公開市場拉開微調大幕 年初信貸難井噴

　　昨天三個月央票和正回購利率雙雙意外上漲 間接控制銀行信貸投放

　　據上海證券報 “保持貨幣信貸總量適度增長”話音剛落，公開市場立即邁出微調步伐。

　　昨天，三個月央行票據利率和正回購收益率雙雙意外上漲，打破了維持19周的利率水平。其中，三個月央票上升了4個基點，至1.3684％；三個月正回購則升至1.36%，上漲3個基點。

　　業內分析認為，雖然利率上升幅度不大，但作為央行動態調控的窗口，公開市場年初就“突變”，預示著新一輪微調再度開啟，調控的主要目標可能是抑制銀行年初的信貸投放沖動。

　　“元旦過后整個市場資金異常寬松，如果僅僅是為調控三個月以內的短期流動性，央行沒有必要在此時通過提高價格回籠流動性。”一位專家說。

　　昨日公開市場異動，目的與去年7月的微調極為相近，即間接控制銀行信貸投放。一方面通過提升央票收益率，提高債券投資吸引力，以替代信貸投放，抑制銀行年初放貸的沖動；一方面大量運用長期工具，深度回籠銀行體系流動性，減少銀行資金運用壓力。

　　“盡管突然，但調控力度仍不離適度寬松貨幣政策基調。”一些市場分析人士說，較上調準備金率，公開市場操作仍屬市場化手段，并非一刀切。

　　一些機構預計，本次調控周期可能與去年相近，約5至7周；央票利率水平將逐周攀升，一年央票將升至2至2.1％，覆蓋所有銀行資金成本，大銀行將有50至60個基點的利差。

　　專家還分析說，公開市場操作的變調并不是一個獨立現象，它隱含著各部委聯動控制信貸過快增長的意圖。去年的情況就是如此，央行啟動公開市場微調同時，銀監會加大對商業銀行信貸投放引導力度，令下半年信貸增長放緩。因此，去年一季度信貸井噴現象將難以在今年再現。對資本市場而言，由于目前市場對一季度信貸投放期望值仍然較高，股市短期承壓將在所難免。記者 秦宏