權(quán)威解讀：寬松的貨幣政策怎樣才適度？

時(shí)間:2009-08-04 11:21　　　來(lái)源：人民日?qǐng)?bào)海外版

　　主持人：張華彬  張雨薇  覃  敏

    嘉  賓：巴曙松   (國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng))  

　　　　　趙錫軍   (中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng))  

　　　　　張曉晶   (中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀室主任、研究員)      

    外部環(huán)境決定政策走向

    把握好適度寬松的“度”

    日前，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門多次強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，要繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。在當(dāng)前出現(xiàn)通貨膨脹預(yù)期的情況下，為什么還要堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策？適度的“度”該如何把握？本報(bào)就此采訪了有關(guān)專家。

    外部環(huán)境決定政策走向

    問(wèn)：就我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況，為什么繼續(xù)堅(jiān)持寬松的貨幣政策？如果進(jìn)行政策調(diào)整，會(huì)產(chǎn)生什么問(wèn)題？ 

    張曉晶：繼續(xù)堅(jiān)持寬松的貨幣政策，是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，回升過(guò)程中還存在不確定、不穩(wěn)定的因素，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是CPI、PPI繼續(xù)雙降。這是總需求仍然不足、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于潛在產(chǎn)出水平的反應(yīng)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)水平的正常關(guān)系來(lái)看，這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為疲弱的體現(xiàn)。二是外部需求仍大幅下滑。現(xiàn)在外部形勢(shì)不好，外需下滑在20%以上，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年都會(huì)收縮，明年即便有增長(zhǎng)也非常之低。中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所宏觀課題組的最新研究表明，中國(guó)GDP波動(dòng)的58%可以由外部因素來(lái)解釋。可見(jiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇還有賴于外部環(huán)境的改善。三是房地產(chǎn)投資回升的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。房地產(chǎn)的回暖依賴很多政策性因素，如果政策有調(diào)整、預(yù)期有變化，房地產(chǎn)的發(fā)展會(huì)很曲折。

    另外，繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策也是為了配合積極的財(cái)政政策，更好地發(fā)揮刺激經(jīng)濟(jì)的作用。如果沒(méi)有寬松信貸政策的支持，“4萬(wàn)億”投資計(jì)劃就很難落實(shí)到位。

    趙錫軍：適度寬松的貨幣政策是由我國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀決定的。目前。我們還處于應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的階段。盡管我們采取了刺激經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大內(nèi)需、保增長(zhǎng)的“一攬子經(jīng)濟(jì)計(jì)劃”，經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，尤其是在今年第二季度恢復(fù)還比較明顯。但整個(gè)國(guó)際環(huán)境還沒(méi)有根本性的好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也有待進(jìn)一步的穩(wěn)定。如果在這個(gè)時(shí)候?qū)ω泿耪�策進(jìn)行根本性的變化，那么，前期采取的應(yīng)對(duì)措施的效果就會(huì)大打折扣，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)也得不到鞏固，往后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。

    把握好適度寬松的“度”

    問(wèn)：如何對(duì)貨幣政策進(jìn)行合理微調(diào)以產(chǎn)生最好的政策效果？

    巴曙松：對(duì)于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)來(lái)說(shuō)，下一步的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是把握好適度寬松貨幣政策的“度”。如果繼續(xù)保持上半年相當(dāng)寬松的信貸投放，則不僅今年全年的信貸投放增長(zhǎng)會(huì)十分迅猛，而且會(huì)直接制約2010乃至2011年的貨幣信貸調(diào)控空間，因?yàn)榻衲晏炝啃刨J投放所形成的中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，必然促使明年和后年的信貸增長(zhǎng)繼續(xù)被動(dòng)保持快速增長(zhǎng)，否則就可能大量形成“半拉子工程”。

    張曉晶：一是要監(jiān)控資金流向，防止大量資金涌入資產(chǎn)市場(chǎng)。上半年7萬(wàn)多億元的信貸投放，有不少進(jìn)入到資產(chǎn)市場(chǎng)，加上二季度的熱錢流入，使得資產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，從而推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升。因此，要對(duì)資金流向加強(qiáng)監(jiān)控，這包括監(jiān)控國(guó)企資金以及海外游資進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng)。

    二是嚴(yán)格房地產(chǎn)信貸政策，抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲。前一段時(shí)間的房?jī)r(jià)上漲，一定程度上是與購(gòu)買二套房卻執(zhí)行一套房的相關(guān)政策有關(guān)的。這種做法使得購(gòu)房的利率下降(即成本下降)和首付減少(即杠桿放大)，從而推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲。

    三是要重視引導(dǎo)通脹預(yù)期。國(guó)際貨幣基金組織的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，在一些發(fā)展中國(guó)家，通脹原因的60%可歸于公眾對(duì)未來(lái)價(jià)格上漲的預(yù)期。這就凸顯了穩(wěn)定通脹預(yù)期的重要性。

    多方配合才能取得效果

    問(wèn)：如何防止寬松的貨幣政策帶來(lái)的弊端？ 

    巴曙松：一方面，應(yīng)該防止銀行資金過(guò)度流入資產(chǎn)市場(chǎng)而不是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在中國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，如此大的信貸投放，如果沒(méi)有進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，就可能被吸引進(jìn)入房地產(chǎn)和股票等資本領(lǐng)域。貨幣政策應(yīng)當(dāng)對(duì)正在形成的資產(chǎn)泡沫保持警惕。

    另一方面，應(yīng)著手對(duì)地方政府投融資平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范化市場(chǎng)化透明化改革。我們應(yīng)該采取市場(chǎng)化的方法，建立地方政府投融資責(zé)任制度，推動(dòng)地方政府隱性負(fù)債向合規(guī)的顯性負(fù)債轉(zhuǎn)變，改變當(dāng)前信息披露嚴(yán)重不透明的狀況。

    趙錫軍：目前，我們主要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的杠桿的作用來(lái)調(diào)節(jié)微觀經(jīng)濟(jì)主體，中間需要經(jīng)過(guò)很多環(huán)節(jié)才能把政策傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)對(duì)象上。因此，一方面，為了讓貨幣政策能夠更好地發(fā)揮效果，傳導(dǎo)的環(huán)節(jié)要銜接，傳導(dǎo)的機(jī)制要暢通。另一方面，政策是否發(fā)揮效果不完全看制定政策的部門，更多的是看企業(yè)、居民和其他的經(jīng)濟(jì)主體對(duì)政策的反應(yīng)快慢程度。

    政府部門要事先做好一些預(yù)案，對(duì)政策的制定和出臺(tái)，要有一些更加細(xì)致周到的結(jié)構(gòu)性安排。要針對(duì)經(jīng)濟(jì)主體反應(yīng)程度不一樣，區(qū)別對(duì)待。在防止弊端方面，第一要有預(yù)見(jiàn)性，就是預(yù)先要考慮到不同經(jīng)濟(jì)主體的反應(yīng)。第二是采取組合性的政策，它可能包括了貨幣供應(yīng)量、利率、存款準(zhǔn)備金率的變化，也包括了在發(fā)放貸款時(shí)候的窗口指導(dǎo)。同時(shí)還要考慮到財(cái)政政策、貨幣政策以外的其他政策配合。第三是結(jié)構(gòu)性的政策。我們經(jīng)常講“有保有壓”，對(duì)政策反應(yīng)很快的方面就需要適度控制一下，而對(duì)政策反應(yīng)特別慢的方面，實(shí)施政策的力度要大一些。

編輯:邵磌