近日，中國銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》(8號文)，重點(diǎn)規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”投資。中信證券研究部認(rèn)為，對銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范不限于銀行理財(cái)本身，對“影子銀行”、債券市場乃至整個(gè)社會融資體系都將產(chǎn)生重大影響，或?qū)⒏淖兘鹑诋a(chǎn)品及金融機(jī)構(gòu)競爭格局。結(jié)合最近出臺的規(guī)范地方政府融資行為等政策，我們推測理財(cái)市場將迎來全新的健康發(fā)展，但短期內(nèi)陣痛不可避免。

　　8號文對銀行理財(cái)產(chǎn)品投向“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的比例進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。預(yù)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品的投資結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更加可控的債券等“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”。

　　中信證券研究部預(yù)計(jì)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的總體收益率將降低。一方面，較高收益率的非標(biāo)債權(quán)比例受到限制，可能降低理財(cái)資金的投資收益率；另一方面，理財(cái)產(chǎn)品的單獨(dú)核算、規(guī)范管理、信息披露等都將提高理財(cái)業(yè)務(wù)的成本。這將推動市場無風(fēng)險(xiǎn)利率水平的下行，改變各類資產(chǎn)和金融產(chǎn)品的吸引力，從而對投資者的資產(chǎn)配置產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。8號文要求實(shí)現(xiàn)每只理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)的對應(yīng)，由于目前理財(cái)資金主要投向長期資產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品的平均期限將顯著上升。

　　此外，充分信息披露可能暴露投資標(biāo)的的信用風(fēng)險(xiǎn)和期限錯(cuò)配，對普通投資者的心理產(chǎn)生影響，進(jìn)而降低理財(cái)產(chǎn)品的吸引力。對于部分遠(yuǎn)超紅線的銀行，短期內(nèi)面臨較大的資產(chǎn)處置壓力，其客戶忠誠度較低，甚至可能發(fā)生流動性風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信證券研究部金融產(chǎn)品組認(rèn)為，對銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范可能改變金融產(chǎn)品市場格局。“影子銀行”體系將受到?jīng)_擊，單一信托首當(dāng)其沖，類信托的券商資管等通道業(yè)務(wù)受波及；而債券市場將獲得長足發(fā)展，集合信托、券商資管有望承接部分分流的資金和項(xiàng)目，資產(chǎn)證券化或迎來春天。

　　從資金供給方看，在銀行理財(cái)收益率下降、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知度上升的情況下，部分資金將會流出。鑒于其較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好，預(yù)計(jì)主要還是流向固定收益類產(chǎn)品市場。其中，中高端客戶可能轉(zhuǎn)向集合信托、券商資管等各類私募產(chǎn)品，而大量中低端客戶將選擇公募基金等品種。