世界經濟復蘇受“三高”癥狀困擾

　　目前，“高赤字”和“高失業”兩大風險將持續困擾主要發達國家，特別是近期歐元區主權債務危機的進一步蔓延，勢必會拖累世界經濟復蘇步伐。而新興市場經濟國家普遍面臨的主要問題是股票和房地產價格上漲、貨幣升值等“高資產價格”風險。

　　目前，世界經濟正面臨“高赤字”、“高失業”和“高資產價格”三大風險。其中，西方發達國家主要面臨的是“高赤字”和“高失業”風險，而新興市場經濟國家則主要面臨的是“資產價格泡沫”。筆者認為，這“三高”癥狀或風險將影響全球經濟的復蘇和穩定，也必須引起我們足夠的重視。

　　從目前來看，西方發達國家的“高赤字”增加了政府的債務負擔，將拖累經濟恢復和增長。

　　就美國而言，2月1日，美國總統奧巴馬向國會遞交2011財年預算報告，報告預計2010財年財政赤字將達創紀錄的1.56萬億美元。另據美國財政部數據，截至2009年9月30日的2009財年，美國財政赤字達到創紀錄的1.42萬億美元，約相當于美國國內生產總值的10%。此前奧巴馬政府估計，今后10年財政赤字總規模將達到約9.05萬億美元，接近當前美國12萬億的國債規模。

　　對歐元區而言，主權債務問題也是歐元區國家面臨的一大困境。根據歐盟統計局公布的最新數據顯示，去年年底希臘財政赤字所占國內生產總值的比例高13.6%，這較之前希臘政府預期的12.7%高出將近1個百分點。同時，希臘公共債務所占國內生產總值的比例也超過113%。由此，希臘的財政赤字和公共債務均為歐元區國家中最高。除了希臘外，目前西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等多個歐洲國家的財政狀況與希臘大同小異。正是由于財政赤字和債務負擔都較高，導致葡萄牙、西班牙等歐元區國家主權債務信用等級被標準普爾下調或被警告。日前，歐元區財長提出一個7500億歐元的史上龐大救助機制，以防止希臘主權債務危機的進一步蔓延。這勢必還將增加未來歐元區國家的政府債務數量。

　　“高失業”是西方發達國家面臨的另一個重要問題，這將導致各國政府延緩退出刺激經濟計劃。

　　例如，美國2009年10月的失業率為10.2%，失業率突破兩位數，同時創下1982年來的最高值。據美國勞工統計局的最新報告，今年4月份，美國失業率則升至9.9%，今年第一季度的失業率為9.7%。盡管經濟形勢有所好轉，但目前美國的失業率雖然所有回落，仍處于歷史高位。

　　此外，據歐盟統計局公布的統計數字顯示，今年3月份歐盟27國失業率為9.6%，與2月份持平，高于去年同期的8.5%，這也是自2000年1月開始相關統計以來的最高紀錄。

　　這表明，目前美國和歐洲都面臨了“高失業”問題。實際上，“高失業”與“高赤字”是相互聯系的�！案呤�業”意味著政府不敢輕易退出經濟刺激計劃，政府支出將難以減少；高失業則意味著政府稅收將下降或難以上升，政府的失業救濟支出也將增加，因此財政赤字將難以削減。此外，主要國家延緩經濟刺激計劃退出，也為新興市場經濟國家資產泡沫產生埋下了隱患。

　　與發達國家不同的是，新興市場經濟國家普遍面臨的問題是“高資產價格”風險。目前全球流動性過剩，在發達國家低利率的情況下，大量資金流向新興市場經濟國家的房地產市場和股票市場，導致資產價格大幅上漲，加上這些國家經濟恢復快，房地產市場和股票市場持續上漲，也吸引熱錢流入。此外，貨幣升值預期和利率上調預期，也進一步吸引了國外資本內流，推高了房地產市場和股票市場的價格，資產價格泡沫被吹大。

　　世界銀行1月份發布的《2010年全球經濟展望》警告稱，亞洲一些地區的資產價格已經上漲過度，該地區“新一輪”金融市場泡沫潛在風險值得關注。最近，經濟學家樊綱也指出，中國經濟真正的威脅是資產泡沫。新興市場經濟國家資產泡沫的風險在增加，如果在價格上升到一定程度時，資金獲利回流或者經濟形勢有變，房地產市場和股票市場價格可能會迅速下跌，導致金融市場動蕩，銀行體系的不良貸款上升。而且，美國加息的概率也在上升，一旦美聯儲加息，美元升值，“熱錢”會迅速流出。此外，在資產價格上漲的情況下，企業部門的投資加速，不良債務也可能會上升，房地產和股票的價格一旦下跌，就會導致經濟下滑和失業增加。

　　“三高”癥狀是后危機時代全球經濟面臨的主要困境之一，發達國家和新興市場經濟國家要積極應對，采取有效措施，防范經濟再次觸底和可能出現的金融風險。同時要加強宏觀經濟政策的國際協調，特別在經濟刺激政策的退出上，要加強合作，共同促進世界經濟平穩健康地增長。 (作者系復旦大學國際金融系副教授 陸前進)