊(duì)有47人，管理380億美元的債券資產(chǎn)。其中信用分析團(tuán)隊(duì)有20人，這個人數(shù)在亞洲機(jī)構(gòu)里是最多的，團(tuán)隊(duì)中的7人就專門負(fù)責(zé)分析中國市場；第二，立足長遠(yuǎn)，穩(wěn)健投資。另外宏利投資的原則是長期投資，要看企業(yè)未來五到十年的前景，不會為了賺快錢去沾一些高風(fēng)險的產(chǎn)品；第三，就是要走在市場的前面，中國債券融資占GDP的比重還遠(yuǎn)低于國際水平，企業(yè)的杠桿率還不夠。目前中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成熟，現(xiàn)在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對較快，未來西部的經(jīng)濟(jì)大有可為。一些發(fā)電和公路等企業(yè)有穩(wěn)定的收益，都具備發(fā)債的條件。
那么，宏利在亞洲的投資經(jīng)驗(yàn)是否可以用于中國債券市場呢，陳景濤指出，宏利在香港固定收益市場的投資經(jīng)驗(yàn)讓我們在投資內(nèi)地市場時具備更多的優(yōu)勢，因?yàn)榛旧线@兩個市場的投資人都是相同的機(jī)構(gòu)。宏利一直以來與銀行、投行等機(jī)構(gòu)保持長期友好的關(guān)系，讓我們可以獲得更好的市場流動性、更充分的信息和優(yōu)先權(quán)。
魚龍混雜仔細(xì)甄別
兩年前宏利資產(chǎn)就著手分析國內(nèi)和國際債券市場的制度區(qū)別。陳景濤表示，要發(fā)展一個好的債券市場，需要有完善的法律制度。比如國內(nèi)市場還沒有出現(xiàn)過破產(chǎn)違約，未來如果出現(xiàn)了該如何處理，這些都需要法律。第二點(diǎn)是信用評級要更加國際化。債券是一個國際的市場，評級質(zhì)量的高低事關(guān)投資者利益，要學(xué)習(xí)國際評級機(jī)構(gòu)的做法。
內(nèi)地債券市場被分割為銀行間市場和交易所市場，流動性受到極大影響，兩個市場的融合已經(jīng)呼吁了十年之久。相信未來銀行間市場會對包括QFII在內(nèi)的所有機(jī)構(gòu)開放，95%的交易都會在銀行間進(jìn)行，而交易所的流動性會越來越低。
中國的債券市場有一些特色，比如債券市場至今沒有出現(xiàn)過違約。陳景濤則表示，市場對這種情況會有預(yù)期，去年就因?yàn)檫@種預(yù)期很多公司的債券大幅下跌，連帶機(jī)構(gòu)也損失慘重。雖然目前在中國債券市場還沒有違約出現(xiàn)，但并不代表這些發(fā)債企業(yè)沒有缺陷。現(xiàn)在發(fā)債的公司都還比較好，未來隨著越來越多的中國企業(yè)發(fā)債，發(fā)行人違約的現(xiàn)象一定會有的。
宏利資產(chǎn)管理公司正在花費(fèi)大量的時間建立基于內(nèi)地市場的信用分析系統(tǒng)。法律、合約、杠桿率、債務(wù)結(jié)構(gòu)等等對于我們的信用分析系統(tǒng)都很重要。許多在國際債券市場的一些安全法則并不一定必然存在于中國市場，所以正是致力于這些方面的基礎(chǔ)研究才使得我們在所有的債券資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中脫穎而出。
在成熟的債券市場，發(fā)行人違約并不鮮見。宏利資產(chǎn)在投資上是比較保守的，根據(jù)宏利資產(chǎn)在債券市場上百年的經(jīng)驗(yàn)，不可能發(fā)生的事情，通常是很有可能的。中國現(xiàn)在一些大國企的債券，提供4-5%的利率，回報率是很好的。但對于一些房地產(chǎn)企業(yè)和城投債，我們就要看的很仔細(xì)。
