IMF總裁卡恩：“有所作為”應對全球經濟增速放緩

IMF總裁    卡恩

　　全球經濟正在放緩：美國住宅市場問題仍在繼續，美國和歐洲金融體系依然面臨壓力，全球其它地區的經濟正開始受到拖累。當然，從國際貨幣基金組織(IMF)的角度來看，中期考慮至關重要。不過，這并不排除實施有效的反周期政策的可能性。

　　近日公布的IMF最新預測認為，美國經濟將明顯放緩，其它工業國家將出現更為溫和但幅度仍然很大的放緩。新興市場經濟放緩的確切時間尚不完全明朗，但我們認為，鑒于新興市場與工業國家的緊密聯系，經濟放緩可能只會更早降臨，而不會更晚。

　　如果經濟增長像我們預期的那樣急劇放緩，那么全球各國的決策者該如何應對？近年來，許多國家已努力建立貨幣政策的可信度，因此通脹預期處于低位且相當穩定。許多國家已將其財政政策放在一個更為可持續的立足點上，以解決具有挑戰性的人口統計問題，包括隨著人口老齡化、日益上升的撫養比率。通過IMF協調的多邊磋商機制，主要工業國家和新興市場已經攜手合作，減少全球儲蓄與投資失衡的中期問題。

　　正是這種努力，如今為政策創造了抑制經濟放緩的空間。第一道防線仍然是貨幣政策。如果經濟增長放緩且通脹仍得到控制，那么就存在降息的空間。當然，各國面臨通脹風險，這來自油價等國際因素或強烈要求加薪等國內因素。

　　然而，只要通脹預期仍在良好控制中，貨幣政策目前享有的可信度就可以為降息提供空間，幫助各個經濟體應對經濟放緩。尤其是主要國家的央行擁有強大的可信度(不妨看看過去6個月它們為貨幣市場流動性提供支撐的能力)，同時它們清楚自己有關維持低通脹的持續承諾。

　　不過，貨幣政策可能不足以抑制經濟放緩。原因何在？主要是以下兩個原因。

　　首先，貨幣政策傳導機制遭到破壞。盡管降息手段仍然有效，但它可能不會像往常那樣起到迅速刺激投資和消費的作用。銀行蒙受了慘重的資本虧損，因此它們希望鞏固其資產負債表，不愿承擔額外風險。另外，市場認為，通常低風險的資產(例如美國的巨額抵押貸款)的風險有所上升。這些問題可能會減緩貨幣政策的積極效應。

　　其次，如果經濟放緩確實已成必然，我們可能將很難擺脫它。美國和一些新興市場有過經濟迅速反彈的歷史。對于其它國家來說，包括歐洲一些國家和某些發展中國家，其經濟實現迅速復蘇的難度歷來更大。

　　事實上，美國可能也發現此次自己將更難走出經濟放緩，原因是經過多年來住宅市場和股市收益推動財富增長的局面后，家庭需要重建儲蓄率。

　　通過在關鍵時期支持個人消費的方式，及時和有針對性的財政激勵措施能夠擴大總需求。當然，這只是暫時的——要想為日益逼近的退休潮做好準備，有關當局仍有大量工作要做。這些措施必須將重點放在迅速擴大總需求方面。從某種意義來說，中期財政政策是未雨綢繆。如今正在下雨。

　　這種做法是否適當，將因國家而異。由于債務水平較低，加之預算赤字合理甚至存有盈余，一些國家具備實施財政政策的空間；其它國家則具備實行貨幣政策的空間，因為其通脹率處于低位，并且隨著經濟產出的放緩，其通脹率可能下降。那些具備實施財政和貨幣政策空間的國家現在應該考慮，如何制定暫時性的財政激勵措施，以便隨著今年事態的發展，它們可以在必要時迅速部署這些舉措。

　　當然，這種財政政策做法是有風險的。但無所作為，可能帶來非常糟糕的后果。IMF的核心任務，是確認、盡力防范并幫助減少全球尾部風險。

　　工業國家和新興市場國家都建立了貨幣政策可信度和強大的財政框架，其做法符合IMF的建議及其對全球的看法。我們現在應該利用過去這些努力所創造的空間。

　　如果全球主要國家理解合理并適時做出政策應對的必要性，那么全球經濟低迷可能只是過眼云煙，最終將趨于溫和。對一個國家有利的做法(負責任地將貨幣政策與財政政策結合起來)，也將對全球經濟有利。(英國《金融時報》，譯者/梁艷裳)