促消費被置于戰略新高度 消費將是今年最大亮點

　　在“保增長、調結構、擴內需”的政策基調下，“促消費”已在2010年被置于新的戰略高度。更明確的政策引導，加上區域發展、人口紅利以及城市化等因素共同為擴大內需提供了堅實基礎，機構普遍對今年的消費板塊寄予了更高期望。

　　消費增長穩中有升

　　面對國際金融危機沖擊，2009年我國政府采取積極財政政策和寬松貨幣政策，推出一系列刺激計劃，保障了國民經濟的較快增長。不過，目前經濟的回升主要還是依靠政府投資拉動。為轉變這種過度依賴投資的增長模式，2009年中央經濟工作會議定調2010年將“擴大內需，特別是增加居民消費需求”。

　　在明確的政策引導下，消費板塊成為2010年機構普遍重點關注的對象。中金公司表示，消費將是今年經濟增長中最重要的亮點。首先，政策剩余的刺激資金將在今年更多安排于促消費而非投資；其次，近年來沿海企業轉移內地帶動中西部就業和消費，而同時沿海地區產業升級明顯，也有利于沿海的就業和消費；第三，消費信貸的發展也將進一步推動消費，目前我國20-30歲年輕人占比上升，在政策扶持下，消費信貸有望起飛。中金預計，2010年我國經濟增長10%，其中消費增速將由2009年的9.2%上升至9.8%，消費對于GDP的拉動由2009年的4.2個百分點上升至2010年的4.4個百分點。

　　不過，盡管同樣認為消費將繼續穩中有升，但國都證券并不認為今年的消費增長將在2009年已經超預期的水平上繼續超預期，主要原因是政策的邊際效用遞減、居民收入增長緩慢、房地產價格上漲可能帶來負財富效應、資源價格調整以及溫和通脹導致的實際購買力下降等。

　　如何平滑高估值

　　但是，作為傳統的防御品種，消費概念股在2009年曾被反復挖掘，目前此類股票的較高估值使得機構產生了一定分歧。

　　聯合證券表示，由于政策支持和確定性增長，消費行業的估值已經偏高，股價繼續提升需要業績超預期。

　　申萬研究所則認為，如果僅僅考慮消費品板塊的穩定增長特性和防御功能，其估值確實已經到位，然而考慮到一些基本面因素(收入分配改革、人口結構、消費刺激政策等)正在悄然發生的變化，投資者對投資品和消費品的認識與偏好正在改變，消費品板塊的進攻性正在展現。消費類公司將進入收入和利潤較高增長的時代，具備業績向上伸展的彈性；受到更多機構投資者的偏愛；大小非減持傾向較弱，這些優勢足以使消費類公司獲取估值上的溢價。

　　在具體投資品種選擇上，聯合證券認為，產品提價可能使高端酒板塊業績超預期；基本藥物制度使得醫藥的業績可能超預期；由于基數低和二、三線城市的擴張，商業股業績也可能超預期。

　　安信證券則更看好2010年低端消費品的繼續普及，涉及的行業包括商業零售、家電、電子以及日用品。理由包括四個方面：

　　首先，隨著中國制造業規模不斷膨脹、資本邊際效應遞減、勞動生產率增速下降，我國中低端收入人群的收入彈性正在剛性化，收入預期也開始變得穩定。低端勞動人群實際收入與全社會實際消費同步，顯示其在消費能力方面并沒有掉隊。

　　其次，在消費能力逐步提升的背景下，被忽視的消費需求開始逐步釋放。農村居民對空調、抽油煙機等“城市家電”的需求早已有之，但受到消費能力及家電行業過剩的影響，并沒有引起人們重視，直到2004年收入彈性剛性化趨勢開始后才逐步體現出來。

　　第三，與城鎮居民不同，農村居民的消費傾向在2000年后階梯式躍升，表明其消費結構改善的迫切程度遠高于城鎮居民，由此帶來的消費價格彈性也相對較高。

　　第四，與中高端產品分階段普及的周期性特征不同，低端消費品的普及更快速、更連續。