美聯(lián)儲年內(nèi)最后一次議息會議扔下一枚“重磅炸彈”：美聯(lián)儲宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模450億美元，推出第四輪量化寬松(QE4)，每月采購450億美元國債替代扭曲操作(OT)，加上QE3時期美聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購量共計達(dá)到850億美元。
美聯(lián)儲打著自己的如意算盤，認(rèn)為量化寬松可能會帶來更大的收益——美聯(lián)儲購債可以通過壓低借款成本助益經(jīng)濟(jì)。由于美聯(lián)儲將購買抵押貸款支持債券，此舉將直接降低購房的借款成本。此外，QE還能夠讓美國享受貨幣貶值和低利率的雙重收益，可以有益于帶動投資，增加支出。
然而，在美國目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，QE4并不能夠產(chǎn)生可觀的效果。量化寬松的貨幣政策不會使新增的流動性迅速進(jìn)入美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)變?yōu)橘Y產(chǎn)，反而是直接流入高風(fēng)險資產(chǎn)、大宗商品以及海外新興市場，催生新的資產(chǎn)泡沫，沖擊各國的金融市場和貨幣體系，QE4可能損人也未必利己。事實(shí)上，美國經(jīng)濟(jì)目前缺乏的不是流動性，而是確定性。減稅政策即將到期和政府開支削減計劃日益臨近所造成的“財政懸崖”是美國經(jīng)濟(jì)最大的不確定性。眾所周知，“財政懸崖”所蘊(yùn)含的新開支計劃和減稅措施到期可能導(dǎo)致巨大財政缺口。制約美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要矛盾已經(jīng)由危機(jī)爆發(fā)期私人部門的去杠桿化轉(zhuǎn)變?yōu)檎块T的去杠桿化和歐債危機(jī)的持續(xù)拖累。所以，即便QE4對美國金融和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會有所助推，但是對其總體增長與就業(yè)也將難有明顯效果，更別說能夠解決“財政懸崖”的沖擊了。
現(xiàn)在來看，QE4所能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)刺激效果尚不確定，但對比前幾輪量化寬松，美聯(lián)儲通過資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張帶來美元貶值，以及通脹上升風(fēng)險卻是比較明確的。目前，美國流動性已嚴(yán)重過剩，貨幣市場資金較大幅度超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。幾輪量化寬松實(shí)施之后，美聯(lián)儲新發(fā)基礎(chǔ)貨幣通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，將進(jìn)一步加大流動性。在美國國內(nèi)債券收益率走低、股市提前透支第四輪量化寬松政策利好、實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢等形勢下，未來大部分貨幣資金受利益驅(qū)動，可能流向投資收益較高的大宗商品市場及新興市場國家，對全球經(jīng)濟(jì)金融帶來多方面沖擊與影響。一是新興經(jīng)濟(jì)體國家貨幣政策陷入兩難境地。美國大量釋放的貨幣洪流，一些追逐短期盈利的資本會重返新興經(jīng)濟(jì)體，并影響到這些國家央行貨幣政策的獨(dú)立性。二是大宗商品價格反彈對新興經(jīng)濟(jì)體傷害更大。從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)情況看，由于結(jié)構(gòu)性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解，而價格方面又很容易出現(xiàn)“脹”。在“滯脹”風(fēng)險加大的背景下，QE4帶來的大宗商品價格上漲可能更像是上世紀(jì)70、80年代的供給沖擊，新一輪輸入性通脹將進(jìn)一步惡化新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢，使宏觀調(diào)控更加困難。
更為嚴(yán)重的是，債務(wù)貨幣化將大大損害新興債權(quán)國利益。量化寬松貨幣政策的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化，美國將“私人債務(wù)國家化”，然后將“國家債務(wù)國際化”，讓別國為美國的危機(jī)埋單，美聯(lián)儲用巨額國債購買計劃來支撐全球流動性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財富的轉(zhuǎn)移和再分配。截至目前，中國已經(jīng)擁有3.3萬億美元外匯儲備，占到全球外匯儲備的近三成，位居世界第一，其他新興經(jīng)濟(jì)體共計占五成。美元貶值將使這些新興債權(quán)人的財富大幅減值和縮水，嚴(yán)重?fù)p害其債權(quán)人利益，這實(shí)際上就是一場赤裸裸的財富掠奪。（國家信息預(yù)測部 張茉楠）
