超低利率市場(chǎng)未動(dòng)搖 美持續(xù)收緊考驗(yàn)寬松政策

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周三，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)一致投票通過，繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在紀(jì)錄低點(diǎn)0至0.25%之間。而此前幾個(gè)小時(shí)，挪威央行則意外宣布延續(xù)其于10月份啟動(dòng)的加息步伐，將其基準(zhǔn)利率再度上調(diào)25基點(diǎn)至1.75%。與澳大利亞、挪威等央行近期的連續(xù)加息動(dòng)作形成鮮明對(duì)比，美聯(lián)儲(chǔ)周三的議息聲明顯示其堅(jiān)持在“較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)”維持超低利率的立場(chǎng)仍然未見動(dòng)搖。

　　美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)稱，近期有跡象顯示，經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷數(shù)十年來最嚴(yán)重的滑坡之后開始獲得增長(zhǎng)動(dòng)能，但預(yù)計(jì)一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能仍然要求利率在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持低位，包括資源利用率較低、通貨膨脹趨勢(shì)受到抑制以及通貨膨脹預(yù)期穩(wěn)定。這一決定符合外界此前預(yù)期，當(dāng)天美國(guó)金融市場(chǎng)波瀾不驚，三大股指漲跌互現(xiàn)且波幅均在0.5%以內(nèi)，美元匯率在聲明公布后有所上升。

　　本次聲明保持了11月議息聲明的絕大多數(shù)表述，但在圍繞經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和收回短期流動(dòng)性的問題上有所突破。其中，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)更顯樂觀，稱自FOMC11月份政策制定會(huì)議以來所收到的信息表明，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍在繼續(xù)增長(zhǎng)，就業(yè)市場(chǎng)惡化的形勢(shì)正在減弱。這是美聯(lián)儲(chǔ)近期聲明中首次暗示其對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的擔(dān)憂有所緩解。此前，11月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降略少于預(yù)期且失業(yè)率從26年高點(diǎn)回調(diào)，這些都為美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎樂觀提供了一定支撐。此外，聲明特別提到“金融市場(chǎng)狀況已經(jīng)變得更加能為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持”，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)主要阻力已有所減弱。

　　此外值得注意的是，本次聲明中單辟一段闡述了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于收回短期流動(dòng)性的考慮。聲明中說，鑒于金融市場(chǎng)運(yùn)行狀況正在改善的事實(shí)，F(xiàn)OMC及美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)大多數(shù)特殊流動(dòng)性工具都將在2010年2月1日到期，這與美聯(lián)儲(chǔ)在2009年6月25日公布的內(nèi)容相一致。這些工具包括：資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性工具、商業(yè)票據(jù)融資工具、一級(jí)交易商信貸工具和定期證券借貸工具。

　　此外，聲明稱美聯(lián)儲(chǔ)還將與其他央行展開合作，聯(lián)手在2010年2月1日以前關(guān)閉臨時(shí)性流動(dòng)性互換安排。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，按照定期拍賣工具提供的資金數(shù)量將繼續(xù)在2010年初逐步縮減。對(duì)于由新發(fā)行的商業(yè)抵押貸款支持證券提供支持的貸款工具，其預(yù)定到期時(shí)間仍為2010年6月30日；而對(duì)于由其它類型擔(dān)保品提供支持的貸款工具，預(yù)定到期日期仍為明年3月31日到期。“美聯(lián)儲(chǔ)將在必要時(shí)候?qū)�這些計(jì)劃作出修改，以支持金融穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”聲明稱。此外，在購(gòu)買機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券方面，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)此前論調(diào)，稱將逐步放緩收購(gòu)活動(dòng)的步伐，并預(yù)期在2010年一季度末以前實(shí)施這些活動(dòng)。

　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)圍繞收回短期流動(dòng)性以及放緩購(gòu)買抵押貸款支持證券的舉措已與市場(chǎng)有過充分溝通，表明其正在由過度寬松的貨幣政策軌道逐漸回復(fù)到常規(guī)貨幣政策立場(chǎng)。不過，分析人士對(duì)于結(jié)束上述刺激方案可能帶來的不確定性仍存懷疑。

　　其中，疑慮最大的部分在于收回購(gòu)買1.25萬億美元抵押貸款支持證券的計(jì)劃。自該計(jì)劃實(shí)行以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直是這一市場(chǎng)的最大買家。人們擔(dān)心，在當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)的退出可能會(huì)導(dǎo)致借貸成本大幅上揚(yáng)，進(jìn)而給房地產(chǎn)市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來致命威脅。富國(guó)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·斯里維亞稱停止購(gòu)買抵押貸款支持證券將是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策這一努力的“真正考驗(yàn)”。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席詹姆斯·布拉德則表示，他希望這個(gè)項(xiàng)目仍然能夠以某種形式小規(guī)模存在，從而一方面留給美聯(lián)儲(chǔ)一定的操作靈活度，另一方面也為其提供更多一種表明其貨幣政策意圖的通道。

　　在擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)收緊得過于徹底的同時(shí)，也有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)低息可能帶來的全球資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。分析人士認(rèn)為，未來幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)官員們不僅需要決定何時(shí)在聲明中去除在“較長(zhǎng)一段時(shí)間”維持超低利率的字眼，更要面對(duì)如何實(shí)現(xiàn)有效加息的大挑戰(zhàn)。自危機(jī)爆發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)已向金融系統(tǒng)注入大量現(xiàn)金，這使得實(shí)際利率面臨的下行壓力明顯大于平時(shí)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)需要在加息之前或者至少在加息的同時(shí)采取適當(dāng)步驟從銀行收回大量流動(dòng)性。

　　目前，一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在明年中期以前加息，但更多的人則認(rèn)為在就業(yè)市場(chǎng)疲軟和通脹壓力維持低位的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)可能要到2011年才會(huì)結(jié)束事實(shí)上的零利率區(qū)間。(記者 陶冶）