希臘危機暫緩 歐洲加息料將重啟

　　美股上周爆出一年來最大的單周漲幅，因為市場的兩大擔憂同時出現緩解。希臘國會通過緊縮預算案，歐盟及IM F救援資金可望到位，歐洲債務危機得以紓緩。美國ISM采購經理人指數遠好過預期，某種程度上打消了兩次探底的憂慮。日本的短觀數字也強勁反彈，表明地震引起的日本經濟衰退和全球汽車業產業鏈斷裂的最壞時間已經過去。

　　其它數據還包括，全球股市明顯向好，工業商品反彈但因中國因素而升得勉強，農產品因美國種植面積上升而回吐，油價則因IEA (國際能源機構)干預而處在弱勢通道，美國十年期國債收益率抽升34基點至3.2%(2009年8月以來單周最大的跌市)。

　　希臘債務危機得以緩和，不過筆者看來這些只是暫時的流動性上的“止痛”。希臘政府能否執行有效的財政紀律，下屆政府能否維持現有計劃，均是未知數。私人資金在希債續期上未必全數就范，更不要提德國的自愿重組理念(德國早晚還會重提)。更重要的是，希臘的經濟競爭力、稅收效率等結構性問題根本沒有改善，因此希債困境并未消失。筆者認為，歐洲在葡萄牙、愛爾蘭債務重組解決之前，會不斷地用金錢買時間，可是在買單上又發生爭執，這就決定了希臘因素可能會不停地給市場帶來煩惱。今后兩年，當市場樂觀時必須保持警惕，在市場悲觀時又不必絕望。

　　最新的PM I數字顯示，中國和歐洲經濟疲軟，美國的ISM也是在連跌數月后有所反彈，并非持續的強勁。政策刺激效果基本消失，經濟自身的增長動力卻嫌不足，世界經濟處在中段疲弱之中。日本所出現的改善是技術性的，并不代表最終需求的增加，也無法帶動世界經濟。盡管目前全球經濟動力不足，整體復蘇的基調卻未改變。風險資產價格的走勢，取決于估值，取決于市場信心。如果接下來沒有大的意外，市場信心和杠桿率有反彈的空間。

　　本周焦點將是歐元。希臘危機暫消、歐洲加息或將又起，對匯率走勢有影響。周二澳大利亞儲備銀行開會，利率估計不變，不過市場關注有無減息的信號。周四歐洲央行料加息25基點，在央行行長即將交班、通脹稍有回落之時市場尋求加息速度會否有改變的暗示。英格蘭銀行同日開會不過政策和利率料均不變。周五美國公布非農就業數據，筆者預測失業率維持在9.1%不動。